有色金属行业报告（2026.3.9-2026.3.13）
行业投资评级
强于大市 | 维持
投资要点
贵金属
- 黄金：跌出黄金坑，逢低布局。因美元走强而相对走弱，价格中枢过高暂时失去避险属性，美联储2026年降息预期后移，市场震荡下行。但黄金配置价值将在恐慌缓解后再度绽放，人民银行增持黄金增强市场信心，美联储若受迫于政治压力超预期降息将打击石油美元信心。长期看，冲突可能引发油价中枢上移，通胀预期上移，滞胀可能成为主旋律，叠加沃什缩表政策，黄金值得增配。
- 收盘点位：9585.6352；周最高：11180.3352；周最低：4295.55
铜
- 下游转好，但宏观隐忧仍在。沪铜下跌1.45%，中东对铜供给影响不大，油价上行导致衰退预期使铜价承压，与铝价出现K型分化。下游恢复良好，SMM预计3月铜板带行业开工率达74.28%，环比大幅提升32.31个百分点，同比增长5.15个百分点。春节假期影响消退后，铜板带企业复工复产提速，3月生产天数恢复正常，企业排产计划显著上修。节后行业订单恢复理想，月初铜价重心回落激活下游采购意愿，电力、电子、新能源、家电等终端需求同步回暖。多数企业对节后订单持乐观预期，订单与排产均指向旺季水平。但若冲突长期存在，可能引发恶性供给性通胀，增强衰退预期，铜价存在压力。铜价处于关键筑底位置，若冲突导致铜价跌破9.5万元/吨，可大胆做多。
铝
- 趋势性上涨方兴未艾。沪铝上行1.58%，中东冲突导致部分电解铝厂存在停产预期，卡塔尔铝业冶炼厂有序停产已于3月3日启动，预计3月底前完成，影响25.9万吨电解铝年产能，再度复产可能需要6-12个月。巴林铝业宣布不可抗力，可能影响未来合同履行。需求端，春节假期结束，中原地区贸易商及下游企业陆续开工，铝锭大量累库，节后复工带动贸易商及加工企业出货与采购意愿回升。随着金三银四，铝有望开始去库。供给扰动，储能需求爆发，宏观存在压力，但铝在供给端逻辑更顺畅，铝和铝权益逢低买入。
锂
- 能源安全考虑支撑锂价中长期走势。锂价上涨，下游询价积极但采购谨慎，实际成交不足，市场延续僵持。需求端游企业普遍去库，采购意愿增强，储能领域需求增速尤为突出，新增项目开工及配套需求持续释放，成为拉动整体需求增长的核心动力。基于能源安全考虑，海外储能项目或加速建设，储能需求景气度有望超预期，支撑锂价中枢上移。
钨
- 钨价突破100万元/吨，关注地缘冲突影响。钨价大幅上涨，黑钨精矿价格突破100万元/吨，供给持续偏紧，现货货源较少，需求端观望情绪升温。短期内钨价大概率延续高位震荡。钨价处于历史高位，供需格局持续深化，后市需关注国内钨精矿第一批开采指标下发情况及下游承接能力。权益端钨行业股票下跌，主要由于短期涨幅过高叠加国际局势不稳，获利了结转向防御情绪浓厚。若后续地缘冲突减缓，基本面仍将支持股价回升。
投资建议
建议关注东方钽业、新金路、锡业股份、华锡有色、大中矿业、国城矿业、中矿资源、盛达资源、赤峰黄金、紫金黄金国际、神火股份、紫金矿业等。
风险提示
宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。
