【原油周报（SC）】供给担忧持续发酵，油价重心持续走高

主要观点及策略概述

• 原油：供给担忧持续发酵，油价重心持续走高。
• 期货市场数据：截至3月13日，WTI原油主力合约上涨8.04美元/桶至99.31美元/桶（+8.81%），Brent原油主力合约上涨10.57美元/桶至103.89美元/桶（+11.33%），SC原油主力合约上涨86元/桶至750.8元/桶（+12.94%）。

行情回顾

• 供给担忧持续发酵，油价重心持续走高：
  • 供应端：霍尔木兹海峡航运受阻，通行量骤降，波斯湾原油供应损失显著，海湾产油国被迫减产，无备用产能填补缺口。
  • 政策端：IEA牵头释放4亿桶紧急石油储备，但释放节奏慢、入市速率有限，难以缓解短期缺口。
  • 短期基本面受供应端压力主导，呈紧张震荡态势。

月差&内外价差

• 近月月差大幅走强，内外价差急剧扩大：
  • 成品油月差持续强势。
  • 远期曲线月差大幅走强。
  • 裂解价差：汽柴油裂解价差走强，燃料油、航煤裂解价差走强。

原油供需基本面数据

• 产量：
  • EIA预计2026年石油供应增加156.6万桶/日，主要来自美洲地区，但地缘政治影响下供应增长低于预期。
  • OPEC预计2026年石油供应与需求基本平衡，若OPEC+维持2025年12月产量水平，2026年产量将比需求低17万桶/日。
  • IEA预计2026年石油供应增加110万桶/日，较此前预测大幅下调，主要因中东战争导致霍尔木兹海峡流通中断，海湾地区产油国产量削减。3月石油供应预计降至9880万桶/日，为2022年第一季度以来最低水平。
  • 美国周度原油产量减少2.2万桶至1367.8万桶/日；原油进口增加66.1万桶/日，出口减少56.3万桶/日。
  • 美国至3月13日当周活跃钻井总数553口。
• 库存：
  • 美国商业库存+382.4桶，库欣库存+11.7万桶。
  • 西北欧原油库存上升，新加坡燃料油库存下降。
• 需求：
  • 美国炼厂开工率上升1.60%至90.80%，原油加工量增加29万桶/日至1637万桶/日。
  • 汽油隐含需求1012.04万桶/日，环比增加76.18万桶/日；馏分油隐含需求531.57万桶/日，环比增加39.10万桶/日。
  • 中国炼厂产能利用率下降，华南、西北、东北等大区部分炼厂停工检修。
• 炼厂利润：
  • 主营炼厂毛利回升，汽柴油裂解价差走强。
• 宏观金融：
  • 美债收益率上升，美元指数上涨。
• CFTC持仓：
  • WTI原油投机性净多头寸增加。

研究结论

• 短期基本面仍受供应端压力主导，油价重心持续走高。
• 供应担忧持续发酵，IEA释放紧急石油储备难以缓解短期缺口。
• 美国炼厂开工率上升，汽柴油隐含需求回升。
• 中国炼厂产能利用率下降，但炼厂利润回升。
• 宏观金融环境对油价有一定支撑作用。