供应篇：原木市场与质量标准——“寒木春华”之原木期货系列报告（一）

商 品2024年1月22日 研究 供应篇：原木市场与质量标准 ——“寒木春华”之原木期货系列报告（一） 国泰君安 期报告导读： 货 研 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 金启恒（联系人）从业资格号：F03119420jinqiheng028808@gtjas.com 期货研究 究原木，在定义上指的是伐倒并除去树皮、树枝和树梢的树干，按照一定的尺寸、形状、质量等标准或特所殊规定截成一定长度的圆木段，按照树种，可以分为针叶树和阔叶树两个大类：针叶树材质软，韧性高，具有不易折断的特点，下游需求集中在用作建筑口料和建筑模板等工程用途，市场上的主要树种为新西兰辐 射松以及欧洲的云杉、冷杉，整体质量标准化程度高。阔叶树质地硬，韧性低，以其为原材料制作的产品不易发生变形，也被称为硬木，下游需求比较广和杂，不同树种和质量适用于不同的用途，价格方面在树种间也呈现显著差异，标准化、市场化程度低，目前不满足上市条件，原木期货合约所设立交割品及替代品均为针叶树材。 从原木市场规模来看，截至2021年，我国原木消费居世界第二，原木表观消费量达到16233万方，其 中国产产量9888万立方米，进口量6358万立方米。在原木表观消费量中，阔叶原木消费8855万方（占比约55%），标的品针叶原木消费7378万方（占比约45%），占比大体相当。目前整体原木现货市场规模适中。从趋势上看，我国原木消费量自15年来快速增长，但到19年后出现放缓，受到国内地产周期下行的拖累，在房地产基本面走弱的情况下，预计未来几年原木需求会面临增长停滞的问题。 中国的森林总面积（包括天然林和人工林）为2.2亿公顷，位居世界第五，仅次于俄罗斯、巴西、加拿大和美国，同时中国拥有世界上面积最大的人工林，但是政策上禁止天然林商业采伐，限制了木材的本土供应，且人工木材不易替代天然木材，所以我国在针叶原木的资源获取上仍是以进口为主。我国针叶原木进口来源分布广泛，其中新西兰原木占比稳定在40%左右，德国占比23.5%左右，合计占比63.5%左右。从近些年的趋势看，新西兰由于20世纪90年代初的辐射松大规模种植，目前已经达到收获高峰期，预计未来几年的供应充足。同时由于新西兰海运行程最短，原木到港价格最低，价格有竞争力，所以我们认为新西兰近几年仍会是中国最主要的原木进口国；中欧地区由于虫害影响的淡化，或在份额上有所降低，俄罗斯在2022年实施针叶原木出口禁令后基本退出中国市场。政策面上，在国内严格的林业政策持续下，原木的本土供应受到很大程度上的限制；主流针叶原木的集中供应国新西兰和德国大体上都遵循可持续发展林业的方针，叠加上低碳政策对当地林业的刺激，未来针叶原木的海外供应预计较为稳定。 目录 1.原木现货市场规模适中，针阔叶占比大体相当3 2.针叶原木市场主流树种以进口为主，国产为辅5 2.1辐射松：新西兰辐射松是中国最大的进口材种5 2.2云杉、冷杉：国内对欧洲材进口呈下降趋势6 2.3杉木、马尾松：国产针叶原木市场占比较小8 3.质量标准：下游不同用途关注指标不同9 3.1规格尺寸：材长、检尺径9 3.2外观缺陷：节子、腐朽、开裂10 4.原木行业产业政策汇总11 1.原木现货市场规模适中，针阔叶占比大体相当 原木，在定义上指的是伐倒并除去树皮、树枝和树梢的树干，按照一定的尺寸、形状、质量等标准或特殊规定截成一定长度的圆木段。根据原木材质和使用价值，可以分为经济材和薪炭材两大类：经济材主要为直接使用原木（采掘坑木、房建檩条等）以及加工用原木（特级原木、针叶树加工用原木、阔叶树加工用原木等）；薪炭材主要则为硬材阔叶树种，具有耐干旱、生长快、再生能力强、燃值高等特点，以提供燃料为主要目的。 按照树种，原木可以分为针叶树和阔叶树两个大类，在特性、用途以及供应来源上有较大的差异。