生猪一轮去产能的大周期20260304
2026年03月05日10:20 关键词 猪价去产能能繁母猪效率周期非瘟供给非洲猪瘟开工率新生子猪数据牧原出栏量PSY集团企业农业部屠宰量四月份八月份亏损趋势供给量 全文摘要 报告揭示当前猪周期正经历显著的去产能阶段，预计将持续对猪价造成下行压力。分析指出，非瘟疫情减缓虽减少对养殖业的影响，但也导致供给增加和猪价下跌。报告深入讨论了猪周期中的能繁周期和效率周期，强调后者对猪价波动的关键作用。 生猪-一轮去产能的大周期-20260304_导读 2026年03月05日10:20 关键词 猪价去产能能繁母猪效率周期非瘟供给非洲猪瘟开工率新生子猪数据牧原出栏量PSY集团企业农业部屠宰量四月份八月份亏损趋势供给量 全文摘要 报告揭示当前猪周期正经历显著的去产能阶段，预计将持续对猪价造成下行压力。分析指出，非瘟疫情减缓虽减少对养殖业的影响，但也导致供给增加和猪价下跌。报告深入讨论了猪周期中的能繁周期和效率周期，强调后者对猪价波动的关键作用。建议投资者在当前低价位下配置养殖股，因产能去化空间大，价格已具吸引力。投资组合建议侧重于大票与小票的均衡配置，强调这是布局养殖股的良机，并对市场未来持有乐观预期。 章节速览 00:00 2026年猪周期：深度去产能与猪价走势分析 报告详细分析了2026年猪周期将进入深度去产能阶段，猪价持续下行趋势明显。基于能繁周期与效率周期的双重视角，指出市场普遍忽视的效率周期对猪价季节性波动的影响，强调了2026年猪价预测的准确性与市场预期的差异，为投资者提供关键决策依据。 03:46猪周期分析：能繁周期与效率周期对猪价影响 讨论了猪周期中能繁周期决定猪价中枢水平，效率周期影响价格波动节奏。通过对比22年与24年猪价走势，说明非瘟对不同猪群影响导致供给变化。展望26年，虽能繁母猪数量稳定，但非瘟影响减小，实际供给可能增加，市场需关注效率周期变化。 08:31 2025年猪价趋势分析及非瘟影响评估 讨论了2025年猪价趋势，指出能繁母猪减少但供给未变，归因于非瘟影响减小。分析2026年猪价预判，反驳下半年猪价上涨观点，强调能繁母猪减量对供给影响有限。 14:15新生子猪数据偏差与2026年猪价预测 讨论了农业部新生子猪数据统计偏差问题，指出集团企业数据过重导致全社会平均体重被误读，实际体重未变。基于能繁母猪数据和效率提升，预测2026年猪价将低于12元，可能降至11元附近，创近20年新低，无因素可逆转此趋势。 20:43 2026年猪价预测与去产能周期分析 基于2026年全年生猪供给量已定且无重大疫病影响，预计猪价将表现不佳，行业主题转向去产能。回顾2023年，非瘟与饲料原料价格下跌打断了去产能进程，但当前环境下，非瘟影响减弱，饲料原料价格稳定，预示着2024-2026年将是一轮大规模的去产能周期，周期长度预计为三年，与以往周期相比，此次周期的持续时间和规模更为显著。 26:12非洲猪瘟后的养猪业变革与去产能趋势 讨论了非洲猪瘟对养猪业的影响，指出其加速了散户退出市场及集团企业扩张的过程。2018年后，随着非洲猪瘟 的防控成为行业门槛，集团企业优势凸显，散户生存空间被压缩。然而，随着非洲猪瘟威胁减弱，所有养猪主体面临公平竞争环境，导致落后产能需被市场淘汰，这一过程预计在2026年尤为显著。同时，仔猪价格波动对行业去产能节奏产生影响，预计5-6月份后将加速去产能进程。 31:26猪价周期性波动规律及其影响因素分析 对话讨论了猪价周期性波动的规律，指出12月至1月为全年屠宰量最高点，导致育肥栏位空出，刺激仔猪需求，从而推高价格。随后，4-5月和5-6月的供给增加导致价格下跌。尽管今年的高点可能不及去年，但周期性波动仍存在，价格可能经历翻倍和腰斩的幅度。此外，分析还涉及周期是否持续及波动幅度的变化，认为这些因素对长期趋势有影响。 