复盘历轮生猪去产能及股价表现兼论本次的不同去产能的大周期系列五20260414

2026年04月15日09:37 关键词 猪价股价去产能周期牧原正邦天邦新希望温氏非瘟成长性成本控制出栏增速震荡暴跌腰斩右侧左侧验证能繁母猪 全文摘要 分析者深入探讨了生猪养殖行业股价与猪价走势的关系，特别是去产能阶段的表现。指出股价通常早于猪价调整，且在去产能阶段表现优异。回顾过去几年周期性变化，强调2019-2020年超级猪周期及2022-2023年去产能的特殊性，认为当前周期去产能力度可能超以往，猪价全年可能维持低位。 复盘历轮生猪去产能及股价表现兼论本次的不同去产能的大周期系列五-20260414_导读 2026年04月15日09:37 关键词 猪价股价去产能周期牧原正邦天邦新希望温氏非瘟成长性成本控制出栏增速震荡暴跌腰斩右侧左侧验证能繁母猪 全文摘要 分析者深入探讨了生猪养殖行业股价与猪价走势的关系，特别是去产能阶段的表现。指出股价通常早于猪价调整，且在去产能阶段表现优异。回顾过去几年周期性变化，强调2019-2020年超级猪周期及2022-2023年去产能的特殊性，认为当前周期去产能力度可能超以往，猪价全年可能维持低位。然而，分析者认为当前是买入股票的好时机，特别是在股价已跌、估值低的情况下。建议关注具有良好成长性、成本控制和资金状况的企业，认为这是进行投资配置的绝佳时机。 章节速览 00:00生猪去产能周期下的股价表现分析 会议回顾了过去几年猪周期对股价的影响，特别是2017年后的三轮周期，以及2019-2020年的大周期。当前，猪价已跌至20年来最低点，会议讨论了股价在去产能阶段的表现，强调了市场对猪价下跌的预期已兑现。未来展望聚焦于2023-2025年股价与株洲区的节奏变化，分析了市场对猪价和股价的博弈心态。 02:18猪周期与股价表现的周期性规律及变化 讨论了2006年至2018年正常猪周期内股价与猪价的关系，指出股价早于猪价上涨但涨幅有限，且猪价上涨后股价表现更佳。2019年起，超级猪周期下股价提前大幅上涨，但随后进入震荡并暴跌，期间牧原因高增出栏和成本控制表现独立，而其他公司如正邦、天邦等出现分化，最终多数公司股价腰斩。 08:55 2021-2024年猪价与股价走势分析 对话详细分析了2021年至2024年间猪价与股价的联动关系，指出股价表现早于猪价，且在炒去产能和业绩改善阶段，股价结束均早于猪价。特别提及2023年非洲猪瘟导致的特殊产能调整，以及巨星和信封个股的独立行情。整体反映了投资者对去产能期待与现实落差的担忧。 13:20 2023年猪价波动与市场情绪分析 2023年初猪价跌至亏损线，行业进入亏损状态。随后，市场传言北方低温导致猪只大量死亡，引发情绪高涨，部分个股股价迅速上涨。下半年，市场预期去产能但未兑现，股价回调。直至十月至十一月，因低温影响，股价再次上涨。整体来看，2023年猪价波动更多受预期与资金博弈影响，而非产业自身逻辑，呈现出独立行情的特点。 15:13猪周期下股价与猪价表现规律分析 对话总结了2006年以来猪周期中股价与猪价表现的规律，指出股价波动提前且快速，成长性故事虽吸引人但难穿越周期，市场对猪价持续高景气的期待多未兑现。股价表现分为炒去产能和炒业绩改善两个阶段，前者表现更佳，后者空间有限且结束早于猪价。 18:40猪价周期与股市联动分析：能繁母猪生产规律影响投资时机 讨论了猪价周期对股市的影响，指出在2027年四月后猪价可能上涨，股价将经历先涨后调整的过程。强调了猪价投资的特殊性，即基于能繁母猪的生产规律，投资者能在更早阶段预判市场趋势，而非单纯依赖资金博弈。 20:58 2023年猪价深度分析：全年低位运行与去产能趋势 分析指出，2023年猪价将维持低位，全年深度亏损难以避免，原因是去年6、7月的能繁母猪供给未变，导致市场供需格局持续恶化。当前猪价下跌至历史低点，但无特殊因素影响，预计去产能空间较大，与2019-2020年周期相似，但力度较弱。 