【资产配置快评】：Riders on the Charts:每周大类资产配置图表精粹

核心观点与关键数据

• 油金价格比与滞胀风险定价：年初以来，黄金和原油价格持续上涨，但油金价格比降至8.6，接近2020年3月历史最低水平，显示投资者对滞胀/财政风险的定价处于极端高位，中期看原油上涨空间可能高于黄金。
• 原油市场供给冲击：3月初地缘政治冲突持续，布伦特原油12个月期限贴水升至38.4美元，触及20年最高水平，显示供给冲击从运输效率下降转向产量下降。
• 美国国内汽油价格上涨：地缘政治冲突导致美国能源消费成本上升，87号汽油价格升至3.5美元/加仑，89号升至4美元/加仑，93号升至4.4美元/加仑，均创2024年7月以来最高水平。
• 原油价差归零与供给冲击定价：布伦特原油与WTI原油价差归零，暗示投资者认为结构性供给不足正恶化成系统性供给不足，俄乌冲突经验显示可能出台缓解政策。
• 布伦特原油期限贴水加深：近月油价比远月油价更快上涨，驱动期限贴水程度加深，截至3月9日，近月合约价格较两周前上涨28%。
• 权益风险溢价（ERP）：沪深300指数ERP为4.2%，低于16年平均值1倍标准差，显示估值有抬升空间。
• 10年期国债远期套利回报：中国10年期国债远期套利回报为32个基点，较2016年12月高62个基点，显示债市加杠杆套利预期回报较高。
• 美元兑日元互换基差与融资溢价：3个月美元兑日元互换基差为-23.4基点，Libor-OIS利差为121.7基点，显示美联储常设回购便利使用量增加，缓解离岸美元融资压力。
• 铜金价格比与离岸人民币汇率：铜金价格比升至2.5，离岸人民币汇率升至6.9，二者背离缩小，信号趋于一致。
• 中国股债相对表现：沪深300总回报指数与巴克莱中国利率债指数比值达28.5，高于过去16年平均值，中长期股票资产相对固收资产吸引力增强。