纸浆：我自岿然不动：纸浆周报

核心观点与关键数据

上周纸浆主力合约低位震荡，周线收于5272元/吨，下跌50元，幅度-0.94%。仓单和期货库存均环比增加，现货价格持稳，基差分化。

供给端分析

• 库存：五大港口总库存237.3万吨，环比去库3.5万吨，但同比增加22.8万吨。海外漂针浆库存25.31万吨，环比增加1.95万吨。
• 进出口：1-2月进口纸浆604.39万吨，同比减少5.40%。巴西阔叶浆出口增加，智利针叶浆出口减少。
• 国产浆：阔叶浆产量减少，化机浆产量增加。

需求端分析

• 综述：下游复工平稳，纸价维持平稳，黑纸系缓涨，白纸系无变动。
• 各纸种：双胶纸、双铜纸、白卡纸、生活用纸需求均未见超预期表现。

基本面与预期冲突

• 向上驱动：需库存持续去库至200万吨以下，海外浆厂超预期停减产，针叶浆海外报价上调。
• 向下驱动：库存超预期累库，中东局势缓和，浆价下调。
• 结论：基本面弱现实，需求端无向上驱动，供给端缺乏指引，继续区间震荡。弱现实下突破难度大，但预期发酵或冲破区间上限，建议暂避做空，考虑低多。

风险提示

宏观氛围变化，地缘冲突事件，供需端意外事件。

关注点

上海纸浆周即将召开，关注相关指引。