主要观点及策略概述
- 原油：供给担忧持续发酵，油价重心持续走高。本周油价巨幅波动，主要受霍尔木兹海峡航运受阻、海湾产油国减产及IEA释放紧急石油储备等因素影响。截至3月13日，WTI原油主力合约上涨8.04美元/桶至99.31美元/桶，Brent原油主力合约上涨10.57美元/桶至103.89美元/桶，SC原油主力合约上涨86元/桶至750.8元/桶。
行情回顾
- 供给担忧持续发酵，油价重心持续走高：霍尔木兹海峡航运严重受阻，波斯湾原油供应损失显著，海湾产油国被迫减产，加剧供应担忧。IEA牵头释放4亿桶紧急石油储备，但释放节奏慢、入市速率有限，难以缓解短期缺口。短期基本面仍受供应端压力主导，呈紧张震荡态势。
- 月差&内外价差：近月月差大幅走强，内外价差急剧扩大。
- 成品油月差持续强势。
- 远期曲线月差大幅走强。
- 裂解价差：汽柴油裂解价差走强，燃料油、航煤裂解价差走强。
原油供需基本面数据
- 产量：
- EIA预计2026年石油供应增加156.6万桶/日，主要来自美洲地区，但受地缘政治影响，供应增长低于此前预期。
- OPEC预计2026年石油供应与需求基本平衡，若OPEC+维持2025年12月产量水平，2026年产量将比需求低17万桶/日。
- IEA预计2026年石油供应增加110万桶/日，较此前预测大幅下调，主要因中东战争导致霍尔木兹海峡流通中断，海湾地区产油国产量削减。3月石油供应预计降至9880万桶/日，为2022年第一季度以来最低水平。
- 美国周度原油产量减少2.2万桶至1367.8万桶/日；原油进口增加66.1万桶/日，出口减少56.3万桶/日。
- 美国至3月13日当周活跃钻井总数553口。
- 库存：
- 美国商业库存+382.4桶，库欣库存+11.7万桶。
- 西北欧原油库存上升，新加坡燃料油库存下降。
- 需求：
- 美国炼厂开工率上升1.60%至90.80%，原油加工量增加29万桶/日至1637万桶/日。汽柴油隐含需求回升。
- 中国炼厂产能利用率下降，华南、西北、东北等大区部分炼厂停工检修。
- 炼厂利润：主营炼厂毛利回升，汽柴油裂解价差走强。
- 宏观金融：美债收益率上升，美元指数上涨。
- CFTC持仓：WTI原油投机性净多头寸增加。
研究结论
- 短期基本面仍受供应端压力主导，油价呈紧张震荡态势。IEA释放紧急石油储备难以缓解短期缺口，供需失衡加剧供应担忧。月差大幅走强，内外价差急剧扩大，裂解价差走强，反映市场对油价上涨的预期增强。