33:58养殖股底部配置良机：产能去化与股价逻辑兑现 当前养殖行业面临较大去产能压力，尤其是下半年产能去化节奏加快，导致股价跌至低位，如牧原等公司已出现亏损。尽管市场主流预期对猪价持乐观态度，但实际公募持仓比例低，养殖股估值处于底部，加之去产能方向确定，当前被视为配置养殖股的良机，逻辑已接近兑现，而市场配置尚未跟进，提供良好布局时机。 36:40猪周期下的投资策略与市场不确定性 讨论了猪周期投资的确定性与不确定性，包括5、6月份价格下跌后的股价预期，以及中小成长型公司的配置策略。强调了猪周期方向的确定性与市场抢跑现象，同时指出2023年与当前年份在成长性故事讲述上的差异，以及市场风格和企业规划对资本市场的反应影响。 39:07猪周期板块投资策略与市场展望 会议讨论了猪周期板块的投资策略，建议配置大票与小票以平衡风险与收益，强调牧原等大票估值已处于底部，小票弹性更大。预测2026年猪价将持续低迷，但去产能空间最佳，预示股价有良好上涨潜力，建议当前及5-6月低点配置。 发言总结 发言人1 他，国泰通证券的农业分析师孔建，在会议上向投资者汇报了关于2026年猪周期的专题报告。报告指出，整个周期预计将呈现一轮较大的去产能趋势，与2025年6月至7月间发布的“去产能的趋势与节奏”报告相呼应，预判猪价将下降，行业逐步向去产能方向发展。当前猪价处于深度亏损状态，报告强调了对猪价的看空观点，并分析了为何市场对猪价存在乐观预期，以及为何认为这是一轮大去产能周期的依据。 报告回顾了2025年及2024年的猪价预测，并指出预测基本准确，特别提到了猪价先涨后跌以及猪价在特定时期的压力会逐渐显现。进一步地，孔建分析了猪周期不仅仅是经济周期，也是效率周期，其中能繁母猪和效率周期对猪价有重要影响。通过牧原等企业的数据，报告展示了效率周期如何影响供给和猪价。 孔建预计2026年全年猪价将持续低迷，均价不会超过12元，甚至可能在11元左右，这将导致行业进一步去产能。报告认为这一轮去产能可能是全面的，涉及行业各个群体，不仅限于散户，集团企业也可能面临去产能的压力，对于股价和行业投资策略具有重要意义。 此外，报告还讨论了猪价的季节性波动、饲料原料价格波动、非瘟疫情对猪价的影响，以及去产能后的股价预期。孔建强调了当前为配置养殖股的较好时机，并给出了大票与小票结合的投资建议，认为这一轮去产能和股价空间将是近年来最好的。 整体而言，他的发言为投资者提供了对2026年猪周期深入的分析和展望。 要点回顾 在春节前你们发布的专题报告主要观点是什么？ 发言人1：报告的主要观点是认为2026年猪周期将进入一个较大的去产能周期，与市场普遍乐观预期不同，我们对猪价持看空态度，并预计行业会经历深度亏损。 为什么你们一直看空猪价，而市场对此持乐观态度？ 发言人1：我们坚持看空猪价的原因在于提出了一套新的框架，该框架涵盖了市场普遍忽视但至关重要的因素，即猪周期不仅有能繁周期，还有效率周期。疫情等非周期性因素对供给的影响导致猪价容易形成季节性波动，而这些因素我们之前的研究中都有深入讨论。 对于2026年的猪价展望，你们基于什么做出判断？ 发言人1：我们基于之前提到的框架对未来进行分析，预计2026年7月和8月时，市场的主流预期将在14-15元以上，春节前甚至可能达到12元以上。尽管市场存在乐观预期，但根源在于能繁母猪的数量变化，这两年能繁母猪的增加并不显著，因此很多人认为未来供给不会太多。 能繁周期和效率周期分别对猪价有何影响？ 发言人1：能繁周期决定了每年猪价的中枢水平及其同比变化，而效率周期则决定了猪价的年度波动节奏。例如，四月份的猪价相比于三月份的变化主要取决于效率周期，而非能繁周期。 是否有实例证明效率周期对猪价走势的影响？ 发言人1：通过对比2022年和2024年的猪价走势，可以明显看出两者虽然涨幅和节奏有差异，但总体趋势一致，这有力证明了效率周期对猪价波动的影响。 非洲猪瘟对生猪产业的影响在减小的具体体现是什么？ 发言人1：非洲猪瘟影响减小的体现主要在于每年因非瘟导致的母猪损失数量逐渐减少。