纸浆周报：纸浆：我自岿然不动

核心观点与关键数据

• 期货市场表现：主力合约低位震荡，周线收于5272元/吨，下跌50元，幅度-0.94%。仓单和期货库存均环比增加，分别为3.49万吨和1.89万吨。
• 现货市场表现：价格持稳，银星5300元，月亮5250元，俄针5150元。基差方面，银星为28元，月亮为-22元，俄针为-122元。
• 港口库存：五大港口总库存237.3万吨，环比去库3.5万吨，青岛港累库，其他港口去库。海外漂针浆库存25.31万吨，环比增加，库存天数28天。
• 进出口数据：1-2月进口纸浆604.39万吨，同比减少5.40%。南美出口增加，智利针叶浆出口减少，欧盟阔叶浆出口增加。
• 国产浆产量：阔叶浆产量23.80万吨，环比减少；化机浆产量24.50万吨，环比增加。
• 需求端：下游复工平稳，纸价维持稳定，黑纸系缓涨，白纸系无变动。

研究结论与驱动因素

• 向上驱动：需观察到库存持续去库至200万吨以下、海外浆厂超预期停减产、针叶浆海外报价上调。
• 向下驱动：需观察到库存超预期累库、中东局势缓和、浆价下调。
• 市场状态：基本面和预期冲突，呈现区间震荡，弱现实下突破难度大，但预期发酵可能冲破上限。
• 操作建议：暂避做空风险，考虑低多机会，关注上海纸浆周会议指引。

风险提示

• 宏观氛围变化
• 地缘冲突事件
• 供需端意外事件