针叶树方面，因其材质软，韧性高，具有不易折断的特点，市场上也被称为软木，主要是用作建筑口料和建筑模板等工程用途，价格较为集中，大部分树种都处于800元/方至1400元/方的区间，主要来源为国外林场进口（进口依赖度约为75%），进口的主要树种为新西兰辐射松以及欧洲的云杉、冷杉。这两大类也是目前现货市场上主要的交易品，整体质量标准化程度高，但在下游需求旺盛、市场整体缺货的情况下 （如2021年），市场上也会出现乌拉圭火炬松、国产杉树、马尾松、日本柳杉等替代性树种。阔叶树方面，因其质地硬，韧性低，以其为原材料制作的产品不易发生变形，也被称为硬木，下游需求比较广和杂，不同树种和质量适用于不同的用途，价格方面在树种间也呈现显著差异（例如，根据木材网报价，国产桦木的价格为3000元/方左右，北美黑胡桃价格则可高达8000元/方左右）。供应方面有国产林提供产量，进口依赖程度较低，同时由于下游需求的集中度低，进口的树种也较为分散，主要有桦木、桉木等。所以由于阔叶树市场化、标准化程度较低，目前不满足上市条件，原木期货合约所设立交割品及替代品均为针叶树材。 表1：原木的分类及特性 项目 针叶原木 阔叶原木 品种特点 材质较软，韧性高，不易折断，被称之为软木（softwood），多生长在高纬度地区，树种主要以“柏”、“松”、“杉”进行命名，常见的如落叶松、云杉等 材质硬度高，韧性低，不易形变，纹理各具特色，材质较细，加工效果好，被称之为硬木（hardwood），多生长在中低纬度地区，常见的如樟木、柚木等 价格 目前90%树种价格均处于800元/方至1400元/方区间 随着树种的稀有性、质量的优劣等而显著差异，价格范围在500元/方至10000+元/方 主要来源 进口为主要来源，2021年共进口5509万立方米 国产主要来源于国营林场和农户经济林，进口主要来源于东南亚、非洲、南美等地 现货市场主要树种 新西兰辐射松（期货合约标的），欧洲水杉、冷杉，乌拉圭火炬松，国产杉树、马尾松，日本柳杉（均可作为替代） 阔叶原木树种繁多，国产主要树种有樟木、杨木、桦木等；进口阔叶主要树种有小叶紫檀、柚木、黑胡桃木等 现货储运条件 露天堆放，三个月内质量无明显变化，半年内大部分树种不影响使用 相对于针叶原木更为苛刻，存储时间超过1个月后，质量会显著下降，容易发生开裂、变色、腐烂等现象，储存要求避免阳光直射，保持通风，防止雨淋，尽量减少堆放时间 政策限制 国内天然林禁止砍伐，人工林采伐需林业部审批，跨省运输需要检疫证明；鼓励进口，不设置进口关税，进口木材不需增收附加费，进口原木增值税税率设置为9% 主要用途 建筑口料（70%），建筑模板（15-20%），家具、人造板、纸浆（10-15%） 涵盖家具、人造板、纸浆等所有用途，不同的树种和质量适用于不同的用途：例如，小叶紫檀、黄花梨等名贵木材用于制作高档家具和工艺品，樟木、柚木等用于建筑工程和造船，榉木、水曲柳等用于人造板和纸浆。 资料来源：大商所资料、公开资料收集、国泰君安期货研究 图1：针叶树进口主要为辐射松及云杉、冷杉图2：阔叶树进口树种相对多样 资料来源：海关总署、国泰君安期货研究资料来源：海关总署、国泰君安期货研究 在总原木市场规模来看，截至2021年，我国原木消费居世界第二，原木表观消费量达到16233万方，其中国产产量9888万立方米（占比约60%），进口量6358万立方米（占比约40%）。在原木表观消费量中，阔叶原木消费8855万方（占比约55%），国产为主要来源，产量8015万立方米，占比超过九成，标的品针叶原木消费7378万方（占比约45%），占比大体相当，目前整体原木现货市场规模适中。从趋势上看，我国原木消费量自15年来快速增长，但到19年后出现放缓，但大体上2015年至2021年 仍保持了4.8%的年复合增长率，同时2023年我国原木及锯材的月进口量从2021年的月均770万方下降至548万方，降幅达到28.8%，整年都持续处于底部的位置，原木需求走冷的主要原因是受到国内地产周期下行的拖累，在房地产基本面走弱的情况下，预计未来几年原木需求会面临增长停滞的问题。 