中通快递-W（02057.HK）2025 年报点评

快递2026年03月19日 强推（维持）目标价：242港元当前价：196.40港元 中通快递-W（02057.HK）2025年报点评 提高股东综合回报，量质并举彰显龙头价值，持续强推 ❖公司发布2025年业绩： 华创证券研究所 财务数据：25Q4调整后净利润26.95亿元，同比下降1.4%，单票调整后净利润0.26元，同比下滑0.03元，环比Q3持平（Q3收到所得税返还3.76亿元若剔除所得税返还的影响，根据我们测算，Q4单票调整后净利润环比Q3提升约0.033元）。25年全年累计调整后净利润95.1亿元，同比下滑6.3%，单票调整后净利润0.25亿元，同比下滑17.2%，降幅约0.05元。 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 业务量：25Q4完成业务量105.6亿件，同比增长9.2%，超过行业增速4.2个pct，Q4公司市场份额19.6%，同比提升0.8个pct，环比25Q3提升0.2个pct。25年全年完成包裹量385.2亿件，同比+13.3%，实现市占率19.4%，同比持平。2025年散件业务量持续提升，25Q4实现日均980万件，同比增长超38%。 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 单票收入：25Q4单票快递收入1.35元，同比提升2.9%（主要得益于直客客户单票价格提升，有效抵消了核心业务其他板块增量补贴增加带来的负面影响）；环比25Q3提升0.13元。25年全年单票快递收入1.25元，同比下降1.7%。 证券分析师：张梦婷邮箱：zhangmengting@hcyjs.com执业编号：S0360526030003 单票成本：25Q4单票快递成本1.01元，同比增长8.4%，环比25Q3上升0.1元，其中单票运输成本0.37元，同比下降8.9%，降幅为0.03元；单票分拣成本0.26元，同比下降2.3%，公司核心成本持续下降主要得益于更好的规模经济，有效的线路规划提高了装载率以及自动化效率的提升。25年全年单票运输成本0.36元，同比减少12.2%，降幅为0.05元；单票分拣成本0.26元，同比减少3.7%，降幅为0.01元。 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 ❖业务量指引：公司预计2026年全年包裹量423.7-435.2亿件，同比增长10%-13%。 股东回报&回购：公司在公告中表示派发半年度股息0.39美元/股；自2024年3月起，中通一直维持每半年派发一次股息的政策，分派率不低于上一年调整后净利润的40%；从2026年起，本公司目标年度股东回报总额比例不低于上一财年调整后净利润的50%。新回购计划：未来两年回购不超过15亿美元。 证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001 ❖投资建议：我们在3月14日发布公司深度中通快递：电商快递步入新阶段，中通料享龙头红利——大物流时代系列研究（三十）。 证券分析师：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com执业编号：S0360525080004 我们认为电商快递行业正步入高质量发展新阶段，在反内卷式竞争持续推进的背景下，行业价格将保持稳定，同时头部快递企业的市场份额有望进一步提升，中通作为行业龙头，有望在新阶段中进一步体现“规模为基、质效并举”的龙头价值。 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 根据公司2026年件量指引，我们预计26-28年实现归母净利润107.7、121.4、130.8亿元；2026-2028年调整后净利润分别为110.5、124.0、133.2亿元，调整后净利润对应PE分别为12.0、10.7和10.0倍。考虑到2026年中通有望实现量利双升，我们给予2026年预期调整后净利润15倍PE，目标价242港元，较现价空间为23%，维持“强推”评级。 公司基本数据 总股本(万股)76,990.07已上市流通股(万股)55,760.21总市值(亿港元)1,512.08流通市值(亿港元)1,095.13资产负债率(%)26.24每股净资产(元)83.4512个月内最高/最低价(港元)196.40/132.90 ❖风险提示：经济下行风险、行业增速低于预期、快递价格战恶化。 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 附录：财务预测表 交运与公用事业组团队介绍 研究所联席所长、基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2025年获：证券时报·新财富杂志最佳分析师交通运输仓储行业第三名；第七届新浪财经金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名；第十九届卖方分析师水晶球奖交通运输行业第三名；上证报最佳分析师交运仓储行业第三名；21世纪金牌分析师交通物流行业第三名；第十三届Wind金牌分析师交通运输行业第二名；第十三届Choice最佳分析师交通运输行业第一名。2019-24年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。 高级分析师：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。 高级分析师：梁婉怡 浙江大学金融硕士。曾任职于国联证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 高级分析师：霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：卢浩敏 南京大学工学硕士。曾任职于光大证券研究所，2024年加入华创证券研究所。 研究员：张梦婷 华东师范大学金融硕士，曾任职于浙商证券研究所，2026年加入华创证券研究所。 分析师：李清影 新加坡南洋理工大学经济学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘邢雨 天津大学金融硕士，2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所