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【资产配置快评】Riders on the Charts：每周大类资产配置图表精粹

2024-09-22 牛播坤,郭忠良华创证券一抹朝阳

美国非金融企业融资规模触底反弹：2024年二季度，美国非金融企业债券融资规模同比上升2.7%，信贷融资规模同比上升2%，均达到去年四季度以来最高水平，显示美联储高利率未能抑制企业信贷供给，降息将进一步刺激信贷和产出增长，加大通胀风险。
美国商业银行净息差微幅回落：二季度，美国商业银行净息差降至3.16%，下降1个基点，但仍比2022年同期高62个基点。美债利率曲线转“牛陡”有助于支撑净息差，刺激信贷供给和经济增长。
美国商业银行信贷投放增加：二季度，美国商业银行净贷款增加1238.4亿美元，创2022年四季度以来最大增幅；可供出售证券规模增加197.3亿美元，持有到期证券下降406.2亿美元，显示银行重新转向增加信贷投放、减少证券投资。
美国商业银行信贷质量良好：二季度，美国商业银行逾期30-89天贷款占比为0.6%，信贷不良率为0.91%，均好于疫情前水平，但仅是回归正常状态，未显示经济下行信号。
沪深300指数权益风险溢价（ERP）处于高位：截至9月20日，沪深300指数ERP为6.5%，高于16年平均值1倍标准差，显示股票相对国债的超额收益明显，估值回落空间有限。
中国10年期国债远期套利回报上升：截至9月20日，中国10年期国债远期套利回报为32个基点，高于2016年同期水平，显示债市加杠杆套利预期回报提升。
离岸美元融资环境宽松：截至9月20日，美元兑一篮子货币互换基差为-5.6个基点，Libor-OIS利差为30.9个基点，显示美股反弹和波动率下行促使离岸美元融资成本下降。
铜金价格比与离岸人民币汇率背离：截至9月20日，铜金价格比升至3.6，离岸人民币汇率升至7.0，二者背离收窄，显示人民币和伦铜走势不一致。
中国股市相对债市吸引力增强：截至9月20日，沪深300总回报指数与巴克莱中国利率债指数的相对回报之比为19.7，低于16年平均水平，显示股票资产相对固收资产的吸引力增强。