IPO专题：新股精要：国内钼金属行业龙头企业盛龙股份

新股精要—国内钼金属行业龙头企业盛龙股份 ——IPO专题 本报告导读： 施怡昀(分析师)021-38032690shiyiyun@gtht.com登记编号S0880522060002 盛龙股份（001257.SZ）是国内钼金属行业龙头企业，拥有国内最大的单体在产钼矿矿山，钼金属是全球战略性稀缺资源，下游应用潜力较大，供需偏紧结构或将持续。2024年公司实现营收/归母净利润28.64/7.57亿元。截至2026年3月13日，可比公司对应2024/2025/2026年平均PE为27.00/21.52/16.92倍。 投资要点： 王思琪(分析师)021-38038671wangsiqi3@gtht.com登记编号S0880524080007 新股精要—国内功能性涂层材料领先厂商慧谷新材2026.03.13新股精要—国内特种MLCC电容器龙头宏明电子2026.03.09外部风险事件冲击市场整体下行，北证50指数当周下跌2026.03.09创业板改革方案即将落地，年内板块首只新股上市2026.03.08IPO月度数据一览（2026年2月）2026.03.03 主营业务分析：公司主要从事重要战略资源钼相关产品的生产、加工、销售业务，主要产品为钼精矿和钼铁，提产增效促进公司业绩保持稳定增长，2022~2024年营收和归母净利润复合增速分别为22.40%和48.35%。受原材料成本、产品售价和外协选厂占比影响，公司毛利率有所下滑。公司费用管控能力较优，期间费用率呈下降趋势。 行业发展及竞争格局：钼已被全球多国列为重要的战略性矿产或关键矿产，2024年全球钼金属储量1500万吨，其中中国钼金属储量590万吨，是全球钼资源最丰富的国家。中国已成为全球钼产量最大的地区，2024年钼金属产量约11万吨，占全球总产量42%，同时也是全球钼消费最大的国家。钢铁行业占钼需求总量的79%，新能源汽车、风电等战略新兴行业对钼的需求增长潜力较大，2021年至今全球钼供需处于紧平衡状态。全球钼产量最高的国家是中国，河南2024年钼精矿产量全国第一。公司已发展成为国内钼行业具有重要影响力的龙头企业，2024年钼金属产量占全国产量的9.64%。 可比公司估值情况：公司所在行业“B09有色金属矿采选业”近一个月（截至2026年3月13日）静态市盈率为40.32倍。根据招股意向书披露，选择金钼股份（601958.SH）、洛阳钼业（603993.SH）作为同行业可比A股上市公司。截至2026年3月14日，可比公司对应2024年平均PE（LYR）为27.00倍，对应2025和2026年Wind一致预测平均PE分别为21.52倍和16.92倍。 风险提示：1）出口管制及国际贸易摩擦风险；2）钼矿产品价格波动对公司经营业绩稳定性造成影响的风险。 1.盛龙股份：钼金属行业龙头企业 盛龙股份是国内钼金属行业龙头企业，2024年末保有钼金属量及2024年钼金属产量在国内占比均达到9%以上，公司所属矿山地处中国最大的钼金属成矿带东秦岭钼矿带，在产矿山增储潜力大，储备矿山开发前景好。公司是国内领先的大型钼业公司，致力于有色金属矿产资源的综合开发利用，主要从事重要战略资源钼相关产品的生产、加工、销售业务，主要产品为钼精矿和钼铁。根据美国地质调查局（USGS）数据显示，2024年我国钼金属产量约为11.00万吨，公司2024年钼金属产量1.06万吨，占我国钼金属产量的9.64%，是我国重要的钼供应商之一。公司矿山禀赋优异，所属矿山地处中国最大的钼金属成矿带东秦岭钼矿带，在产矿山南泥湖钼矿与在建矿山嵩县安沟钼多金属矿均为露天矿山，具备开采效率高、生产成本低、安全条件好的优势，其中南泥湖钼矿为特大型钼钨矿床，证载生产规模达1,650万吨/年，是国内最大的单体在产钼矿山，具有储量大、埋藏浅、易采选、机械化程度高、安全系数高等特点，是我国重要的能源资源供应基地、重要战略性矿产找矿基地；在建矿山嵩县安沟钼多金属矿成矿条件良好，伴生的铅金属可回收价值高；目前公司各项扩能扩产项目全面展开，未来将具备55,000吨/日的钼矿采选能力。