港股晨报

国投证券（香港）有限公司•研究部 1.国投证券国际视点：油价破百美元，三大指数创年内新低，滞胀忧虑重燃 今日重点 1.国投证券国际视点 油价破百美元，三大指数创年内新低，滞胀忧虑重燃 昨日，港股三大指数小幅收跌。恒生指数跌0.7%，国企指数跌0.06%，恒生科技指数跌0.54%。南向资金北水方面，港股通交易净流入112.83亿港元。港股通10大成交活跃股中，北水净买入最多的是盈富基金2800.HK、中海油883.HK、中芯国际981.HK；净卖出最多的是腾讯控股700.HK、阿里巴巴9988.HK、金风科技2208.HK。 2.行业动态分析 关注Agent迭代对大模型及云服务厂商的业务机遇 板块方面，煤炭股继续走高。兖矿能源1171.HK涨8.26%，力量发展1277.HK涨5.86%，兖煤澳大利亚3668.HK涨5.15%。近期中东供应风险推升动力煤价。虽然短期内并没有预期大规模天然气转煤，但未来如果能源价格维持高位，煤炭需求可能增加。 绿电、风电等电力板块上涨。大唐新能源1798.HK涨8.21%，金风科技2208.HK涨7.18%，龙源电力916.HK涨2.93%。英国自4月1日起取消33项风电组件进口关税，叶片等核心部件税率由6%、2%降至0。中东地缘冲突加剧，欧洲能源安全与自主要求迫切，海上风电成为其摆脱化石能源依赖的核心抓手。 短视频概念、OpenClaw概念、AI应用、云计算、明星科网股、手游股等科技板块纷纷回落。其中，智谱2513.HK跌8.86%，MINIMAX-WP100.HK跌5%，海致科技集团2706.HK跌3.08%。近期，在开源AI智能体OpenClaw爆火之际，安全隐患亦被不断提及。中国信息通信研究院专家提示，尽管「龙虾」智能体已经更新到最新版本，能修复已知的安全漏洞，但并不意味着完全消除安全风险。 周四美股全线重挫，三大指数均创2026年以来收盘新低。道指跌1.6%、标普500跌1.5%，纳指跌幅最大，下挫1.8%。抛售几乎波及所有板块，仅能源股在油价支撑下逆市造好。 本轮跌市的核心驱动力来自油价急速飙升。伊朗新任最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊强硬表态，主张继续关闭霍尔木兹海峡作为施压工具，令市场对冲突短期降温的憧憬迅速落空。WTI原油大涨9.72%至每桶95.73美元，布伦特原油升9.22%至100.46美元，为2022年8月以来首度重返三位数。与此同时，隔夜再有3艘外国船只在波斯湾遭到袭击，霍尔木兹海峡航运流量已接近停滞。尽管国际能源署协调释放4亿桶战略储备，美国亦宣布动用1.72亿桶，惟官员坦言交付需时约120天，短期供应缺口难以填补。预测市场平台数据显示，市场普遍预期停火窗口最早要到5至6月才会出现，和谈前景短期内仍不明朗。 油价高企令滞胀忧虑重燃，联储局政策预期亦出现显著重定价。市场目前已不再完全计入2026年一次25个基点的降息，降息预期较冲突爆发前大幅退坡。若能源成本持续高企，消费可负担性问题将重返议程，压制居民消费信心；惟亦有观点认为，若此次能源冲击属暂时性质，而租金、汽车等核心通胀继续回落，联储局年内仍具备降息条件，只是时间窗口已明显收窄。值得留意的是，标普500目前仅较1月历史高位回落略逾4%，技术面尚未进入正式调整区间；然而若霍尔木兹海峡局势持续恶化、油价进一步上行，市场所承受的下行压力将进一步加剧。下周FOMC会议的最新位图，以及战事发展对通胀预期的传导，将是短期市场定价的关键观察窗口。 分析师：杨怡然（laurayang@sdicsi.com.hk） 2026年3月13日 2.行业动态分析 关注Agent迭代对大模型及云服务厂商的业务机遇 OpenClaw定位个人AI助理：可部署在电脑/手机本地/云端，可视为大模型、交互前端、技能执行的连接器。主要架构包括：1）网关（gateway）：用户可通过各类消息应用，向OpenClaw下发指令，OpenClaw调用大模型执行任务并返回结果；2）技能组件（skills）：官方内置53个技能组件，覆盖笔记、编程、办公、社交、生产力等多个使用场景，用户可自行开发和安装其他skills；3）记忆：具备持续记忆能力，可建立检索索引。创始人PeterSteinberger已于2月14日宣布加入OpenAI，OpenClaw目前属于独立非盈利开源基金会，目前全球超8,000名开发者参与开发，适配超50个平台，skills超5,000个。 云厂商业务机会：1月底，阿里云、腾讯云、百度云、火山引擎等上线OpenClaw云部署解决方案，提供模型、算力、交互前端等全套能力，帮助用户快速安装和部署。