图3：中国原木消费量随地产周期下行，增速放缓图4：中国原木及锯材进口量处于历史低值 万立方米中国原木消费量 百分比 万立方米中国:进口数量:原木及锯材:当月值 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 同比（右） 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2000 1000 0 201420152016 201720182019202020212022 2023 资料来源：大商所资料，国泰君安期货研究资料来源：万得Wind，国泰君安期货研究 图5：中国2023年软木制品出口金额累计同比+120%图6：随着国内政策扶持人工林增长，原木产量上升 千美元出口金额(美元计价):第45章软木及软木 万方产量:木材及竹材产品:商 万公顷 6000 4000 2000 0 制品:当月值 201820192020 202120222023 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 品材:原木 森林面积:人工林（右） 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 5000 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 2.针叶原木市场主流树种以进口为主，国产为辅 中国的森林总面积（包括天然林和人工林）为2.2亿公顷，位居世界第五，仅次于俄罗斯、巴西、加拿大和美国，同时中国拥有世界上面积最大的人工林，但是禁止天然林商业采伐的政策限制了木材的本土供应，且人工木材不易替代天然木材，所以我国在针叶原木的资源获取上仍是以进口为主。我国针叶原木进口来源分布广泛，其中新西兰原木占比稳定在40%左右，德国占比23.5%左右，合计占比63.5%左右。从近些年的趋势看，新西兰由于具有竞争力的价格，在未来几年仍会是中国领先的原木进口国；欧洲由于虫害影响的淡化，或在份额上有所降低；俄罗斯在2022年实施针叶原木出口禁令后基本退出中国市场； 以及2023年中国对澳大利亚解除原木进口禁令后，澳洲可能会成为针叶原木市场的新增量。 2.1辐射松：新西兰辐射松是中国最大的进口材种 辐射松（学名：Pinusradiata）是松科松属的一种常绿针叶树，原产于美国加州的一些海岛上，后被引入新西兰，得益于良好的岛国物候条件，辐射松在当地生长速度很快，成为新西兰最重要的林业树种之一。辐射松通常可以在15-30年内达到收获条件，其木材质地均匀，色泽淡黄，具有良好的可加工性和 防腐性的特点，是中国最大的进口材种。截至2021年统计数据，中国共进口辐射松1978.8万立方米，其中从新西兰进口1953.31万方，占比98.72%。 新西兰林业在发展上是以辐射松为主导，树龄较年轻，产能增量稳定，以原木出口为主要贸易形式。从树种上看，辐射松占总种植面积的90%以上，主要分布于北岛，第二的花旗松，占比5.6%，主要分布于南岛，因为该树种更适合较冷的气候条件和较高的海拔。从产能看，新西兰林业面积在2003年达到顶 峰，为182.7万公顷，砍伐量自2011年来平均为3250万方左右，由于20世纪90年代初的辐射松大规 模种植，目前已经达到收获高峰期，预计未来几年的供应充足。同时自2018年来，新种植面积边际显著上行，新种植的几乎全是辐射松，所以新西兰辐射松总体树龄偏年轻。从出口贸易形式来看，新西兰木材和纸浆制造业由于本世纪初当地私营企业的林业投资组合破产而陷入衰退，产业在大方向上维持从木制品加工转向原木出口至第三国离岸加工，出口形式仍以原木为主，锯材占比较低且持续走弱（数据上，2019年中国从新西兰进口辐射松锯材55.7万m³，占针叶锯材进口总量的1.4%，进口量和针叶锯材占比远小于辐射松原木