市场回暖驱动保有量增长，增配权益趋势初步显现——25H1公募基金保有规模数据点评

行业点评|非银金融 证券研究报告2025年09月13日 市场回暖驱动保有量增长，增配权益趋势初步显现 25H1公募基金保有规模数据点评 核心结论 事件：9月13日基金业协会披露25H1末基金代销机构保有量数据。 市场景气修复带动保有规模上行，指数型产品继续成为核心增长引擎。25H1保有规模Top100的代销机构非货基金保有规模10.2万亿元，较24H2+6.9%；权益类基金保有规模合计较24H2+5.9%至5.14万亿元，其中股票型指数基金规模较24H2+14.6%至1.95万亿元，主动权益类基金规模环比+1.2%至3.19万亿元。以非货类减去权益类倒推Top100代销机构债券类基金保有量为5.06万亿元，较24H2+8%。市占率方面，银行/券商/第三方权益类基金市占率（占期初期末全市场规模均值）分别为26.2% / 17.2%/19.3%，环比-1.63pct /-0.91pct /-1.14pct；银行/券商/第三方非货市占率分别为22.3%/10.6%/18.9%，环比-0.33pct / +0.1pct /+0.64pct。 三方及其他：蚂蚁权益类保有规模双位数增长，整体规模延续行业第一。25H1第三方及其他机构的权益/非货保有规模较24H2+5.8% /+9.8%。25H1，蚂蚁基金权益保有量环比+11.4%至8,229亿元，股票型指数基金保有量环比+22.1%至3910亿元，25H1蚂蚁基金发布一站式指数投资服务平台“指数+”，进一步强化了其指数类产品的投资服务。后续关注客户维护费下调及直销平台搭建后TOB代销机构规模变化情况。 分析师 孙寅S080052412000718511970156sunyin@research.xbmail.com.cn 券商：权益基金保有规模增幅最大，股票型指数保有规模TOP 10占据7席。25H1券商权益/非货保有规模较24H2+6.5% /+7.1%。得益于ETF销售优势，25H1券商在股票型指数基金保有规模TOP 10占据7席，渠道合计保有规模10804亿元，占TOP100机构比重达55%。中信、华泰及国泰海通在非货、权益及股票指数型保有规模中均位居券商渠道前三。券商分类评价规定新增权益类基金保有规模等专项加分指标，预计未来券商将进一步重视权益类产品代销、持续深化财富管理转型。 张佳蓉S080052408000113099070455zhangjiarong@research.xbmail.com.cn 相关研究 非银金融：公募销售费用改革落地，看好经济复 苏 下 的 保 险 股 弹 性—金 融 行 业 周 报（2025/09/07）2025-09-07非银金融：三阶段销售机构降费落地，影响未来 销 售 格 局—资 产 管 理 热 点 速 递 之 二2025-09-07非银金融：非银中报业绩回暖确认，看好后续配 置 价 值—金 融 行 业 周 报 （2025/08/31）2025-08-31 银行：股票指数保有规模大幅增长，凸显向权益类资产腾挪趋势。25H1银行权益/非货保有规模较24H2+5.5%/+4.6%。25H1银行系的股票指数基金保有规模环比+38.7%至2667亿元，多家银行增速表现亮眼，如农行+169%、兴业银行+98%等。银行系的股票指数基金保有规模增长迅速预计主因前期低基数及居民资产配置由固收向权益转移趋势共同推动，25H1非货保有规模TOP5的银行中，除招行小幅正增外，其余银行非货保有规模环比均有所下滑，主因债基保有规模下行拖累。 投资建议：公募基金三阶段费率改革落地，引导代销机构改变过往“重首发轻持营”的商业模式，转型领先的头部财富管理机构有望实现代销规模的持续增长。看好财富管理优势券商在目前居民资金开启入市下的景气修复。 风险提示：基金赎回风险，市场波动风险，政策风险。 行业点评|非银金融 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。