“寒木春华”之原木期货系列报告（四）：延展篇：欧洲原木市场

期货研究 二〇二四年度 国泰君安期货研究所 2024年3月8日 延展篇：欧洲原木市场 ——“寒木春华”之原木期货系列报告（四） 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 金启恒（联系人）从业资格号：F03119420jinqiheng028808@gtjas.com 报告导读： 德国作为传统的林业产品出口国，在森林经营上已经相对成熟，目前德国森林年生长量约为9500万立 方米，而每年总采伐量在虫害前平均只有5000万立方米左右。在德国森林树种组成上，针叶林与阔叶林的 比例约为三比二，针阔混交林为主要林相。德国森林平均年龄为77年，采伐的树木以80年生以上的大径 材为主。在原木贸易结构上看，在2018年起德国原木出口量总体大幅提升，已经由过去的木材净进口国转变为净出口国，其中最主要的对手方为中国和邻国奥地利。 瑞典是一个以森林为主的国家，约70%的国土被针叶林为主的森林所覆盖，与新西兰不同的是，瑞典的木材加工行业相对发达，当地原木基本都运往锯木厂和造纸厂。瑞典林产品出口以针叶锯材为主，当地锯木市场发展迅速，2022年瑞典锯材出口量达到1380万立方米，同比增长9%，创下了瑞典有史以来第二高的木材锯材出口纪录。但最近受地产需求低迷的影响，针叶锯材库存同比出现下降，瑞典木材企业或在未来出现减产。瑞典纸浆木市场自2023年来受供应不足影响，价格持续走高。 与瑞典类似，芬兰75%以上的土地面积被森林覆盖，主要树种是云杉、松树和桦树。芬兰在原木砍伐量方面，主要以针叶原木为主，其中云杉原木砍伐量达到1600万立方米，同比增加4%，比前五年平均高出11%，松树的砍伐量也达到1250万立方米的历史高值。芬兰林业出口以原木加工后的产品为主，特别是纸和纸浆，但近年来芬兰木材及林产品产量和出口规模均出现下降。在纸浆木市场方面，针叶材为主要原材料，近年来纸浆木采购量基本保持稳定，采购价格自2022年因俄罗斯原木出口禁令影响快速上涨，在2023年下半年出现回落，但目前芬兰纸浆木价格仍处于历史高位。 奥地利森林资源丰富，森林面积约为400万公顷，占到国土总面积的48%，但森林分布并不平均，主要集中在阿尔卑斯山脉的山坡地带和中等高度的山区。树种方面，奥地利森林以云杉属和松属树种的人造林为主，近几十年阔叶林和混生林面积一直在不断扩大。奥地利的原木采伐总体较为稳定，年采伐量大约在1900万立方米，近几年有所增长。奥地利的锯木厂行业在国际市场上处于领先地位，产出品主要为针叶锯材，意大利和德国是奥地利传统上的主要出口市场。在能源木材市场，受到天气转暖以及奥地利近年来在可再生能源市场的投资发展影响，奥地利能源木需求或减弱。 目录 1.德国原木市场3 1.1德国原木市场价格综述4 1.2德国虫害影响及“俄乌冲突”带来的原木市场变局5 2.瑞典原木市场6 2.1瑞典锯木市场8 2.2瑞典纸浆木市场8 3.芬兰原木市场8 3.1芬兰纸浆木市场9 4.奥地利原木市场10 4.1奥地利锯木市场11 4.2奥地利能源木市场11 1.德国原木市场 德国作为传统的林业产品出口国，在森林经营上已经相对成熟。德国森林蓄积量高，分布均匀，据统计，德国森林年生长量约为9500万立方米，而德国每年的总采伐量在虫害前平均只有5000万立方米左右。 在18世纪末，德国在造林运动中大规模种植以冷杉、云杉和松树的针叶树林，致使天然林基本灭绝，后在 20世纪后期逐步引入阔叶树种，目前在德国森林树种组成上，针叶林与阔叶林的比例约为三比二，针阔混 交林为主要林相。通过科学的森林经营，德国森林平均年龄为77年，采伐的树木以80年生以上的大径材为主。 在原木贸易结构上看，在2018年起德国原木出口量总体大幅提升，已经由过去的木材净进口国转变为净出口国，其中最主要的对手方为中国和邻国奥地利。