有色金属行业深度报告：产业报告系列（一）之有色篇：盐湖提锂新技术或改变锂供应结构，富集材料市场望迎增长
敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 产业报告系列（一）之有色篇：盐湖提锂新技术或改变锂供应结构，富集材料市场望迎增长 ——有色金属行业深度报告 2019年05月09日 看好/维持 有色金属 深度报告 研究员 郑闵钢 电话：010-66554031 邮箱：zhengmgdxs@hotmail.com 执业证书编号：S1480510120014 研究助理 张天丰 电话：021-25102858 邮箱 tfzhang901@126.com 执业证书编号：S1480118100014 投资摘要： 新能源汽车行业及电池材料专项工程是先进制造业投资的主要方向。 首期中国先进制造业投资基金中24%的资本流入新能源汽车相关行业，在九大标的投资领域中排名第一；与之配套的电池材料专项工程在明确的国家政策指引下，以锂离子电池为代表的电池能量密度及市场规模出现升级及扩大。 锂电池行业规模的扩大源于动力锂电池及消费锂电池的产销增长。 中国锂电池制造业固定资产投资完成额5年增长2.47倍达到1832.4亿元；而中国锂电池产出规模则10年扩大12.54倍至139.9亿件，占全球锂电池产出比重至65.5%。中国锂电池市场规模的扩大源于动力及消费锂电池的产销增长（占比90%），其中动力锂电池得益于新能车行业的扩张拉动，预计至2030年期间动力电池容量年化复合增长率将达到25%，全球市场规模有望至1200GWh；消费锂电池得益于3C市场规模增长拉动，预计至2020年的总规模会达到186GWh。 中国上游锂资源供给严重依赖进口，盐湖锂资源未能有效补足。 中国锂资源储量占全球总资源量的22%，但受限于国内85%的锂资源为盐湖卤水形态及固态提锂的主要生产方式，中国仍有约70%的锂原料需进口锂辉石来满足生产需求。中国的盐湖锂资源未能有效补足供给的主要原因分别是：开采坏境高海拔，盐湖卤水高镁锂比及提锂技术有待技术升级及产业化普及。 盐湖提锂是中国锂行业结构性变革的主要方向，卤水提锂相关公司将受益。 盐湖提锂较矿石提锂具有明显的成本及资源优势。传统的盐湖提锂技术效率偏低，限制盐湖提锂的工业化应用。新型吸附提锂技术具有效率高、成本低、无污染及可大规模工业化的特点，技术上的升级意味着中国锂供应格局会发生新的结构性变革，未来盐湖提锂的市场规模已现正向扩大的预期，而卤水提锂的资源类公司及卤水提锂的技术类公司将会明显受益。 关注锂离子富集材料市场规模的爆发式增长。 青海作为主要的盐湖卤水提锂产区，当前已有12家企业合计17.4万吨的碳酸锂产能布局（建成仅为4.2万吨），反映出国内锂供应端的结构性转变。而从技术层面考虑，吸附法提锂具有显著的应用优势且适用于锂中游产品的工业化量产，有较大概率成为国内盐湖提锂的普及化技术，从而带动锂离子富集材料供应缺口的显现（当前预计至2025年约有2万吨缺口，按1吨富集材料产3.5吨碳酸锂，10%损耗率估算），这意味着吸附剂市场的产销规模或出现结构性的扩大。 风险提示：吸附剂工业化应用受阻，盐湖提锂名义产能高但产出有限，项目进展不及预期，锂价格大幅下跌，环保风险。 公司 代码 细分产业 产业位置 PB（MRQ） PS（TTM） 市值（亿元） 评级 东兴证券深度报告 产业报告系列（一）之有色篇：盐湖提锂新技术或改变锂供应结构，富集材料市场望迎增长 P2 DONGXING SECURITIES西藏矿业 000762.SZ 金属非金属 锂-上游 1.97 8.41 38.33 西藏城投 600773.SH 房地产 锂-上游 1.64 4.62 54.51 藏格控股 000408.SZ 材料II 锂-上游 2.46 5.79 194.8 推荐 五矿资本 600390.SH 多元金融 锂-上游 1.05 4.19 346 推荐 蓝晓科技 300487.SZ 材料II 锂-中游 6.25 8.16 60.02 推荐 贤丰控股 002141.SZ 电气设备 锂-中游 3.4 4.69 44.48 资料来源：东兴证券研究所、wind 东兴证券深度报告 产业报告系列（一）之有色篇：盐湖提锂新技术或改变锂供应结构，富集材料市场望迎增长 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 新能源汽车及动力锂离子电池行业出现结构性扩张 .......................................................................................................................... 5 1.1 新能源汽车行业是国家战略发展的重点领域 ............................................................................................................................ 5 1.2 与新能源汽车相关的锂电池行业出现结构性扩张 .................................................................................................................... 5 1.2.1 动力电池发展有明确的国家政策性指引及目标 ............................................................................................................. 5 1.2.2 锂离子电池产业链及消费结构 ......................................................................................................................................... 6 1.2.3 新能源汽车行业的结构性扩张提振了锂动力电池需求的爆发 ..................................................................................... 7 1.2.4 3C产品市场的增长带动中国消费类锂电池产量的放大................................................................................................ 8 1.2.5 中国锂电池产量规模持续扩张，占全球总产量比重超65% ........................................................................................ 9 1.2.6 锂离子电池产业链：碳酸锂是锂电池的核心原材料 ...................................................................................................10 2. 碳酸锂是锂产业链中游的主要产品 .................................................................................................................................................... 11 2.1 锂供应链结构梳理—上游锂资源分布及储备较为集中 ..........................................................................................................12 2.2 锂供应链结构梳理—中游锂产品以碳酸锂为主 ......................................................................................................................13 2.3 中国70%锂原料依赖进口，盐湖锂资源未能有效补足供给 .................................................................................................13 3. 盐湖提锂技术的升级是锂行业新技术发展的重要方向 ....................................................................................................................14 3.1 盐湖提锂较矿石提锂有显著的成本及资源优势 ......................................................................................................................14 3.2 传统的盐湖提锂技术：浸取法、萃取法及沉淀法 ..................................................................................................................14 3.3 吸附法是当前盐湖提锂行业的新技术，未来有普及化趋势 ..................................................................................................15 3.4 吸附法提锂技术已升级至第二代，经济效益及可实用性更强 ..............................................................................................15 3.4.1 二代吸附法富集材料优势 ...............................................................................................................................................16 3.4.2 二代吸附法吸附塔优势 ...................................................................................................................................................16 3.4.3 二代吸附法生产成本优势 ...............................................................................................................................................16 3.4.4 锂离子富集材料的市场规模或出现爆发式增长 ..............................................................................
