Riders on the Charts:每周大类资产配置图表精粹

核心观点与关键数据

1. 美以和伊朗冲突影响霍尔木兹海峡航运

   • 霍尔木兹海峡油轮通行量锐减19艘（24小时滚动），近乎封闭，地缘政治冲突推升国际油价重返中长期上涨通道（强阻力位110-130美元）。

2. 油价上涨导致美国汽油价格飙升

   • 87号汽油价格升至3.7美元/加仑，较2月28日上涨25%，通胀压力或未完全反映至数据与预期中（布伦特原油100美元，花旗通胀惊喜指数低）。

3. 权益风险溢价（ERP）与套利回报分析

   • 沪深300 ERP为4.1%，低于16年平均1倍标准差，估值有提升空间；10年期国债远期套利回报33基点（较2016年高63基点）。

4. 美元融资成本变化

   • 3个月美元兑日元互换基差-21.8基点，Libor-OIS利差120.6基点，美联储常设回购便利使用量增加缓解离岸美元压力。

5. 铜金价格比与人民币汇率背离

   • 铜金比升至2.6，但离岸人民币汇率6.9，背离放大，显示内外需求分化。

6. 股债相对表现

   • 沪深300总回报指数与巴克莱中国利率债指数比值28.8，高于16年均值，股票资产相对固收吸引力增强。

研究结论

• 地缘政治冲突短期推升油价，通胀传导滞后，需关注长期影响；
• 国内权益资产估值相对合理，债市套利空间收窄，股票资产相对吸引力提升；
• 美元融资压力缓解，人民币汇率与铜金比背离需警惕内外经济分化风险。

风险提示

• 原油价格战或新兴市场金融风险可能加剧波动。