【黑色金属周报】

钢材

• 供给：前期环保限产影响较大，铁水产量持续回落，废钢日耗缓慢恢复，粗钢产量恢复水平弱于季节性。两会后产量或逐步回升。
• 需求：建材需求季节性回升，供需均有增加；热卷产量跟随铁水回落而下降，表需小幅回升；冷轧和中板供需略强。
• 库存：小样本五材库存仍在累积，但幅度收窄，仅建材累库，板材库存开始去化。钢坯库存有筑顶回落的迹象。
• 基差/价差：热卷、螺纹基差回落。热卷基差更适合参与期现正套。
• 利润：炉料涨幅略高于成材，钢厂盈利水平走弱，实际生产利润略高于统计利润，螺纹利润略优于板材。
• 估值：热卷基差重回升水，螺纹仍多数处于贴水结构。
• 宏观及风偏：地缘政治影响市场情绪，黑色板块供需大头在国内，相关性不敏感。
• 投资观点：短多，产业预计进入供需双强阶段，五材总库存接近见顶，关注板材和钢坯的压力测试。地缘问题触发能化链条价格脉冲，黑色板块受情绪外溢影响，单边暂无法驱动趋势反弹，脉冲反弹波段参与。
• 交易策略：单边：脉冲反弹；套利：卷螺差区间【140,180】；期现：热卷基差做多或期现正套机会。
• 风险：需求启动不及预期。

焦煤焦炭

• 需求：下游需求逐渐恢复，累库幅度放缓；两会期间正常环保限产。
• 供给：国内煤矿复产较快，蒙煤口岸通关维持高位，海煤弱稳运行。
• 库存：下游采购情绪上扬，上游库存向下游转移，利好价格。
• 基差/价差：首轮提降落地后，原油暴涨打断了提降节奏。
• 利润：钢厂盈利率回升，焦化利润表现较好。
• 总结：中性地缘冲突主导市场，原油高位波动带动其他商品走强。市场关注伊朗局势变化，原油存储和连续生产特性是后续最大风险点。煤焦暂无提涨计划，受地缘影响较大，不确定性较强。
• 交易策略：单边：暂时观望；套利：期现正套头寸考虑分批建立。
• 风险关注：煤矿生产政策变化，钢材需求变化，宏观扰动。

铁矿石

• 供给：路透发运数据环比回升，澳洲到港环比回升，巴西到港环比下滑，非主流矿环比下滑。
• 需求：钢厂铁水产量环比下滑，主要是两会期间环保限产，此阶段不可持续，待限产要求结束后铁水将持续回升。
• 库存：港口库存小幅提升，持续高于去年同期，且不断创年内新高。厂内库存仍然处于近年来偏低位置。
• 利润：钢厂利润处于低位。
• 估值：短期内的估值中性。
• 总结：中性，周四收盘后市场传闻中矿限制纽曼粉现货采购，若完全限制国内钢厂使用，国内铁矿供需则会出现缺口，目前价格处于偏低位置。
• 投资观点：中性。
• 交易策略：单边：回调做多；套利：暂时观望。
• 风险关注：贸易摩擦、宏观政策。