聚酯周报：原料短缺影响逐步显现

姓名：朱少楠投资咨询证号：Z0015327姓名：董亦凡从业证号：F031469452026年3月13日 01周度观点 CONTENTS 01 周度观点 PX观点与策略 ➢上周主要观点：美以联合打击伊朗，霍尔木兹海峡通航受限，原油、石脑油价格暴涨，地缘风险溢价和原料断供风险推动聚酯链价格上涨。石脑油裂解、调油经济性大幅上升，芳烃调油价差上涨。PX中国产能利用率91.16%，较上周-2.09个百分点。浙江石化装置停车检修。3-4月还有盛虹、金陵石化、青岛丽东合计超500万吨产能计划检修。需求方面PTA本周英力士重启、福海创提负，开工率小幅上升。聚酯综合开工率83.67%，较上周+4.34个百分点。春节后纺织企业开工回升，节前下游备货较少，成品和原料库存偏低，存在补库的需求。预计PX价格随成本波动，策略建议回调低多，关注PX5-9价差逢低正套机会，单边操作需谨慎。 ➢本周走势：3.9-3.12 PX周初开盘涨停，周二大幅调整后再度冲高，周五小幅回落。核心受成本驱动PX价格单边强势上涨，同时单日振幅较大，多空博弈激烈，从周初开盘8944元/吨到周五收盘10018元/吨，涨幅15.55%。 ➢本周主要观点：受伊以冲突导致霍尔木兹海峡实际封锁影响，布伦特原油价格突破100美元/桶，叠加保险与运费暴涨，PX成本端支撑显著增强；同时汽油裂解价差走阔推升芳烃调油经济性，PX-N价格上涨，短流程装置利润压缩至110美元/吨以下，或进一步收紧供应。供应端，本周PX周度产量73.83万吨（环比-1.58万吨），亚洲及中国产能利用率分别降至79.3%、89.26%，大榭石化装置停车、日本长约供应减少、中国台湾FCFC装置降负，叠加日韩装置优先保障成品油供应，4月原料短缺影响将逐步显现。需求端，PTA周度产量152.73万吨（环比+ 0.58万吨），产能利用率回升至80.05%，虽临近周末部分装置降负或短停，但终端及聚酯负荷回升支撑PTA需求稳定，整体对PX形成刚性需求。策略建议回调低多，关注PX5-9价差逢低正套机会，单边操作需谨慎。 成本：伊以冲突导致霍尔木兹海峡实际被封锁，波斯湾附近多个产油国被迫减产，保险和运费暴涨，布伦特原油价格超100美元/桶，成本暴涨推升油价。汽油裂解价差上涨，芳烃调油的经济性明显走强，PX-N上涨，PX短流程装置利润从160-170美元/吨压缩至110美元/吨以下，利润压缩可能带来这部分供应收紧。 供应：PX周度产量73.83万吨，上周产量75.41万吨，较上周-1.58万吨，PX亚洲产能利用率79.3%，较上周-2.14个百分点。PX中国产能利用率89.26%，较上周-1.9个百分点。大榭石化160万吨装置停车（外采MX），同时日本宣布PX长约供应减少、中国台湾FCFC装置负荷降至80%-90%运行。叠加日韩等装置应对原料短缺可能优先保证成品油供应，随着时间推移，4月原料供应短缺影响将更为明显。 需求：PTA周度产量152.73万吨，上周产量152.15万吨，较上周+0.58万吨，PTA产能利用率80.05%，较上周+0.56个百分点。临近周末逸盛新材料360万吨装置降负，桐昆150万吨装置因故短停。整体来看，随着终端及聚酯负荷的回升，PTA需求稳定。 ➢风险提示：原油价格剧烈波动、下游开工不及预期、资金情绪变化 PTA观点与策略 ➢上周主要观点：PTA价格受成本和供需共振驱动向上，成本端中东地缘扰动推升布伦特原油暴涨，PX浙石化装置检修，且近期还有盛虹等装置检修计划，上游维持供应偏紧成本支撑较为稳固；需求端聚酯和纺织终端开工回升，节前纺织企业备货较少，成品和原料库存偏低，存在补库的需求。下周随着下游全面复工复产，PTA供应压力不大，预计PTA价格震荡向上，核心跟随成本端波动。策略建议回调低多，关注TA5-9价差逢低正套机会，单边操作需谨慎。 ➢本周走势：3.9-3.12 PTA受地缘冲突引发的原油暴涨影响，先冲高后剧烈震荡，随后续创新高，05合约单边强势上涨，从周初6290元/吨开盘至周五收盘6934元/吨，涨超10%，现货运行区间[6320，7040]元/吨，基差剧烈波动，因产业链对后市预期尚不明朗，现货报价混乱，实际成交稀少。 ➢本周主要观点：伊以冲突致霍尔木兹海峡封锁，布伦特原油价格突破100美元/桶，叠加保险与运费暴涨，成本端推升价格上涨，当前原油价格水平下PTA及下游估值仍然偏低；供应端PTA周度产量微增至152.73万吨，产能利用率80.05%，临近周末逸盛新材料降负、桐昆短停，供应预计小幅下降。