公司资源储量丰富，截至2024年末，公司拥有5宗大中型钼矿矿权（其中采矿权4宗，探矿权1宗），公司保有钼金属量71.05万吨，约占全国钼资源储量的9.10%（依据自然资源部公布《2024年中国自然资源公报》），资源储量巨大，且所属矿山均处于开采初期，未来可开采年限长，极具经济效益优势。公司产品质量良好，具有杂质少、深加工潜力大的特点，在业内具有较高知名度和美誉度，主要销售客户包括中国宝武、山东钢铁、华菱钢铁、中信特钢等，同时公司规划建设年产20,000吨高性能钼材料项目，以推进钼产业延链和补链，优化产品结构，进一步提升行业竞争力和品牌影响力。公司南泥湖钼矿所在的洛阳市栾川县被誉为“中国钼都”，已探明钼金属储量居世界第一位，是全国第一钼、钨生产大县，拥有中国乃至全球钼行业最活跃的钼贸易群体。公司深度融入国内钼产业链，下属龙宇钼业是河南省重点产业链-钨钼钛镁产业链重点依托单位，在钼产业链重要环节拥有多项自主研发核心技术，参与多个行业标准制定，采选回收率等多项核心指标位居行业前列。 钼金属是全球战略性稀缺资源，下游需求旺盛，供需偏紧结构或将持续。金属钼具有高强度、高熔点、耐腐蚀等优点，它是一种不可再生的战略性资源，因此被广泛应用于军事、冶金、化工、电子、生物医学、农业等重要领域。钼作为“能源金属”，其在特钢领域和新能源领域需求都较为旺盛。我国正在大力推动基础建设转型升级，叠加全球地缘政治摩擦不断，下游对特钢的需求持续增加，因此钼的需求也将稳步增长。在新能源领域，钼也发挥着重要作用：在光伏领域，钼是薄膜板背电极的金属材料之一。在风力发电领域，采用较薄的钼合金钢外壳和支撑框架可使发电叶片减重20-40%。新能源行业的快速发展将进一步促进钼的需求增长。目前，中国是全球钼金属储量最高的国家，根据美国地质调查局（USGS）数据显示，2024年全球钼金属储量为1,500万吨，其中中国钼金属储量590万吨，占全球总量的39.33%。从中长期角度来看，钼的供需偏紧格局或将持续，钼产品价格有望保持较高景气度。 2.主营业务分析及前五大客户 提产增效促进公司业绩保持稳定增长，2022~2024年营收和归母净利润复合增速分别为22.40%和48.35%。公司主要从事重要战略资源钼相关产品的生产、加工、销售业务，主要产品为钼精矿和钼铁。2022~2024年及2025年1~6月，公司营业收入分别为191141.12万元、195739.82万元、286368.72万元和228910.00万元，2022~2024年营业收入复合增速为22.40%，收入保持较快增长；归母净利润分别为34388.75万元、61918.23万元、75680.18万元和60376.36万元，2022~2024年净利润复合增速为48.35%。2022~2024年及2025年1~6月，公司销售的产品以钼精矿、钼铁等钼相关产品为主，各期合计占主营业务收入之比分别为88.12%、99.15%、98.83%和99.21%，公司自2022年末剥离长青钨钼、永卓钨钼后，不再生产钨精矿和钨钼制品。分产品来看：1）钼精矿：2022~2024年及2025年1~6月，公司钼精矿收入分别为125491.74万元、127443.32万元、197078.16万元和179332.70万元，占公司主营业务收入占比分别为67.14%、65.51%、69.01%和78.46%。公司钼精矿销量2023年有所下滑主要是因为2022年末长青钨钼剥离，2023年起不再纳入合并范围且2023年末钼精矿弱势运行公司选择待价格回升后继续销售活动，2024年公司销量显著提升。2025年H1钼市场总体上维持强劲需求，公司钼精矿销量同比增长16.77%，同时，2025年1-6月国内外钼市整体走势呈现出先弱势下跌后再大幅反弹上涨的“V”型行情，公司根据市场情况择机对外销售，平均售价与2024年度基本持平。