3月9日，字节火山引擎上线云端SaaS版OpenClaw“ArkClaw”，3月10日，腾讯上线桌面AgentWorkBuddy等系列产品，3月11日，百度云发布DuClaw，提供网页端零部署OpenClaw服务。我们认为，在上线部署解决方案后，后续云厂商或在网络安全、skills开发等方面持续上线解决方案，降低部署门槛，提高任务执行效率，并推出类OpenClaw的自研版Agent。从商业化角度，部署解决方案有望带动云服务需求提升、模型token调用量提升，后续skills开发或有额外订阅/买断变现潜力。 大模型公司业务机会：据OpenRouter数据，1月27日-3月9日的6周时间内，全球大模型周度平均token调用量较前6周均值增98%，token调用量增长迅速，我们认为与OpenClaw的快速出圈有关。截止3月9日的一周，token调用量分布中，MiniMaxM2.5调用量位列第一，DeepSeekV3.2、KimiK2.5分别位列第4、第7，我们认为主要因中国开源模型的极致性价比及模型能力。MiniMax在OpenClaw上线初期即接入生态，并或创始人推荐使用，2月26日上线OpenClaw云端部署方案MaxClaw。智谱3月10日上线OpenClaw本地部署方案AutoClaw。 未来Agent发展猜想：我们认为OpenClaw的火爆验证Agent需求存在且潜在可渗透的场景空间巨大。当前出现的问题主要包括，1）Agent部署、skills调用及任务执行仍具备一定门槛，2）Agent权限接管后的网络安全问题、及安装非官方skills的潜在风险（如网络病毒）。未来的Agent发展，需解决门槛及安全问题，才有潜力大规模落地。考虑安全性，特定领域的专有Agent、单个公司商业生态内Agent或更先有规模化落地机会，C端通用型Agent仍需时间。 投资建议：我们认为，云服务商在服务Agent安装和适配、skills开发、网络安全解决方案等方面有可观业务机会，并与原有的MaaS服务、弹性算力/存储等有交叉销售潜力。大模型厂商有望依托于基座模型能力，直接受益于token调用量的快速增长从而带动API收入增长，并在MaaS领域或有更多定制服务变现机会。我们认为，目前大模型标的股价已反映Agent快速发展带来的业务机遇，而市场对云厂商的定价尚不充分，我们推荐重点关注阿里巴巴9988.HK/BABA.US、腾讯700.HK。 风险：技术迭代迅速，原有领先优势或不可持续；网络安全问题；竞争激烈；商业化进展弱于预期。 分析师：王婷（tinawang@sdicsi.com.hk） 2026年3月13日 客户服务热线香港：22131888 国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国投证券(香港)有限公司（国投证券国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国投证券国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国投证券国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国投证券国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国投证券国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国投证券国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国投证券国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国投证券国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国投证券国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国投证券国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国投证券国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国投证券国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国投证券国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国投证券国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国投证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010