例如，以前假设有一百头母猪，每年会有约15头母猪因非瘟死亡或流产，导致供给减少，开工率仅为85%。但自2024年下半年以来，随着非瘟影响减弱，这些损失的母猪数量得以减少，开工率提高到了100%，实际能够形成供给的母猪数量增加。 从牧原等企业的数据中如何验证非洲猪瘟影响减小对生猪产业供给的影响？ 发言人1：在牧原等企业的数据中，2025年其肥猪出栏量的同比增速远高于能繁母猪的同比增速，这表明即使能繁母猪数量增长，但因非洲猪瘟影响减小，有效供给增加，导致猪价并未随着能繁母猪数量的增长而大幅下跌。此外，2025年初的猪价并未因能繁母猪同比减少300万头而出现明显下跌，进一步证明供给变化不大，而非瘟影响减小带来的开工率上升是供给增加的关键原因。 对于市场中关于2026年下半年供给压力会减轻，猪价将开始上涨的观点，您怎么看？ 发言人1：我们认为下半年供给压力并不会比上半年小。首先，依赖能繁母猪数据去推导供给并不准确，因为猪价与能繁母猪数量的相关性较差。其次，即使只看能繁母猪数据，下半年供给压力也不会减轻，因为2025年下半年能繁母猪减少的原因主要是农业部要求集团企业调解能繁母猪对应供给的时间区间，而非真实意义上的减少。最后，即使假设集团企业真的调减了能繁母猪，像牧原这样的企业即使大幅调减了母猪数量，市场主流预期仍然认为其出栏量不会下降，因此母猪调减对于全行业的供给压力并无实质影响，只是一个数字游戏。 新生子猪数据是否支持供给压力在下半年会减小的观点？ 发言人1：新生子猪数据并未支持供给压力在下半年会显著减小的观点。数据显示，2025年10月至12月期间，新生子猪数量每月调减幅度高达1%甚至更高，这意味着从新生子猪数量推导出的下半年供给压力并不会减轻。 农业部对于新生子数的数据统计是否准确，为什么不符合季节性规律？ 发言人1：如果数据统计绝对准确，那么每年四季度新生子数应环比下降，上半年应环比上升，因为七月份屠宰量低，之后逐月增加，这反映了供给量的变化。但实际数据显示并未遵循此规律，主要是由于数据统计对集团企业的反应过重，而难以获取散户精准数据，导致整体数据失真。 过去几年体重数据统计为何存在问题？体重数据统计错误的具体体现是什么？ 发言人1：过去几年体重数据统计存在问题是因为对集团企业的反应过重，例如牧原等大企业数据容易获取且影响较大，但对散户的数据更新和调整不足，样本可能从年初到年底发生较大偏差，无法准确反映整个市场的变化。体重数据统计错误体现在全社会平均体重增加的同时，理论上大体重猪供给应增多，但实际上价格数据显示大体重猪存在缺口，与体重数据不符。这主要是由于集团企业的体重数据增加，但散户部分因养殖特点和占比变化，导致全社会平均体重统计出现偏差。 新生子猪数据波动的原因是什么？ 发言人1：新生子猪数据波动主要受集团企业出栏量变化影响。2023年因非瘟疫情导致墓园等集团企业新生子猪数据下降，而2025年由于出栏量增速过高又出现增长。2026年底数据开始减少，是因为即使集团企业出栏量增速放缓，但仍遵循季节性规律。 对于2026年全年猪价走势的看法及影响因素？ 发言人1：预计2026年全年猪价将较差，其原因包括能繁母猪数据预计增加、效率边际改善以及供需关系变差。基 于当前市场悲观预期，全年均价可能在11元左右，这将带来个位数的猪价，处于过去20年历史低位。全年供给量已基本确定，除非发生大规模疫病，否则猪价表现不佳的局面不会改变。因此，行业主题应转向去产能方向，而过去几年去产能进程缓慢的问题仍需关注。 有人认为猪周期投资价值变小，未来周期会变小且产能去化不明显，你们为何不这么认为？ 发言人1：我们不这么认为，原因在于以2023年为例，尽管年初预期去产能，但年底非瘟的发生导致价格上涨，进而影响了2024年的猪价走势。如果当时没有非瘟疫情，2024年的猪价可能与2023年类似，不会出现显著上涨。此外，如果假设2024年饲料原料价格
