美棉价格持续走强，需求端催化显现

美棉价格持续走强，需求端催化显现 本报告导读： 纺织服装业《棉价进入重要窗口期，1-2月中国纺服出口增长17.6%》2026.03.15纺织服装业《奢侈品行业2025财报总结：步入势能分化和提价克制期，迎创意总监集中更迭》2026.03.08纺织服装业《Adidas：25Q4服装业务持续领增，大中华本土化运营奏效》2026.03.06纺织服装业《12月美国服装经销商库销比近5年最低，PUMA25Q4库存去化顺利》2026.03.01纺织服装业《美棉期货假期小幅反弹，多重积极边际变化显现》2026.02.22 美棉自上周价格持续走强，需求端受国家发改委增发进口棉花配额、中美会谈等催化。供给端巴西减产落地，当前美国主产棉区干旱指数处历史高位，后续密切关注美国和中国播种情况。持续重点推荐受益于美棉上行的纱线龙头百隆东方、天虹国际集团。 投资要点： 判断发改委增发进口棉花配额主要由于当下较大内外棉差价。此次增发进口配额环比24和25年规模增加10万吨，且发布时间明显早于过去的7-8月，判断主要由于年初至今持续扩大的内外棉价差。目前美棉和新疆棉价差持续扩大至6397元/吨，cotlook A和新疆棉价差扩大至5265元/吨，二者价差系近10年97.7%/99.1%分位，由于加贸进口棉花配额不涉及对美棉额外10%的关税影响，美棉作为核心产棉国中棉价最低位的品种，出口性价比凸显（目前印度S-6新棉现货报价76美分/磅、巴西CEPEA-ESALQ棉花现货价格指数70.09美分/磅）。 美国2月与孟加拉、印度达成贸易互惠协议，持续关注中美会谈。26年2月美国与孟加拉协议设立专项机制，使用美棉等原料的对美出口可享零关税，且配额与美对孟原料出口挂钩；而美国与印度达成的协议中，印度承诺五年采购5000亿美元美国产品，并将纳入同等纺织优惠。二者2024年合计采购美棉占美棉出口额约9%，上述协议将促使两国优先使用美棉，直接利好美棉出口需求。值得注意的是，中国为美棉第一大采购国，24年进口规模占美国棉花出口额近30%，若在后续会谈中进一步释放采购信号，将与南亚需求形成共振，为美棉出口注入更强动能。 供给端巴西减产落地，后续密切关注美国和中国播种情况。巴西作为南半球主要产棉国，其新季播种工作已经结束，Conab预计25/26年度产量同比下滑6.9%，MT州（占巴西70%产量）25/26皮棉产量预计同比减少15.16%，种植面积同比减少8.06%。中美两国4月将陆续进入播种季，天气因素将成短期行情关键变量之一。当前美国主要产棉区干旱形势严峻，得克萨斯、乔治亚、阿肯色、亚拉巴马等州干旱指数均处历史同期高位，其中乔治亚、阿肯色、亚拉巴马创近十年最严重纪录，得州极端干旱占比近半，仅加利福尼亚州基本无旱。 风险提示：终端消费不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号