大类资产策略周报

摘要

大类资产配置：关注海外超级央行周动向

海外宏观：滞涨与衰退预期并存

1. 美国2月CPI数据符合预期：2月美国CPI同比2.4%，环比0.3%；核心CPI同比2.5%，环比0.2%。地缘冲突导致油价飙升已成定局，核心通胀见顶时点不确定，若高通胀持续损害内需，市场或由滞胀交易转向衰退交易。
2. 美国经济增速大幅下修：2025年第四季度美国GDP按年率计算增长0.7%，较首次预估值1.4%大幅下调0.7个百分点，居民消费、投资与出口增速均有明显放缓，强化市场衰退交易预期。
3. 原油供应短缺预期逐步兑现：美伊冲突升级，中东产油实体宣布“不可抗力”状态，推升油价，全球经济滞胀与衰退预期升温，市场押注主要央行将很快逆转宽松货币政策。市场预期美联储年内降息幅度从约60个基点收窄至37个基点，首次降息时点推迟至9月；欧洲与日本央行或在年中加息。
4. 美债“避风港”效应被打破：美伊冲突升级导致美债收益率快速飙升，与美元外汇市场的避险交易形成对比。

大类资产表现

1. 债市：美债收益率重心上行，收益率曲线延续平缓化；国内债市偏空运行，2月通胀数据超预期回暖，长端收益率反弹，收益率曲线呈现熊陡走势。短期在降息预期偏弱背景下，债市偏空。
2. 汇率：美元指数走高并回归100点上方，受避险需求、美联储降息预期降温以及欧洲等国经济相对疲软推动。短期内经济增速下修或限制上行空间，中长期去美元逻辑依旧存在。
3. 股指：全球主要股市本周普遍下跌，经济基本面疲软和货币政策不确定性主导市场情绪。短期内耐心等待底部确认。
4. 原油：油价在周内最终收高，风险计价仍将持续，短期内或进一步攀升。
5. 贵金属：金价短期内或仍偏震荡运行，地缘冲突支撑金价，但美元走强和全球经济滞胀预期弱化金价上冲动能。

下周关注重点

国内2月经济数据；海外关注超级央行周。