有色金属行业专题研究：盐湖提锂星辰大海，青海盐湖详细梳理

目录 1.青海盐湖资源概览 ..................................... 1.1.青海盐湖资源特点 ................................. 1.2.青海盐湖提锂工艺 ................................. 1.3.青海盐湖提锂产业的发展现状 ............. 2.青海盐湖资源详查 ..................................... 2.1.察尔汗盐湖 ............................................. 2.2.东台吉乃尔盐湖 ..................................... 2.3.西台吉乃尔盐湖 ..................................... 2.4.巴仑马海盐湖 ......................................... 2.5.大浪滩干盐湖 ......................................... 2.6.一里坪盐湖 ............................................. 2.7.大柴旦盐湖 ............................................. 3.青海盐湖开发未来展望 ............................. 3.1.多种盐湖提锂技术耦合，提锂降本趋势显著 ................................................................ 3.2.新能源汽车替代成为主线，国家政策持续助力盐湖开发 ............................................. 3.3.锂价或将维持高位，盐湖开发动力强劲 ........................................................................ 4.投资建议..................................................... 5.风险提示..................................................... [Table_Title] 有色金属行业专题研究 盐湖提锂星辰大海，青海盐湖详细梳理 2022 年 12 月 12 日 [Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 青海锂资源丰富，开发潜能巨大：青海盐湖卤化锂储量居中国第一，占世界上盐湖锂资源的60%。中国青海柴达木盆地共有33个盐湖，其中有11个盐湖的锂含量达到工业品位，累计探明LiCl资源量为1982万吨，占到中国锂资源储量的一半以上，具有很高的开采价值和巨大的经济效益。其中，察尔汗盐湖、（东、西）台吉乃尔盐湖、一里坪盐湖和大柴旦盐湖的锂资源相对富集。 ◆ 青海盐湖提锂难度大，但开发成本低，产能有序扩张：与国外盐湖相比，青海盐湖卤水锂锂含量低、镁锂比高，导致卤水锂的分离难度更大，提锂技术要求更高。然而，由于锂是钾和硼等元素的副产品，得益于早期钾肥大规模开发，当地生产基地、能源供应系统、物流运输等较为齐全，协同效应大幅降低了前期资本开支，且工业副产品可抵销一部分生产成本。青海各主力盐湖的工艺基本定型、股权关系稳定、较多项目正处于扩张阶段。目前，青海盐湖提锂产能已达11.7万t/a。按照青海盐湖产业或企业的相关发展规划，预计至2025年底，青海盐湖提锂产能可达20万～25万t/a。 ◆ 碳中和背景下新能源汽车产业强势，长期政策利好锂行业：在全球碳中和背景下，能源结构转型是必由之路，新能源汽车及储能发展是提升清洁能源占比，减少碳排放的重要路径，锂作为优质能量载体，应用于电池材料可有效提升电池的比容量和能量转换率。在我国政策规划和新能源产业发展驱动下，未来5年电动车等产业将持续高速增长，预计2025年全球新能源汽车渗透率有望达到20%。新能源车的发展势头无疑将带动锂电池出货量的持续高增，因此锂资源长期具备需求刚性，锂行业整体维持景气。 ◆ 供需偏紧叠加利润上移，锂价持续上涨：未来1-2年内，碳酸锂平衡或仍维持偏紧状态，锂盐价格预计仍将维持高位。同时，随着高成本项目产能陆续释放，锂盐价格顺势抬升。因此在锂紧平衡叠加资源瓶颈格局下，锂价提升，上游利润增厚是市场自发调节供需格局的必由路径。此传导效应的终止需要锂供需呈现一定程度过剩格局，但在目前需求持续高增，远期海外项目投产不及预期下，全球锂资源预计仍为供不及求。 【配置建议】 ◆ 青海锂产业处于快速成长期，上游资源价格飙升，垂直一体化扩张将带来显著的效率优势和成本优势。相关标的：盐湖股份、藏格矿业、西部矿业等。 【风险提示】 需求不及预期、锂价大幅波动、宏观经济表现不及预期、政策变化 [Table_Rank] 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号： S1160521050001 证券分析师：程文祥 证书编号：S1160522090002 电话：15301584993 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 《国内锂矿加速开发，四川锂矿详细梳理》 2022.12.05 《盐湖提锂大有可为，西藏盐湖详细梳理》 2022.12.02 《国内锂矿开发提速，华南锂矿详细梳理》 2022.12.02 -35.86%-27.90%-19.95%-12.00%-4.05%3.91%12/122/124/126/128/1210/1212/12有色金属沪深300 [Table_Title1] 行业研究 / 有色金属 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 有色金属行业专题研究 正文目录 1.青海盐湖资源概览 ................................................................................................ 4 1.1.青海盐湖资源特点 ............................................................................................ 4 1.2.青海盐湖提锂工艺 ............................................................................................ 4 1.3.青海盐湖提锂产业的发展现状 ........................................................................ 5 2.青海盐湖资源详查 ................................................................................................ 6 2.1.察尔汗盐湖 ........................................................................................................ 6 2.2.东台吉乃尔盐湖 ................................................................................................ 7 2.3.西台吉乃尔盐湖 ................................................................................................ 9 2.4.巴仑马海盐湖 .................................................................................................. 11 2.5.大浪滩干盐湖 .................................................................................................. 12 2.6.一里坪盐湖 ...................................................................................................... 14 2.7.大柴旦盐湖 ...................................................................................................... 15 3.青海盐湖开发未来展望 ...................................................................................... 18 3.1.多种盐湖提锂技术耦合，提锂降本趋势显著 .............................................. 18 3.2.新能源汽车替代成为主线，国家政策持续助力盐湖开发 .......................... 18 3.3.锂价或将维持高位，盐湖开发动力强劲 ...................................................... 20 4.投资建议 .............................................................................................................. 21 5.风险提示 .............................................................................................................. 21 图表目录 图表1：青藏高原盐湖型锂矿分布图 ..................................................................... 4 图表2：盐湖提锂工艺 ............................................................................................. 5 图表3：察尔汗盐湖地质略图 ................................................................................. 6 图表4：察尔汗盐湖股权结构（截至2022年9月30日） ................................. 6 图表5：察尔汗盐湖锂资源储量及品位 .........................