22:33 2023年猪价低迷与持续去产能分析 2023年猪价持续低迷，行业面临大规模去产能，与2023年因非瘟导致的去产能中断不同，本次去产能更加持续和彻底。猪价跌至历史低点，亏损规模大，主要因非瘟减少及2025年超长盈利周期影响。预计今年集团企业可能面临资金问题，甚至出现破产重整。 24:52非瘟影响下集团企业与散户的养殖业竞争分析 对话讨论了非瘟对集团企业和散户养殖业竞争格局的影响。2017年前，集团化与规模化进展缓慢，但非瘟爆发后，集团企业因能有效防控疫情而迅速扩张，散户则因防控能力不足而逐渐退出市场。随着非瘟影响减弱，散户回归市场，集团企业面临成本竞争和资金压力。行业在2024年和2025年迎来价格回升和成本下降的机会，但部分企业因未能在盈利周期内有效控制负债率，面临较大压力。牧原集团作为行业领先企业，展现出较强的盈利能力和成本控制能力，而其他落后产能企业可能面临淘汰。整体来看，此次产能去化规模预计比以往更大，是行业调整的重要节点。 27:53最佳配置时机：猪价低迷与股价低谷 讨论了猪价周期与股价表现的关系，指出当前处于去产能加速阶段，股价已反映大部分上涨潜力，估值低且亏损规模大，认为现在是配置的最佳时间节点，逻辑已兑现而股价未启动，未来猪价反弹对股价影响有限。 31:31猪价上涨与股价影响的分歧分析 讨论了猪价上涨对股价影响的观点分歧，指出市场普遍乐观而分析方持看空态度。核心观点在于非瘟影响减小导致隐性供给增加，且去年能繁母猪下降并不意味着今年供给收缩，因此下半年猪价格局不会发生本质变化。分析认为即使猪价上涨，也会伴随调整，但具体时间点和影响股价的时机并不关键。 34:07 2023年猪周期分析与个股投资策略 讨论了2023年猪周期对行业的影响及个股投资机会，指出全年猪价较差但去产能节奏良好，大票如牧原股份表现优秀，成长性与资金安全为选股关键，当前是配置良机。 发言总结 发言人1 讨论了生猪行业当前正经历的去产能阶段，强调了猪价下跌趋势对行业带来的去产能压力，以及这一阶段对股价的积极影响。他回顾了过去猪周期中股价与猪价的关系，指出股价在去产能阶段表现良好，但随着猪价回升，上涨空间受限。特别指出今年去产能的规模和力度可能超过以往，为行业带来重大调整机会，同时提醒部分企业可能面临资金问题，预示行业重组的可能。尽管如此，他对未来的股价表现持乐观态度，认为当前是配置生猪养殖板块股票的绝佳时机，强调在去产能和成本控制方面表现优异的企业将拥有更大的增长潜力。 问答回顾 发言人1问：在当前的生猪去产能阶段，股价表现如何，以及我们如何看待这一轮去产能对股价的影响？ 发言人1答：我们之前在去年六月份就明确看空猪价，并在春节前发布专题报告讨论了新一轮去产能的大周期。我们认为猪价一定会跌到较低水平，而今年正好处于这个大周期中，因此在去产能阶段，股价表现相对较好。我们之前也多次强调了这一周期的弹性以及前期股价调整时市场的一些担忧和犹豫。 发言人1问：猪价目前跌到了过去20年来的最低值，股价层面有哪些表现？ 发言人1答：猪价已经跌至历史低位，股价层面确实有所体现。春节之后，许多领导关心的问题是猪肉价格是否过于博弈，以及2023年由于受到疫情影响，人们对股价表现持谨慎态度。我们将从复盘过去、总结规律和展望今年三个部分来进行汇报。 发言人1问：过去几轮猪周期中，股价与猪价的关系是怎样的？2019年生猪养殖板块股价的表现有何特点？ 发言人1答：从2006年到2017年这三轮正常的猪周期来看，股价表现规律主要有两点：一是股价上涨显著早于猪价，但涨幅不是特别高；二是猪价上涨后，股价表现更好。此外，在不同的阶段，以新希望、正邦、天邦等企业为主的板块与现在的以牧原、温氏为主的板块权重股有所不同，这也是导致股价表现差异的一个原因。在2019年，生猪养殖板块经历了一个高光时刻。股价在2018年8月份非瘟发生后即开始启动，早于猪价上涨，且涨幅显著。