供给端交易敏感期+需求转暖，郑棉预期震荡走强投资咨询业务资格证监发【2014】217号作者：王伟联系方式：0371-58620082电子邮箱：wangw_qh@ccnew.com执业证书编号：F0272542投资咨询编号：Z0002884 周度观点品种逻辑策略建议风险点✓国际方面，上周美棉下跌4%，重回长周期震荡区间。4月份美农报告对全球棉花产量略调低，库存调低，中国进口量调增。对美国棉花预估无调整。巴西conab预估新年度产量360万吨，同比增13.4%。受国际需求拖累，ice美棉库存增加，创三年高位。投机多头离场，美棉自高位连续一个多月下跌。新年度棉花种植天气炒作逐渐开启，美棉下方空间有限。✓国内方面，供给端，本年度棉花销售进度偏慢，3月份去库进度加快，截至3月底，棉花商业库存486万吨，同比低21.3万吨，去库加快；港口库存增加，滑准税发放窗口临近，美棉的走弱使得进口棉利润空间再度打开，供给仍然充裕。新棉种植窗口打开，天气及新棉种植支撑盘面。需求端：美国2月份纺织服装批发商库存由降转增，显示补库，关注可持续性，东南亚纺织服装出口良好。国内下游需求连续两周转暖。目前基本面矛盾不大，新棉种植敏感期炒作和需求转暖支撑棉价。逢低做多。天气、进口配额发放政策。 300000350000400000450000500000550000600000650000700000750000800000100001200014000160001800020000220002400022/4/2822/5/2822/6/2822/7/2822/8/2822/9/2822/10/2822/11/2822/12/2823/1/2823/2/2823/3/3123/4/3023/5/3123/6/3023/7/3123/8/3123/9/3023/10/3123/11/3023/12/3124/1/3124/2/2924/3/31郑棉持仓量主力收盘价0200004000060000800001000001200001400001600007075808590951001052023-04-252023-05-162023-06-062023-06-272023-07-182023-08-082023-08-292023-09-192023-10-102023-10-312023-11-212023-12-122024-01-022024-01-232024-02-132024-03-052024-03-26美棉持仓量美棉收盘价•当周（2024年4月9-12日）美棉持续下跌，重新回落至前期震荡区间，因高价抑制需求，投机多头平仓。CFTC持仓显示，非商业多头小幅增仓，空头增一万余张，净多减少。•郑棉涨至前高附近后震荡，表现强于外盘，主要在于进入4月下游需求有所好转，新棉播种期天气风险增加。周度行情回顾 -200000200004000060000800001000001200001400009000290004900069000890001090001290001490002020-05-122021-05-122022-05-122023-05-12cftc2号棉非商业持仓（张）净多多头空头0.300.400.500.600.700.800.901.00美棉非商业多头占比05000100001500020000250003000035000400004500050000郑棉仓单+有效预报201620172018201920202021202220232024(2500)(1500)(500)500150025001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1郑棉基差：3128指数-期货主力201620172018201920202021202220232024内外棉周度数据 2030405060708090100110120859095100105110115120125130200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023全球棉花供需（百万包）产量消费量期末库存：右轴-20.0-15.0-10.0-5.00.05.010.015.020.025.030.0200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023usda：年度供需缺口（百万包）国际供需—4月usda报告，全球库存下调，美棉供需不变美国农业部4月棉花供需报告。•全球方面，贸易量上调，期末库存下调。全球产量和消费量大体未变。全球贸易量预估较上月增加70万包至4400万包，主要是中国进口调增130万包，而巴基斯坦和印尼进口量下滑。巴西、澳大利亚和土耳其出口量调增。期末库存下滑近30万包，西非、澳大利亚和巴西库存下滑，而中国库存增加。•美国方面，与上月预测持平，陆地棉年度平均水平预测在76美分/磅，较上月预测下调1美分。•USDA3月底种植面积预估：2024/25年度全球棉花种植面积/产量预期略增至2536万吨，较本年度增加3.3%，处于近十年中等偏高水平。70.0075.0080.0085.0090.0095.00100.00110.00111.00112.00113.00114.00115.00116.00117.00118.002023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04全球棉花供需月度预估产量消费量期末库存 0200040006000800010000120001400016000180000500010000150002000025000300003500020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023usda：印度棉花供需（百万包）产量消费量库存0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023usda：巴基斯坦棉花供需（百万包）产量消费量库存020004000600080001000012000140001600020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023usda：巴西棉花供需（百万包）产量出口量库存国际供需—4月usda报告，印度出口调高，库存调低；巴西出口调高，库存调低02000400060008000100001200005000100001500020000250003000020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023usda：美国棉花供需产量出口量期末库存1.001.502.002.503.003.504.004.50111213141516172023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04Usda：美棉供需月度变化产量出口期末库存(5000)(4000)(3000)(2000)(1000)0100020003000400000.10.20.30.40.50.620022004200620082010201220142016201820202022美棉产需（消费+出口）差库/(消费+出口）销比 •产量：预计270万吨。•出口：截止4月4日当周，2023/24美陆地棉周度签约1.85万吨，周降4%，其中中国签约1.14万吨，巴基斯坦签约0.54万吨；2023/24美陆地棉周度装运6.22万吨，周降25%，较前四周平均水平降23%，其中中国装运2.74万吨，土耳其装运0.89万吨。2023/24美棉总签售量255.16万吨，占年度预测总出口量（268万吨）的95%；累计出口装运量172万吨，装运进度67%。美棉供需：本年度出口：周度出口低迷，装运量下降 美棉供需：新棉种植：种植进度同去年同期，主产区干旱较去年减轻。•2024/25年度：USDA2024/25年度作物种植意向报告，美棉意向种植面积预期为1067.3万英亩，同比增加4.3%。USDA农业展望论坛的预测，2024/25年度美国棉花种植面积为1100万英亩，同比增长7.5%。•种植进度：截止4月7日，美棉15个棉花主要种植州棉花种植率为5%；去年同期水平为5%，较去年持稳；近五年同期平均水平在6%，较近五年同期平均水平慢1个百分点，德州方面种植速度同比偏缓。•天气：中下旬主产区无干旱威胁。 美棉供需：2月份美国纺织服装批发商库存环比增加1000015000200002500030000350004000045000121110987654321美国服装及服装配饰店零售额（百万美元）20172018201920202021202220232024350004000045000500005500060000650002009-062010-042011-022011-122012-102013-082014-062015-042016-022016-122017-102018-082019-062020-042021-022021-122022-102023-08美国:零售库存:服装及服装配饰店（百万美元）0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.0045,000.002010-072011-042012-012012-102013-072014-042015-012015-102016-072017-042018-012018-102019-072020-042021-012021-102022-072023-042024-01美国:批发商库存:服装及服装面料:百万美元-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.002008-062009-052010-042011-032012-022013-012013-122014-112015-102016-092017-082018-072019-062020-052021-042022-032023-022024-01美国:零售库存:服装及服装配饰店:同比% -40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.002010-012010-102011-072012-042013-012013-102014-072015-042016-012016-102017-072018-042019-012019-102020-072021-042022-012022-102023-07美国:批发商库存:服装及服装面料:季调:同比% 美棉供需：美国纺织服装持续去库，2月份进口量环比增加30000004000000500000060000007000000800000090000001000000011000000120000