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Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹

2025-06-23 郭忠良,牛播坤华创证券绿毛水怪

外资减持美债与“去美元化”叙事：4月份外资减持美债361亿美元，其中中国减持81亿美元，但整体规模不足以支撑“去美元化”论调。美国国际资本净流出142亿美元，但年初以来海外投资者对美元资产需求仍持续增长。
美元指数风险逆转指标：美联储维持利率不变并削减降息次数，缓解市场对经济的悲观预期，3个月美元风险逆转指标反弹至-0.14，显示美元可能触底上行。
美国养老基金持仓变化：高关税政策导致美国养老基金大幅削减美股持仓，美债持有规模增加，美股持有规模下降，偿付缺口升破3万亿美元。
高关税对美国经济影响：高关税推高耐用品消费价格，实际商品消费支出回落，家庭消费支出走弱，但“抢进口”现象存在。
沪深300指数权益风险溢价（ERP）：截至6月20日，沪深300指数ERP为5.8%，高于历史均值1倍标准差，估值水平有抬升空间。
中国10年期国债远期套利回报：截至6月20日，10年期国债远期套利回报为11个基点，高于2016年12月水平，债市加杠杆套利预期回报提升。
美元兑日元互换基差和融资溢价：截至6月20日，3个月美元兑日元互换基差为-22.1个基点，Libor-OIS利差为53.7个基点，显示离岸美元融资环境宽松。
铜金价格比与离岸人民币汇率：铜金价格比降至2.9，离岸人民币汇率升至7.2，二者背离扩大，人民币和伦铜走势不一致。
中国股债总回报相对表现：截至6月20日，股票与债券总回报之比为23.3，低于历史平均水平，股票资产相对固收资产吸引力增强。