华宝国际历尽千帆涅槃重生国联民生轻工中小盘连续20年蝉

连续20年蝉联中国香精香料龙一 华宝国际成立于1996年，连续20年蝉联全国香精香料行业第一，是中国唯一进入全球前十的香精香料企业。 借爆珠破局&中小烟企聚焦实现蝶变全球约20%的卷烟市场份额由数千家中小烟企占据，有强烈的新型烟草转型意愿。 华宝凭借国内积累的技术，快速响应海外中小烟草公司需求，爆 华宝国际：历尽千帆，涅槃重生【国联民生轻工&中小盘】 连续20年蝉联中国香精香料龙一 华宝国际成立于1996年，连续20年蝉联全国香精香料行业第一，是中国唯一进入全球前十的香精香料企业。 借爆珠破局&中小烟企聚焦实现蝶变全球约20%的卷烟市场份额由数千家中小烟企占据，有强烈的新型烟草转型意愿。 华宝凭借国内积累的技术，快速响应海外中小烟草公司需求，爆珠短期贡献业绩弹性，更是进军海外市场的关键。 长期来看华宝有望利用其在香精香料和再造烟叶上的双重护城河，向海外输出HNB整体解决方案。 股权激励&回购彰显信心公司2025年首次推出股权激励，授予144名中高管1.48亿份购股权，行权价3.95港元/股，且2026年1月公司发布5 亿港币回购预案彰显信心。 公司现金流充裕，2025H1金融性流动资产超60亿元，2022-2024年经营性现金流净额均值超8亿元，安全边际充足。 若国内HNB政策放开，作为中烟长期研发合作伙伴将显著受益；参股博远集团间接布局HNB自主品牌NUSO，已在海外数十国销售，为向下游延伸提供路径。 投资建议我们预计2025-2027年归母净利润-2.8/5.1/8.1亿元，2026-2027年对应PE为23/14X。 首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示政策变动风险、行业竞争加剧风险、业务转型风险、商誉减值风险。