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2026/3/20星期五 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、伊朗议员：拟征收霍尔木兹海峡通行费；2、美军或夺哈尔克岛等岛屿，以迫使伊朗开放霍尔木兹海峡；3、阿里宣布未来五年，包含MaaS在内的云和AI商业化收入突破1000亿美元；平头哥的AI芯片已在阿里云的支持下在实际业务场景中累计出货47万片；4、礼来新一代减重药物瑞他鲁肽（retatrutide）首次糖尿病三期临床试验取得成功。 基差年化比率： IF当月/下月/当季/隔季：-17.68%/6.40%/11.57%/8.44%；IC当月/下月/当季/隔季：-28.60%/8.43%/17.11%/11.10%；IM当月/下月/当季/隔季：-44.57%/7.01%/18.87%/13.28%；IH当月/下月/当季/隔季：-32.90%/3.67%/5.03%/4.61%。 【策略观点】 近日在美伊冲突扰动全球风险偏好，油价持续上涨、核心PCE数据及就业基本符合预期，美联储降息预期减弱，美债收益率快速攀升；国内出口韧性、PPI连续收窄，建议关注战局转变，注意控制风险。 国债 【行情资讯】 行情方面：周四，TL主力合约收于111.070，环比变化0.08%；T主力合约收于108.330，环比变化0.06%；TF主力合约收于106.055，环比变化0.06%；TS主力合约收于102.530，环比变化0.03%。 消息方面：1、财政部数据显示，1—2月，全国一般公共预算收入44154亿元，同比增长0.7%。其中，全国税收收入36393亿元，同比增长0.1%；非税收入7761亿元，同比增长3.4%。分中央和地方看，中央一般公共预算收入19167亿元，同比下降1.7%；地方一般公共预算本级收入24987亿元，同比增长2.6%。2、3月19日，日本央行维持基准利率在0.75%不变，符合市场预期，为连续第二次会议按兵不动。日本央行以8比1的投票结果做出政策决定，日本央行审议委员高田创对利率决议投反对票，提议将短期利率目标由0.75%上调至1.0%。 流动性：央行周四进行130亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日有245亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼115亿元。 【策略观点】 基本面看，1-2月主要经济数据有明显改善，且好于市场预期。分项上，工业生产加快，春节假期背景下服务消费好转，投资端回升而地产延续承压。经济数据开年改善，主要受到春节错位因素影响，此外高技术制造业等行业景气较好也有所带动。总体上，经济修复持续性有待观察，内需仍待居民收入企稳和政策支持。资金面而言，近期买断式逆回购净回笼，但资金整体平稳宽松。伊朗地缘冲突延续，引发输入性通胀担忧，叠加中国2月通胀数据同比回升，通胀上行压力可能使债市承压。债市节奏上仍需关注股市行情和通胀预期的影响，预计行情短期震荡偏弱。 贵金属 【行情资讯】 沪金跌4.99%，报1026.74元/克，沪银跌1.88%，报17660.00元/千克；COMEX金涨1.58%，报4678.70美元/盎司，COMEX银涨3.20%，报73.50美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.25%，美元指数报99.23； 1）美联储3月FOMC会议决定维持联邦基金利率目标区间3.5%–3.75%不变，理事米兰投下反对票，主张降息25个基点。周四，日本、英国、欧洲、瑞士和瑞典的央行同样宣布保持利率不变，巴西央行鹰派降息25bp，低于市场预期。这些央行明确表示将对能源价格上涨保持警惕，担心在更广泛的经济领域引发通胀浪潮。 2）美国财政部签发新的俄罗斯原油相关通用许可证，允许交付销售3月12日前已装船的俄产原油及石油产品，有效期至美东时间2026年4月11日，条款与此前基本一致但明确排除涉及朝鲜、古巴和克里米亚的交易； 3）美国防部长赫格塞思就美以打击伊朗举行简报会，称美军行动按计划推进且不设结束时间表，并证实国防部已请求白宫批准超2000亿美元对伊军事行动拨款，以色列国防军总参谋长扎米尔亦在内部讨论中表示以方对伊军事行动尚未过半，以方高级军官同样暗示暂无停火时间表。 