乘用车更新34月是整车的机会窗口期乘用车板块持仓25

乘用车板块持仓25Q4末处于历史低位，市场悲观预期反映在持仓中。

• 25Q4末乘用车持仓占比降至0.36%，与2019年末和2020年初整车悲观期类似。

1-2月乘用车市场表现：内销承压但结构改善，出口超预期。

• 25年底至26年1-2月，乘用车内销持续低迷，主要受旧换新政策真空期影响。
• 2月以旧换新政策陆续开通后开始起效，2月上险量114万，同比-12.2%，降幅小于预期。
• 1-2月内销总量承压，但B级以上大车占比提升。
• 1-2月乘用车出口117万，同比+53%，表现强劲。

3-4月乘用车销量边际预计改善，新车新技术密集发布。

• 以旧换新政策起效+春季新车上市，预计3-4月内销环比向上，同比降幅收窄。
• 4月底北京车展前，车企将密集发布旗舰车型和新技术：
  • 小米二代SU7（3月19日）
  • 鸿蒙智行春季新品（3月23日，含问界M6、尚界Z7/Z7GT）
  • 零跑A10（3月26日）、零跑D19（预计4月初）
  • 比亚迪汉唐9系（预计4月）、蔚来ES9（预计4月10号左右）
  • 小鹏GS（预计4月）、理想L9换代（预计4月）、长城V9X（预计4月）

投资建议：

• 3-4月是整车板块的机会窗口期，建议跟随事件催化节奏布局。
• 推荐长城汽车、吉利汽车、比亚迪、理想汽车、零跑汽车等。
• 全年维度看好自主超豪华车突破，以及江淮汽车后续业绩与新车共振的机会。