关于 2025 年下年销售机构公募基金保有量点评：财富管理需求旺盛，头部集中趋势明显

综合金融《两会强调科技金融，金融终端适配OpenClaw》2026.03.15综合金融《金融智能体发展，“龙虾”战略拉开序幕》2026.03.15综合金融《居民持续边际增配权益，股票ETF规模收缩》2026.03.13综合金融《波动抬升交投景气，行业盈利弹性打开》2026.03.09综合金融《投融资改革深化，利好券商基本面改善》2026.03.08 本报告导读： 前100名机构非货基金保有量增长，主因权益类基金规模增长，头部集中效应明显。固收+类产品更受偏好，银行份额在向券商和第三方渠道让渡，财富管理需求旺盛。 投资要点： 增量；权益基金保有提升主要来自第三方渠道。2025H2前100名机构权益基金保有6万亿元，环比+17%，股指基金贡献权益基金增长总量的54%。分渠道看，第三方渠道贡献最大，环比+22%至1.8万亿元，增量贡献38%，蚂蚁基金、天天基金、腾安基金贡献主要增量，分别贡献58%/15%/8%。主要原因财富管理需求增加，流量加速向公域流量切换，第三方互联网渠道受益明显。受益于2025年下半年市场行情较好，上证指数上涨14.78%，市场交投活跃，2025H2下半年日均股基成交额24570亿元带动大量增量资金投资于权益类基金。 基金保有数据整体呈现进一步的头部集中效应。前100大财富管理机构，权益类和非货类基金保有量25年底相对25年中分别提升了0.61%和1.00%的市占率。这说明头部集中效应更加显著，头部机构具有明显的虹吸效应，蚂蚁基金，腾安基金权益类市占率 上 升0.69%/0.15%。而且从产品类别来看，固收+类产品更受偏好。因此，我们也能看到对于有多种固收+产品（如保险产品等）可以代销的银行，其市场份额在向券商、第三方等机构让渡，权益和非货基金市占率环比下降了0.73%和0.32%。我们认为在低利率环境下，财富管理依然是2026年非银板块一个重要的增量业务。 投资建议：居民增加权益资产配置的确定性在提升，建议关注零售业务份额有望提升，或参控股头部公募股，且利润贡献比例居前的特色券商，个股推荐兴业证券、招商证券。 风险提示：居民财富管理需求增长低于预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号