盐湖锂：白色黄金，成本之王

本报告导读： 有色金属《通胀预期扰动，行业震荡上行》2026.03.15有色金属《地缘扰动不改震荡上行》2026.03.09有色金属《避险与通胀，金属迎全面重估》2026.03.01有色金属《津巴布韦收紧锂精矿出口，供给扰动再现》2026.02.26有色金属《白银：不可或缺的AI金属》2026.02.23 盐湖作为锂行业成本最低的资源，是锂供给的重要压舱石。国内盐湖逐步崛起，与南美盐湖并行成为世界盐湖的主要供应来源。 投资要点： 中国盐湖崛起，成为锂盐供给的重要成员。我国目前盐湖提锂产能主要分布在青海地区，上市公司以盐湖股份、藏格矿业、赣锋锂业为主，主要项目为察尔汗盐湖和一里坪盐湖，此外，东台吉乃尔、西台吉乃尔盐湖和大柴旦盐湖也是重点产能。2025年开始，西藏盐湖开始逐步发力，麻米措、拉果措开始进入投产期，产量将逐步释放，西藏后期还有结则茶卡、龙木措等后备盐湖投产，叠加青海的增量，中国盐湖的整体产量将不断提升。根据我们测算，到2030年我国盐湖产量将达到50万吨，成为全球锂盐供给的重要组成部分。 南美盐湖持续贡献增量，阿根廷增量较多。南美盐湖为世界盐湖产量的重要来源，南美锂三角地区盐湖资源丰富，Atacama盐湖一直是南美盐湖的主力矿区，年碳酸锂产量在40万吨左右。而随着阿根廷Mariana、3Q、Sal de Vida等盐湖项目的投产，未来南美盐湖提锂的增量以阿根廷为主。玻利维亚锂资源丰富，预期未来也将逐渐贡献增量。 资本支出较大，预期盐湖资源将逐渐往大公司集中。不同于硬质锂盐较短的新建开采、冶炼周期，盐湖提锂项目的新建周期较长，国内新建到达产周期在3.5年左右，南美从绿地矿到达产周期5年左右。根据各个公司公开披露的数据，南美盐湖的万吨锂盐投资额在15亿元人民币以上，长周期、大额的资本支出使得盐湖提锂需要较大的公司才有投资能力，盐湖锂资源将逐步向大公司集中。风险提示：碳酸锂需求大幅波动风险，项目投产不及预期风险。 目录 1.盐湖锂：白色黄金，成本之王..............................................................31.1.海外卤水锂矿资源主要分布于美洲地区...........................................41.2.我国盐湖锂资源主要分布在青藏高原地区.......................................42.盐湖提锂：工艺不断进步，成本绝对优势.............................................62.1.盐湖提锂是成本最低的提锂路线.....................................................62.2.盐湖提锂的技术不断进步，成本存在进一步的下降空间..................63.海外盐湖：项目密集落地，阿根廷增量明显.......................................103.1.南美三国锂资源的开发程度各有不同............................................103.2.淡水、电力是南美盐湖开发需要解决的问题..................................113.3.海外盐湖开发的时间较长，万吨投资金额较大..............................123.4.南美盐湖增量主要来自阿根廷.......................................................133.5.力拓快速崛起，将成为海外盐湖锂的重要玩家..............................144.国内盐湖：青海盐湖进入整合期，西藏盐湖增量明显.........................154.1.青海盐湖：国内盐湖主力，资源整合开始.....................................154.2.盐湖股份未来的发展空间广阔.......................................................164.3.西藏盐湖进入快速发展期..............................................................164.4.国内盐湖投资强度较大，开发时间较长.........................................185.碳酸锂供需：2026年预期行业回归紧平衡..........................................185.1.需求：储能越过经济性拐点，动力需求趋势仍然向上....................185.2.供给：增量主要来自海外矿山、国内盐湖.....................................196.投资建议：推荐龙头盐湖企业............................................................206.1.藏格矿业：麻米措带来明显增量，巨龙铜矿增量较大....................206.2.盐湖股份：钾肥实力雄厚，锂盐增量较快.....................................217.风险提示............................................................................................237.1.碳酸锂需求大幅波动风险..............................................................237.2.