【策略观点】 美伊战争的不断升级使得全球央行对原油价格上涨可能引发的通胀保持警惕。美联储3月18日召开的FOMC会议决定维持联邦基金利率目标区间3.5%–3.75%不变，在本次会议上下一步行动的加息可能性已被提及，公布的点阵图维持今明两年各降息一次的预期，但分布较此前更加鹰派。周四，日、英、欧、瑞士及瑞典央行同样决定保持当前利率不变，为贵金属价格带来压力。策略上建议谨慎看空，沪金主力合约参考运行区间970-1000元/克，沪银主力合约参考运行区间16300-20000元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 中东战事引发风险资产抛售潮，铜价大幅下跌后回升，昨日伦铜3M合约收盘跌1.05%至12211美元/吨，沪铜主力合约收至94920元/吨。昨日LME库存增加1325至335425吨，增量来自亚洲和北美仓库，注销仓单比例反弹，Cash/3M维持贴水。国内电解铜社会库存较周一减少逾2万吨，保税区库存环比减少，上期所日度仓单减少1.2至30.6万吨。华东地区现货贴水缩窄至30元/吨，下游采购积极性较好。广东地区铜现货由贴水转为升水期货80元/吨，交投较为积极。国内铜现货进口盈利约400元/吨。精废铜价差降至-460元/吨，废铜成交减量。 【策略观点】 中东战事存在升级风险，原油价格维持高位加大了通胀和经济走弱的压力，情绪面仍有抑制。产业上看铜精矿粗炼费继续走低，矿端紧张情绪有所加重。国内铜下游基本完成复工复产，消费表现接近往年同期，在废铜替代仍较少的情况下，供需关系有望继续改善。总体来看，尽管供需预期改善，但铜价企稳回升仍需要宏观情绪缓和的支持。今日沪铜主力合约参考：93000-96500元/吨；伦铜3M运行区间参考：12000-12400美元/吨。 铝 【行情资讯】 中东战事引发贵金属和有色金属大跌，铝价在情绪明显走弱的背景下出现补跌，昨日伦铝3M合约收跌5.19%至3242美元/吨，沪铝主力合约收至23930元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量减少4.0至59.5万吨，期货仓单增加0.1至39.3万吨，铝锭社会库存较周一增加，铝棒社会库存较周一减少逾2万吨，昨日铝棒加工费下调，买盘相对谨慎。华东地区铝锭现货贴水缩窄至190元/吨，铝价回落市场接货情绪维持较好。LME库存环比减少0.4至43.3万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水。 【策略观点】 中东战事存在升级风险，霍尔木兹海峡能否通行仍存在较大的不确定性，但美以将暂停对伊朗能源基础设施的打击缓解了能源价格上涨的忧虑，不过海外铝供应仍然存在威胁，海外低库存与现货强势有望延续。国内下游开工率继续回升，铝水比例回到相对正常水平。铝价支撑偏强。今日沪铝主力合约运行区间参考：23600-24400元/吨；伦铝3M运行区间参考：3200-3300美元/吨。 锌 【行情资讯】 周四沪锌指数收跌2.75%至22707元/吨，单边交易总持仓20.97万手。截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期跌127至3090美元/吨，总持仓20.82万手。SMM0#锌锭均价22820元/吨，上海基差-85元/ 吨，天津基差-95元/吨，广东基差-70元/吨，沪粤价差-15元/吨。上期所锌锭期货库存录得10.26万吨，内盘上海地区基差-85元/吨，连续合约-连一合约价差-15元/吨。LME锌锭库存录得11.8万吨，LME锌锭注销仓单录得0.58万吨。外盘cash-3S合约基差-41.47美元/吨，3-15价差27美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.067，锌锭进口盈亏为-2568.29元/吨。据钢联数据，3月19日全国主要市场锌锭社会库存为22.90万吨，较3月16日减少0.72万吨。沪锌连续下跌后下游逢低补库。 【策略观点】 锌精矿显性库存小幅抬升，锌精矿国产TC止跌企稳，进口TC延续下行，锌冶炼利润维持相对低位。