其中，2018年8月至2019年4月份，股价上涨140%，而猪价的上涨则持续至年底。之后，股价转入震荡阶段，涨幅较小，直至2021年2月份左右，整个板块股价腰斩。而在涨价初期，个股表现普遍较好，如天邦和正邦等公司因扩母猪和出栏增速较高而涨幅巨大，但进入震荡阶段后，个股表现分歧加大，例如牧原在这段时间内又涨了250%。 发言人1问：在当前阶段，生猪养殖企业股价表现的主要特点是什么？过去两年及未来两年生猪板块股价表现有何相似之处？ 发言人1答：当前阶段，大部分生猪养殖企业的股价呈现下跌趋势，但牧原股份却表现出相对独立的行情，其出栏量持续高增且成本控制较好。而2021年2月份后，市场曾期待更长周期的高景气度，但由于产能恢复速度不及预期，导致猪价暴跌，进而引发整个板块股价大幅下跌。过去两年和未来两年，生猪板块的股价表现都呈现明显的涨跌四个阶段，分别是炒去产能、猪价上涨后的股价下跌、再次炒业绩改善以及后续的股价回调。其中，在炒去产能阶段，股价表现早于猪价；而在炒业绩改善阶段，股价结束往往早于猪价结束。 发言人1问：为什么股价表现会早于猪价？在股价表现上，有哪些个股表现出了特殊性？ 发言人1答：股价表现早于猪价主要是因为市场对于未来猪价走势的预期反应迅速，投资者会根据产业政策、产能情况等因素提前布局，从而影响股价走势。在2023年，巨星和新五丰两个个股在年初表现出强烈的相对独立行情，股价涨幅较大，这主要是由于市场对于去产能进程的误解以及对个别公司成长性的预期所驱动，但实际上整个行业去产能并未如期展开，导致这些公司的股价在下半年出现回调。 发言人1问：在二三年的猪周期中，股价表现的主要逻辑是什么？ 发言人1答：二三年的猪周期中，股价表现的主要逻辑并非产业自身或行业的强逻辑，而是受到预期和资金博弈的影响，表现为几个个股独立行情的快速上涨与下跌。这一阶段虽然产业层面期待去产能，但实际进程较慢，且受到肥猪价格等短期因素影响，导致股价节奏较快，提前开始并提前结束。 发言人1问：从2006年至今，每一轮股价与猪价的相关关系有哪些显著特点？ 发言人1答：第一，股价一定是在猪价变化之前开始反应，并且提前结束反应，这是每一轮周期内的统一规律。第二，在个股层面，股价上涨阶段通常比猪价变化更快，往往在猪价还处于相对较低位置时就开始上涨，然后转为震荡乃至下跌。第三，成长性故事在个股层面表现较好，但往往难以穿越周期，且其成本和成长性需要通过验证，否则可能导致行情迅速结束。 发言人1问：市场对于猪价持续高景气的期待是否实现过？ 发言人1答：在多个阶段，市场都寄希望于猪价能维持高位，例如2021年和2025年，但实际上这些期待均未兑现。其中，2021年是因为产能恢复速度慢于预期，而2025年则是依赖于政策预期，但实际并未实现稳定高价的目标。 发言人1问：猪价与股价之间表现规律是怎样的？ 发言人1答：猪价与股价的表现规律大致分为两个阶段：一是炒去产能阶段（在猪价左侧），该阶段股价表现较好；二是炒业绩改善阶段（在猪价右侧），此阶段股价空间相对有限，且结束时间早于猪价结束的时间。 发言人1问：为什么认为今年对猪产业的投资仍偏博弈，并非完全基于产业基础？ 发言人1答：虽然猪产业的投资在产业规律上属于左侧投资范畴，但因其特有的能繁母猪生产规律，使得投资者能够较早预知未来猪价上涨的趋势，因此相较于其他周期品投资在产业规律基础上的左侧布局，猪产业的左侧投资带有更多产业基本面依据，而非纯粹的资金博弈。 发言人1问：对于今年的猪价走势，您们有何看法？ 发言人1答：我们认为今年全年的猪价会比较低，不存在明显的反转行情。从过去20年的历史数据来看，当前的猪价已跌至历史最低水平，这一下跌过程并非由特殊因素引起，而是供需关系的正常反映。 发言人1问：目前的供给状况如何？未来会怎样变化？ 发言人1答：当前供给主要来自去年6、7月份的能繁母猪，而这些时期的生产效率并未发生突变，因此供给格局将延续下去。基于此，我们可以进行线性外推，预计今年全年出栏价格