项目投产不及预期风险.................................................................23 1.盐湖锂：白色黄金，成本之王 盐湖：我国储量最大的锂资源。根据美国地质调查局2025年1月发布的统计数据，全球探明锂金属资源量总计1.15亿吨，探明金属量3000万吨。根据《世界盐湖卤水型锂矿特征、分布规律与成矿动力模型》，全球锂资源中，卤水锂矿资源占比65%，硬质岩锂矿占比35%，盐湖是全球锂资源的重要来源。阿根廷、智利和玻利维亚交界处的南美“锂三角”的盐湖锂是全球锂资源重镇。国内来看，根据盐湖股份2024年年报，中国盐湖锂资源占总资源量的85%以上，主要位于青海、西藏地区，是我国锂资源的重要来源。 全球卤水锂矿资源的分布较为集中，主要分布于三大高原：南美安第斯山脉中部高原、中国青藏高原和美国西部高原。盐湖的形成主要是由于淡水湖泊的蒸发量长期少于注入量，使得湖泊矿物浓度稳步上升。根据《探索科学》2024年27期《盐湖成矿系统演化及其对资源分布的控制机制分析》（作者：陶元德）介绍，由于地质构造运动的持续，“盐湖深部热液活动 频繁，带来丰富的稀有金属元素，它们与湖水中的常量元素相互作用，形成硼酸盐、锂盐等特色矿物”。因此盐湖锂资源主要分布在干旱的高原地区，高蒸发地区是盐湖形成的前提条件之一，而高原地区一般地质运动较多，锂资源的富集相对容易。全球范围来看，盐湖锂资源主要分布于南美洲的安第斯山脉中部的高原、中国的青藏高原。 数据来源：《世界盐湖卤水型锂矿特征、分布规律与成矿动力模型》 1.1.海外卤水锂矿资源主要分布于美洲地区 海外盐湖锂资源主要分布在南美“锂三角”地区。根据《世界盐湖卤水型锂矿特征、分布规律与成矿动力模型》的数据，南美安第斯高原智利、玻利维亚和阿根廷卤水锂（Li2O）探明资源／储量合计达2300万吨。其中玻利维亚乌尤尼（Uyuni）盐湖锂矿是世界上最大的干盐坪之一，表面积约为9000-10500km2，资源量约1020万吨（Li）。该盐湖地下卤水中平均锂含 量为321mg/L，乌尤尼盐湖目前尚 未正 式开发 利用。智 利的阿塔 卡 玛 盐 湖（Atacama）位于智利的普那高原西部，表面积3000km2，资源量约630万吨（Li），该盐湖地下卤水中平均锂含量为1400mg/L。阿塔卡玛盐湖采矿权目前为智利矿业化工（SQM）和雅保（ALB）拥有，两者均稳定产出碳酸锂等锂化合物。阿根廷霍姆布雷托盐湖（Hombre Muerto）位于阿根廷的普那高原西部，卤水中锂资源的含量约为521mg/L，该盐湖目前开发的项目包含Fenix、Sal de Vida、Sal de Oro等。 北美地区的卤水锂矿资源主要分布于4大盐湖。在北美地区，目前唯一开发的盐湖为美国内华达州的克莱顿谷银峰盐湖（Silver Peak），该项目目前由雅保运营。该盐湖卤水的锂品味平均为160mg/L。北美地区其他盐湖还包括西尔斯盐湖（Searles Lake）、索尔顿海（Salton Sea）。 1.2.我国盐湖锂资源主要分布在青藏高原地区我国盐湖锂资源主要分布在青海、西藏地区。我国卤水锂矿资源主要分布 在青藏高原地区，根据《世界盐湖卤水型锂矿特征、分布规律与成矿动力模型》，西藏盐湖的LiCl资源储量达到650万吨、青海柴达木盆地LiC l资源储量1678万吨。从地理走向看，青藏高原卤水锂矿资源从北向南，锂的含量逐步加大，镁/锂比也逐步降低：西藏盐湖卤水平均锂含量140mg/L，碳酸盐型盐湖镁/锂比值均小于１，而柴达木盆地盐湖卤水的锂平均含量为98mg/L，镁/锂比值为158。 青海地区的卤水锂矿主要位于柴达木盆地，相对集中。在青海地区，目前开发的盐湖有察尔汗盐湖、一里坪盐湖、东台和西台吉乃尔、大柴旦盐湖。分别来看，察尔汗盐湖主要由盐湖股份和藏格矿业主导开发，此外比亚迪也参与开发。察尔汗盐湖卤水的锂浓度为124mg/L，镁/锂比达到517.34，整体开发难度较大。一里坪盐湖为五矿盐湖与赣锋锂业共同持股，主导方为五矿盐湖，五矿盐湖所持股权于2025年12月并入盐湖股份体系中。 数据来源：高德地图，国泰海通证券研究 西藏卤水锂矿资源主要分布在阿里地区和西昆仑地区。在西藏西部的阿里地区境内，卤水锂矿资源较为集中，改则县境内有扎布耶、麻米措和拉果措盐湖；革吉县境内，有扎仓茶卡。在西昆仑地区，主要有红山湖和与新疆交接处的苦水湖。对比青海地区来看，西藏地区盐湖锂资源的海拔更高，开发的难度也更大，但其锂资源的品味相对较好。扎布耶盐湖卤水平均氯化锂品味0.12%-0.8%，麻米措为5g/L，扎仓茶卡为2.56g/L，锂的品味均高于青海地区。从镁/锂比来看，西藏盐湖也优于青海盐湖，扎布耶盐湖北湖的镁/锂比仅为0.003，麻米措盐湖镁/锂比为4左右，显著优于青海地区的盐湖。 2.盐湖提锂：工艺不断进步，成本绝对优势 2.1.盐湖提锂是成本最低的提锂路线 盐湖提锂：成本之王。目前碳酸锂的生产主要分为3种技术路线：盐湖提锂、锂辉石提锂和锂云母提锂。盐湖提锂主要工艺为从浓缩的盐湖卤水中剔除杂质得到锂资源，锂辉石和锂云母均属于硬质岩锂矿，主要工艺为焙烧、浸出等方式得到锂资源。对比来看，由于盐湖提锂省去了矿石的开采、破碎和选矿环节，且在分离端一般采用吸附、萃取等方式，成本相对焙烧等低，因此盐湖提锂的成本处在行业成本曲线的最低位置。国内来看，根据盐湖股份、藏格矿业年报数据测算，2024年其碳酸锂吨营业成本分别为3.8、4.8万元/吨，而以锂辉石为原料的雅化集团、赣锋锂业碳酸锂产品吨营业成本分别为8.5、8.3万元/吨，以锂云母为原材料的江特电机吨营业成本为8.1万元/吨。 2.2.盐湖提锂的技术不断进步，成本存在进一步的下降空间 盐湖提锂技术的上限较高。盐湖提锂主要目标是要将卤水中的锂分离，而由于镁离子与锂离子的化学性质相似，导致分离较为困难。此外，部分盐湖的卤水成分复杂、锂浓度低也是提锂的难点。因此，盐湖提锂技术主要需要实现卤水中