当前锌产业维持偏弱现状，国内社会库存累库幅度较高，已高于过去两年同期水平。伊朗冲突长期化概率提升，油价处于相对高位，市场存在通胀担忧，降息预期下调后有色金属走势承压。沪伦两市锌价增仓下破，锌价形成下行趋势。锌价连跌4日后下游主动补库，后续关注锌锭社会库存去库状况，仍需警惕地缘冲突升级、宏观政策超预期带来的波动风险。 铅 【行情资讯】 周四沪铅指数收跌1.44%至16415元/吨，单边交易总持仓13.51万手。截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期跌39.5至1892美元/吨，总持仓18.34万手。SMM1#铅锭均价16475元/吨，再生精铅均价16475元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9850元/吨。上期所铅锭期货库存录得6.19万吨，内盘原生基差-120元/吨，连续合约-连一合约价差-15元/吨。LME铅锭库存录得28.44万吨，LME铅锭注销仓单录得0.72万吨。外盘cash-3S合约基差-43.86美元/吨，3-15价差-143.3美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.26，铅锭进口盈亏为696.89元/吨。据钢联数据，3月19日全国主要市场铅锭社会库存为7.26万吨，较3月16日减少0.75万吨。 【策略观点】 铅精矿显性库存小幅下滑，铅精矿TC止跌企稳，原生冶炼利润受银价影响出现一定回调，原生铅开工率逐步回暖，原生厂库下滑。铅废料显性库存延续下滑，再生铅冶炼利润承压较深，再生铅冶炼厂开工率回暖有限，再生厂库下滑。下游蓄企开工率回暖但采购未见起色，2月经销商库存去库较好，成品库存压力减轻。当前铅锭进口窗口开大，铅蓄电池出口减少，海外过剩的交割品库存流入国内产生压制。月度蓄电池成品库存去库状况好转，沪铅多头席位出现大额净多加单，或为蓄企进行战略性买入保值，短期铅价获得支撑。后续仍需观察再生冶炼厂开工回暖状况以及蓄企买单持续性，不排除后续铅价进一步下探的可能性。 镍 【行情资讯】 3月19日，沪镍主力合约收报131550元/吨，较前日下跌2.67%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为-50元/吨，较前日持平；金川镍现货升水均价6550元/吨，较前日下跌150元/吨。成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报71.64美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报32.5美金/湿吨，价格较前日持平。镍铁方面，价格持续上涨，10-12%高镍生铁均价报1092.5元/镍点，较前日下跌1元/镍点。 【策略观点】 印尼部分HPAL工厂检修，同时硫磺紧缺现状持续，MHP供给预计维持紧张，镍供需有所改善。但短期地缘冲突面临较大风险，叠加镍库存水平偏高，预计价格震荡运行为主。本周沪镍价格运行区间参考13.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6-2.0万美元/吨。操作方面，建议高抛低吸，区间操作为主。 锡 【行情资讯】 3月19日，沪锡主力合约收报345730元/吨，较前日下跌6.56%。SHFE库存报11673吨，较前日减少322吨。LME库存报8745吨，较前日增加30吨。当前锡供应端整体呈现“节后修复、但上行受限”的特征。随着春节及元宵节后复工复产逐步推进，云南与江西两地冶炼厂开工率较假期低点有所回升，行业生产活动进入温和恢复阶段。其中，云南地区复产节奏相对更快，开工改善更为明显；江西地区虽也有修复，但回升幅度相对有限，整体恢复斜率偏缓。需求端，当前锡需求端整体仍处于偏弱修复阶段，市场表现以“消费恢复缓慢、观望情绪较浓”为主要特征。2月受春节假期影响，下游消费明显收缩，进入3月后，终端实际采购改善幅度仍较有限，尚未形成实质性回暖。其核心原因在于近期锡价高位运行且波动率较大，抑制了下游企业的采购积极性，多数终端客户维持谨慎观望，补库意愿偏弱。 【策略观点】 锡供应端虽较节前边际改善，但仍未摆脱原料偏紧的现实约束。在矿端与再生端同步承压的背景下，冶炼端产能释放节奏偏慢，短期