根据德国联邦统计局数据，中国已经成为德国原木最大的海外市场，截至2023年，德国向中国出口针叶原木约170万吨，出口阔叶原木约30万吨。然而在 2018年之前，德国对中国的原木出口量并不显著，主要出口国为周边国家，如奥地利、捷克、波兰等。出口市场的改变主要受到了中欧云杉甲虫虫害影响及中国木材市场进口增长的推动。 图1：德国针叶原木主要出口国占比图2：德国针叶原木出口量自2020年回落 资料来源：德国联邦统计局，国泰君安期货研究资料来源：德国联邦统计局，国泰君安期货研究 图3：德国阔叶原木主要出口国占比图4：德国阔叶原木出口量维持在80万吨附近 资料来源：德国联邦统计局，国泰君安期货研究资料来源：德国联邦统计局，国泰君安期货研究 1.1德国原木市场价格综述 德国针叶原木价格在2023年下半年出现下降，但整体仍处于较高位置。一季度，云杉原木价格高位运行，截至3月，云杉原木生产者价格指数录得112.3，较去年同比上升8.8%，价格高位的主要原因是一方面受天气原因影响，采伐量有所减低，整体木材供应量受到限制；另一方面，由于2022年末市场对于2023年的锯材销量都持较为悲观态度，德国当地锯木厂库存维持在低位，但随着中国解除公共卫生事件限制，德国对华木材出口销售情况明显改善，整体木材需求有较大提升，向上支撑云杉价格。 二季度，截至6月，云杉原木生产者价格指数为111.6，较3月略有下降，但仍处于高位。德国森林所有者协会表示由于下游锯材的销售出现不明朗的情况，德国市场原木买家的采购意向偏谨慎，与锯木厂签订的多为短期合同。受市场采购意向偏淡影响，德国部分锯木厂选择了减产，以消化库存。同时在能源木材方面，随着欧洲进入夏季，气温提升，能源危机出现好转，德国能源木材生产者价格指数出现显著回落，受此影响，预计其对云杉原木价格的支撑作用也会逐渐消失。 三季度，云杉原木价格出现大幅度下跌，截至9月，云杉原木生产者价格指数为101.9，较二季度末下降约8.7%，主要是受到了内外需求疲弱的拖累。在德国市场方面，受到高通胀的影响，建筑行业景气度下降，根据德国联邦统计局数据统计，2023年二季度德国住宅类新建许可共计60488个，较去年同比下降30%，下游锯木厂几乎仅在处理现有的积压订单，新订单数量受限；在出口市场方面，中国整体建筑业需求不及预期，房地产新开工面积在三季度持续同比下落，对木材需求随之降低。德国当地大型锯木厂面临巨大的销售问题，使得原木价格承压下行。据Agrarheute在8月份的报告，中心直径为20厘米的BC级云杉的价格为85至90欧元每方，2b+级虫害材的价格为60至64欧元每方。随着云杉价格下降，松木的销售几乎陷入停滞。受下游需求影响，德国当地部分林场停止采伐以减少原木供应量。 四季度，由于欧洲和海外建筑地产行业持续降温，德国原木采伐量的减少在四季度扩大，同时德国进入冬季，开工的林场也因大雪天气影响，采伐量有所下降，使得总体木材供应出现较大幅度缩减，云杉原木的价格在12月份出现反弹迹象，截至12月，云杉原木生产者价格指数为99.9，同比下降约10%。但根据德国森林所有者协会的调查，由于下游锯木厂仍对未来木材需求持消极态度，2023年末的价格反弹或不具有趋势性。据估计，德国锯木厂行业的正常原木锯切产能将减少20%至30%，预计德国云杉原木价格中枢或出现缓慢下行。 图5：德国云杉价格在2023年下半年明显下降图6：德国能源木材价格在能源危机后回落 资料来源：德国联邦统计局，国泰君安期货研究资料来源：德国联邦统计局，国泰君安期货研究 图7：下萨克森州云杉原木出口价格参考图8：欧元兑美元汇率参考 资料来源：landundforst，国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 1.2德国虫害影响及“俄乌冲突”带来的原木市场变局 中欧云杉虫害始于2018年，由于天气干燥炎热，使得云杉树皮甲虫大量繁殖并对当地林场造成严重破坏，德国是受虫害影响最严重的国家之一。德国原木市场受虫害的影响主要在于木材供应量以及供应树种两方面。