2）钼铁：2022~2024年及2025年1~6月，公司钼精矿收入分别为39218.84万元、65458.15万元、85152.82万元和47426.23万元，占公司主营业务收入占比分别为20.98%、33.65%、29.82%和20.75%。公司钼铁销售收入上升主要受钼铁价格上升的影响和钼铁销量上升的影响。公司钼铁产品的客户普遍为体量较大、综合实力较强的钢铁行业国有企业，公司通过与下游客户签订框架协议、持续参与下游钢厂招投标等方式，确保钼铁销售合作的稳定性和可持续性。随着我国制造业的转型升级，下游高端装备制造、汽车、绿色能源、国防航空航天等行业对于钼的需求量持续提升，2022-2024年公司钼铁销量亦呈快速增长趋势。 数据来源：公司招股意向书，国泰海通证券研究。 数据来源：公司招股意向书，国泰海通证券研究。 受原材料成本、产品售价和外协选厂占比影响，公司毛利率有所下滑。2022~2024年和2025年1~6月，公司综合毛利率分别为49.14%、59.84%、50.99%和48.11%。其中，钼精矿毛利率分别为52.79%、60.57%、51.76%和 49.44%，2023年钼精矿毛利率提升主要受钼精矿市场价格上涨以及2022年末公司剥离了毛利率水平较低的资产影响；2024年，钼精矿产品毛利率下降主要是因为当年钼精矿市场价格下降，叠加钼精矿单位成本提升所致；2025年1~6月，钼精矿毛利率继续下降，主要是因为外协选厂产量占比提升导致单位成本增加所致。2022~2024年和2025年1~6月，公司钼铁销售毛利率分别为53.80%、58.84%、49.14%和42.92%。2023年钼铁销售单价增长幅度高于单位成本上涨幅度，毛利率增长；2024年，钼铁价格较2023年下降同时单位成本上涨，致使毛利率下滑较大。2025年1~6月，钼铁毛利率较2024年度继续下降，主要是因为一方面当期国内外钼市整体走势呈现出先弱势下跌后再大幅反弹上涨的“V”型行情，由于钼铁的销售合同签订至收入确认的周期长于钼精矿，钼价反弹上涨对钼铁销售单价的影响较钼精矿整体滞后，上半年销售单价较2024年下降2.14%；另一方面，2025年1-6月钼铁销量中包含了114.65吨使用外购钼精矿加工的钼铁，扣除该笔业务成本后的单位成本为11.05万元/吨，较2024年度的变动情况与钼精矿基本相当。 公司费用管控能力较优，期间费用率呈下降趋势。2022~2024年和2025年1~6月，公司期间费用金额分别为20171.71万元、18612.95万元、19972.52万元和8970.93万元，占营业收入的比重分别为10.55%、9.51%、6.97%和3.92%。公司2022年末剥离长青钨钼、永吉服饰、开拓者、大源选矿、永卓钨钼5家公司，期间费用整体下降。随着公司业务规模增长，2024年期间费用较2023年有所提升，但期间费用率整体呈下降趋势。 数据来源：公司招股意向书，国泰海通证券研究。 数据来源：公司招股意向书，国泰海通证券研究。 3.行业发展及竞争格局 3.1.全球钼金属供需偏紧格局或将持续 钼已被全球多国列为重要的战略性矿产或关键矿产，2024年全球钼金属储量1500万吨，其中中国钼金属储量590万吨，是全球钼资源最丰富的国家。钼是全球稀缺的战略性矿产，含量仅占地壳重量的0.001%。作为一种重要的不可再生的稀缺性战略资源，以其独特的性能通过含钼不锈钢、含钼合金钢、钼金属及钼化工产品等形态最终可应用于包括钢铁行业、石油化工、建筑工程、汽车与交通运输、船舶及海洋工程、医疗制药、农业等传统行业。随着科技的快速发展，钼的应用领域进一步拓展到国防军工、航空航天、电力及新能源、高端装备制造业、电子电器等众多战略性新兴行业和领域，钼的战略性地位不断提升，许多国家将钼列为重要的战略性矿产或关键矿产。美国是全球第一个实行钼资源控制储备的国家，加拿大紧随其后也实施了这一战略计划；日、