公司2025年年报显示，全年实现收入146.20亿元，同比增长2.82%；归母净利润12.11亿元，同比增长9.86%。报告核心观点如下：
市场战略与业绩表现
- 国内市场：聚焦大客户、大项目，引领代理转型，多措并举稳住国内市场基本盘。2025年国内主营业务收入48.76亿元，同比下降11.29%。
- 海外市场：持续开拓，向品牌、技术、管理、人员深度扎根，印尼等海外仓库、秘鲁等培训中心相继成立，印尼、澳大利亚等子公司揭牌运营，海外子公司数量达13家。2025年海外主营业务收入87.41亿元，同比增长17.94%。公司2026年目标实现营业收入161亿元，其中海外收入105亿元。
产品布局与战略
- 产品矩阵丰富：涵盖推土机、挖掘机、装载机等六大系列、930余款主机产品，覆盖核心零部件及三大智慧施工平台，形成体系化竞争优势。
- 新能源与矿山领域：2025年发布TEH260刚性矿卡、DEH100混动推土机等大型矿山装备，LE80-X5纯电装载机获“2025中国工程机械年度产品TOP50新能源应用实践金奖”，SE1250LC挖掘机获评“2025中国工程机械年度产品TOP50奖”，完善矿山与新能源领域布局。
降本增效与盈利能力
- 成本管理：全面推行“业务与财务”双管控模式，嵌入业务流程各环节。2025年销售毛利率、净利率分别为21.48%、8.28%，同比增长1.43pct、0.53pct。
- 费用率：销售、管理、研发、财务费用率分别为4.25%、2.90%、3.93%、0.51%，同比分别+0.09pct、-0.21pct、+0.12pct、+0.82pct，财务费用率增加主要系汇率变动导致汇兑损失增加。
研究结论与投资建议
- 盈利预测：预计2026-2028年公司营业收入分别为161.05亿元、178.83亿元和199.24亿元，归母净利润分别为14.94亿元、18.23亿元和21.93亿元。
- 投资建议：6个月目标价13.94元，对应2026年14倍PE，给予“买入”评级。
- 风险提示：国内需求不及预期、海外拓展不及预期等。
投资评级说明
- 行业评级：看好、中性、看淡。
- 公司评级：买入、增持、持有、减持、卖出。