在供应量上，在虫害疫情达到顶峰的2020年，德国因虫害砍伐受损木材达到6010万立方米，占到总砍伐量的74.7%，近年来由于气候好转，叠加当地林业部门的防治措施，虫害情况出现明显好转，虫害材供应量也出现大幅降低。截至2022年，德国共计砍伐虫害受损木材4470万立方米，较2020年数量大幅减少了25.6%，虫害材占原木供应总量的比例下降至56.8%。在供应树种方面，由于虫害影响减弱，近几年来德国对云杉的砍伐量降低，对其他木材种类有所增加，使得整体原木供应在树种结构上出现调整。根据德国联邦统计局数据统计，德国在2022年对木材种类“云杉、冷杉、花旗松和其他软木”的砍伐量为 5280万立方米，同比减少15.11%。但尽管砍伐量有所下降，德国原木市场供应目前仍是以云杉为最主要树种，占比达到67.1%，往年这一比例为74.8%（2021年）和77.3%（2020年）；德国在2022年对其他木材种类组的砍伐量同比有所增加：松树和落叶松砍伐量增加了近三分之一，达到1340万立方米；山毛 榉和其他硬木的砍伐量增加了17.9%，达到1070万立方米；橡树、红橡树砍伐量为180万立方米，比上年增加3.0%。 图9：德国虫害材砍伐量于2020年见顶回落图10：德国砍伐树种结构出现调整 资料来源：UNECE/FAO，国泰君安期货研究资料来源：德国联邦统计局，国泰君安期货研究 另一方面，自2022年初起始的俄乌地缘冲突对德国原木市场产生了深远的影响，包括德国出口市场以及出口价格。俄乌冲突后，西方国家对俄罗斯实施多项制裁，在原木市场方面主要有几点。第一，俄罗斯物流面临全面封锁，自2022年3月份起，以丹麦马士基公司、瑞士地中海航运公司（MSC）和法国达飞轮船为代表的几家全球承运商宣布停止对俄罗斯港口的集装箱运输，俄罗斯木材商的产品运输受到严重限制。同时，俄罗斯自从2022年1月1日起实施原木出口禁令，禁止未加工的针叶木材和珍贵阔叶木材（橡木、山毛榉、白蜡木等）出口。最终俄罗斯基本退出欧洲原木市场，德国原木的出口市场开始大量对欧盟国家打开。第二，拥有全球最大认证林地面积的森林认证计划PEFC和国际主流森林认证FSC宣布，将来自俄罗斯和白俄罗斯的木材列为“冲突木材”，是其被排除在世界上最流行的两大森林认证范围之外。这导致了供应比较紧张的认证原木产品变得更加稀缺，加剧了欧洲原木市场对认证木材的竞争形势，推动木材价格上涨。第三，俄乌冲突引发欧洲能源危机，由于德国制造业发达，工业上对能源需求旺盛，而德国对俄罗斯油气依赖程度高，从俄罗斯进口天然气、石油和煤炭，分别约占其进口量的55%、35%和50%。德俄能源供应受限后，德国能源木材价格一度飙升，也对其他品种木材的价格起到推高效果。 2.瑞典原木市场 瑞典是一个以森林为主的国家，约70%的国土被针叶林为主的森林所覆盖，与新西兰不同的是，瑞典的木材加工行业相对发达，当地原木基本都运往锯木厂和造纸厂。根据瑞典林业局及联合国粮食及农业组织统计，瑞典拥有世界商业森林面积的不到百分之一，但提供了全球市场上交易的锯材、纸浆和纸张的百分之十，当地生产的纸和纸浆近90%用于出口，锯材产品近75%用于出口。从瑞典木材产业结构来看，瑞典用于木材加工的原木主要来自其国内森林砍伐，部分从周边国家进口，在终端消费上，纸浆与纸业对原木的消耗量较锯材行业更为旺盛。 瑞典林产品出口以针叶锯材为主，但受地产需求低迷的影响，针叶锯材库存同比出现下降，瑞典木材企业或在未来出现减产。根据最新海关总署数据，中国于2023年从瑞典共进口木材产品金额为1.82亿美 金，其中锯材为1.62亿美金，占比约为90%，整体木材进口月趋势与中国地产预期相匹配，进口量在2023年下半年表现较弱。在俄罗斯木材停止进口之后，2023年以来瑞典木材市场的供应出现短缺。据瑞典林业局统计数据显示，2023年瑞典当地锯木和纸浆木材的原木交货材积均大幅下降，原木交付价格均出现大幅 上涨，其中锯木价格上涨了11%，纸浆木材价格上涨了近36%