供大于求猪价下行，3月USDA下调大豆产量

核心观点

❖生猪养殖：猪价下行，供大于求导致猪价下跌，二次育肥入场，仔猪补栏积极性回落。预计供应压力持续，政策引导或加速产能去化。1）数量端：2026年2月能繁母猪存栏量环比下降0.02%。2）价格端：3月12日商品猪出栏价10.18元/kg，周环比下降3.60%。3）盈利端：本周养殖亏损。相关标的：牧原股份，温氏股份，神农集团，德康农牧。 ❖禽类养殖：海外禽流感频发，关注白羽鸡投资机会。2026年2月祖代更新量5.00万套，环比下降33.86%。祖代鸡引种存不确定性，中长期利好白羽鸡产业链。3月13日白羽肉鸡主产区平均价7.21元/公斤，周环比上升0.14%。相关标的：圣农发展，益生股份。 ❖动保：行业潜在成长性持续催化。周期角度，2026年1月圆环疫苗同比下降21%，伪狂犬疫苗同比上升1%。产品角度，各公司新品陆续上市提供增长动力。相关标的：科前生物、瑞普生物、生物股份等。 ❖宠物：出口方面，2025年12月食品出口额9.06亿元，同比下降2.9%。内销方面延续增长趋势，2月宠物食品电商平台销售额同比上升21%。国产品牌市场份额持续提升。相关标的：中宠股份，乖宝宠物，佩蒂股份。 ❖种业：关注生物育种扩面进度。2026年一号文件提出“深入实施种业振兴行动”。转基因方面，关注转基因玉米的推广区域及行业收并购动作。相关标的：康农种业、大北农、隆平高科等。

关键数据

• 生猪养殖：2月能繁母猪存栏量环比下降0.02%，规模场环比下降0.01%，中小散环比下降0.11%。3月12日商品猪出栏价10.18元/kg，周环比下降3.60%。3月13日自繁自养和外购仔猪养殖盈利为-283.15元/头、-118.18元/头。
• 禽类养殖：2026年2月祖代更新量5.00万套，环比下降33.86%。3月13日白羽肉鸡主产区平均价7.21元/公斤，周环比上升0.14%。
• 动保：2026年1月胃腹/蓝耳/口蹄疫/细小/圆环/伪狂犬/猪瘟疫苗同比+68%/+22%/+2%/-30%/-21%/+1%/-24%。
• 宠物：2025年12月食品出口额9.06亿元，同比下降2.9%。2月宠物食品电商平台销售额同比上升21%。
• 种业：截至3月13日，小麦/豆粕/玉米全国均价分别为2578/3439/2447元/吨，周环比上升1.4%/8.3%/1.2%。

研究结论

• 生猪养殖：猪周期下行阶段，供应压力仍待释放，或催化产能加速被动去化，周期左侧持续推荐优质公司。
• 禽类养殖：海外禽流感频发，中长期利好白羽鸡产业链价格。
• 动保：行业潜在成长性持续催化，建议关注相关标的。
• 宠物：出口订单扰动影响有限，内销市场延续增长趋势。
• 种业：关注生物育种扩面进度，转基因方面关注各公司业绩的量价齐升。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 动物疾病风险
• 极端灾害风险