Riders on the Charts：每周大类资产配置图表精粹

核心观点与关键数据

1. 美国宏观杠杆与息差

   • 一季度美国非金融企业与联邦政府共同加杠杆，政府债务杠杆率升至122.8%，非金融企业升至100.3%，而家庭债务杠杆率降至67.8%。
   • 美国商业银行净息差下降8个基点至3.31%，受美联储降息影响。

2. 美国经济修复与失业率

   • 经济领先指标同比反弹至-1.5%，暗示失业率可能继续下行。
   • 非金融企业税前利润升至3.2万亿美元，占GDP比例达10%，缓解对企业现金流的担忧。

3. 通胀与美联储政策

   • 中小企业计划涨价比例升至34%，但低于2021年峰值，不支持美联储加息。

4. 中国权益与债市估值

   • 沪深300指数ERP为4.5%，高于长期均值，估值有抬升空间。
   • 10年期国债远期套利回报为29个基点，高于2016年12月水平。

5. 美元融资与汇率

   • 3个月美元兑日元互换基差为-15.1基点，Libor-OIS利差为114基点，显示离岸美元融资压力缓解。

6. 铜金比与人民币汇率

   • 铜金价格比升至3.3，但离岸人民币汇率升至6.8，二者背离放大。

7. 股债相对表现

   • 沪深300总回报指数与巴克莱中国利率债指数之比为30.3，高于过去16年平均值，股票相对债券吸引力增强。

研究结论

• 美国宏观杠杆分化（政府与企业加杠杆，家庭降杠杆）与经济修复态势可能限制美联储加息空间。
• 中国权益资产相对债券吸引力增强，但需关注股债估值与汇率背离风险。
• 美元融资环境改善，但需警惕外部需求波动对人民币汇率的传导。