光伏行业月度跟踪：需求端政策催化密集，产业链中下游价格持续修复

产业链

• 价格：硅料价格持稳，中下游价格上涨。硅料企业自律减产，行业供应量处于低位，下游企业硅料库存偏高、刚需采购为主，涨价行情难以传导至硅料环节；硅片价格上涨，分布式需求强劲；电池片价格连续上涨五周，短期供需紧张致G12R电池片价格连续五周上涨；组件价格上涨，抢装开启；光伏玻璃价格上涨，分布式项目抢装支撑下，需求持续向好；光伏EVA价格上涨，组件企业抢装提产、胶膜需求大幅提升。
• 盈利测算：主产业链持续处于亏损状态。硅料价格已突破所有企业现金成本，企业减产幅度加大；硅片盈利持续承压，部分二三线企业因成本压力停产；电池片盈利持续承压，头部210R接近盈亏平衡附近；除部分海外高盈利市场外，组件整体盈利承压。
• 排产：3月主产业链排产环比明显上调、较前次预测均有上调。预计3月硅料/硅片/电池片/组件产出10.8万吨（50.3GW）、49.6/57.4/52GW，环比+7.3%/+3.3%/+22.3%/+24.3%，较前次预测均有上调。

需求

• 国内装机：1-2月国内新增装机39.47GW，同比+7%。预计主要来自部分年底项目延迟并网，受分布式项目管理办法、新能源入市交易政策催化，3-5月国内新增装机大概率实现同环比高增。
• 出口：2月电池组件出口19.6GW，同比-16%，环比-30%，国内春节放假、2月日历天数较少影响下，出口环降符合预期；1-2月电池组件出口47.7GW，同比-3%。

集采数据跟踪

• 量：3月开标、定标量同比增长。据不完全统计，截至3月21日，央国企大型组件集采招标/开标/定标量分别为41/52/50GW，同比-12%/-39%/+45%。
• 价：3月N型定标价格中位数环比回升0.03元/W。已公布定标价的项目中，N型常规产品定标价0.70-0.72元/W。

投资建议

• 当前光储板块仍是业绩、情绪、关注度的三重底部，光伏量价已逐渐走向右侧，重申年度策略提出的“玻璃、电池片、新技术、大储”四大核心推荐方向，短期重点关注有望受组件排产拉升驱动而实现盈利改善弹性最显著的：玻璃、电池片、胶膜环节。

风险提示

• 传统能源价格大幅（向下）波动风险
• 行业产能非理性扩张的风险
• 国际贸易环境恶化风险
• 全球经济复苏低于预期的风险
• 储能、泛灵活性资源降本不及预期风险