政策暖风与交投高位共振，后续聚焦业绩验证

核心观点

• 政策暖风与交投高位共振：证监会“十五五”开局年资本市场改革路线图明确，聚焦新质生产力、并购重组、中长期资金入市，为券商板块提供政策催化。SHIBOR3M利率维持在1.54%历史低位，股基日均成交额约3.05万亿，两融余额升至2.66万亿以上，杠杆交易占比9.5%，显示市场风险偏好较高。
• 行业景气度保障：当前券商板块处于政策红利释放期+流动性宽松友好期+市场活跃度高位的三重叠加阶段，虽然短期板块beta受市场情绪波动影响可能震荡，但中长期看，投行、财富管理、信用等多条线业绩确定性较强，具备攻守兼备的配置价值。

关键数据

• SHIBOR3M利率：连续超过八个月处于1.5%–1.6%的历史低位，显示银行间流动性充裕。
• 股基成交额：本周约30,481亿元，环比下降5.62%，但整体仍处于近年高位，2026年以来同比2025年增长57%。
• 两融余额：截至3月12日为26,646.58亿元，较上周增加约0.72%，今年日均余额较去年增长超25%。
• 债券市场：中债新综合指数（总值）财富指数本周小幅波动，整体保持稳定；债券市场成交额呈现先升后降态势。
• 股债利差：本周沪深300与10年期国债的股债利差在4.92%至4.97%之间波动，日均4.94。

行情回顾

• 上周A股申万证券Ⅱ行业指数-1.75%，跑输沪深300指数1.94pct。券商板块相对1年前下跌1.68%，远逊于沪深300指数18.89%的涨幅。
• 上周A股券商个股涨幅居前的分别为申万宏源、山西证券、财达证券；港股证券和经纪板块个股涨幅居前的分别为民银资本、耀才证券金融、中泰期货等。

风险提示

• 后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。