需求端，聚酯综合开工率微降至83.36%，3月旺季带动纺织订单和开工回升，成本波动剧烈，厂家以消化库存为主，采购维持刚需。库存方面，PTA社会及企业库存小幅累库，成本端强支撑与需求端温和复苏并存。策略建议回调低多，关注TA5-9价差逢低正套机会，单边操作需谨慎。 成本：伊以冲突致霍尔木兹海峡实际封锁，布油破百美元/桶，PX成本支撑强劲；汽油裂解价差走阔压缩短流程装置利润，叠加亚洲及中国PX产量、产能利用率双降，多国装置降负或停车，供应收紧预期升温。企业加工费剧烈波动，PTA及聚酯利润整体受原料上涨压缩。 供应：PTA周度产量152.73万吨，上周产量152.15万吨，较上周+0.58万吨，PTA产能利用率80.05%，较上周+0.56个百分点。临近周末逸盛新材料360万吨装置降负，桐昆150万吨装置因故短停。 需求：聚酯综合开工率83.36%，较上周-0.04个百分点，本期开工率下降主要受涤纶短纤开工下滑影响。其中，涤纶长丝开工率88.78%，较上周+0.13个百分点，涤纶短纤开工率78.42%，较上周-3.27个百分点，瓶片开工率69.93%，较上周+1.51个百分点，切片开工率86.22%，较上周+4.85个百分点。3月旺季到来，内贸市场升温夏季面料询价增多，纺织企业订单回升，产成品库存下降，原料库存上升，油价上涨导致原料价格波动较大，多数厂家存在观望心态，近期消化前期库存为主，原料采购维持刚需。 库存：PTA库存385.41万吨，环比+10.85万吨。PTA企业库存可用5.94天，环比+0.59天。聚酯企业PTA库存可用9.26天，环比+2.89天。当前成本暴涨、终端需求转暖，聚酯产业链上游累库下游去库，但是PX环节受原料断供的影响更大预计持续去库。 ➢风险提示：原油价格剧烈波动、下游开工不及预期、资金情绪变化 MEG观点与策略 ➢上周主要观点：美以联合打击伊朗，霍尔木兹海峡通航受限，原油、石脑油价格暴涨，成本推动乙二醇价格上涨。烯烃装置应对原料断供风险预防性降负，乙烯制乙二醇开工率64.3%，较上周-1.86个百分点，社会库存211.9468万吨，较上周-1.91万吨。进口方面伊朗乙二醇合计179.5万吨产能的四套装置全部停车，预计到港量下降。乙二醇的供应压力缓解。需求方面，聚酯综合开工率83.67%，较上周+4.34个百分点。随着下游开工回升，3月乙二醇的供需逐步趋紧。 ➢本周走势：3.9-3.12乙二醇价格受地缘冲突推升的原油成本影响，整体呈现冲高回落、高位震荡的走势。 ➢本周主要观点：乙二醇受地缘冲突推升的原油成本驱动，价格大幅上涨，供应端，油制装置开工率环比下滑7.46%，海外伊朗、科威特装置集中停车，虽煤制装置开工小幅提升，但整体供应收紧预期升温；需求端，聚酯开工率基本持稳，3月纺织旺季带动订单回暖，厂家以刚需采购为主。库存方面，华东主港及社会库存同步去化，进一步支撑价格。单边多头思路为主，逢回调至4400-4500元/吨区间布局多单，上方关注4900-5000元/吨压力位，跨期关注05-09正套机会，重点跟踪海外装置重启进度及到港量变化。 成本：本周全国乙二醇综合指数在4563涨幅17.91%，其中张家港乙二醇最高价格为4960元/吨，最低价格为4123元/吨，张家港周均价格在4494元/吨,涨幅17.00%，华南市场平均价格在4880涨幅21.45%，山东市场平均价格在4434涨幅18.40%。 供应：乙烯法乙二醇企业产能利用率周均开工数据为一体化开工56.85%，环比-7.46%。煤制乙二醇装置产能利用率为65.72%，环比+2.46%。截至3月18日预计到港量13.68万吨，环比+3.63万吨。油制装置中海油壳牌2期停车，多数装置负荷下降；煤制装置陕西煤化60万吨生产线停车，榆能化学降负，其余装置受利润改善改善影响开工提升。海外装置方面，伊朗4套装置（合计180万吨产能）全部停车，科威特61.5万吨装置停车。 需求：聚酯综合开工率83.36%，较上周-0.04个百分点，本期开工率下降主要受涤纶短纤开工下滑影响。其中，涤纶长丝开工率88.78%，较上周+0.13个百分点，涤纶短纤开工率78.42%，较上周-3.27个百分点，瓶片开工率69.93%，较上周+1.51个百分点，切片开工率86.22%，较上周+4.85个百分点。3月旺季到来，内贸市场升温夏季面料询价增多，纺织企业订单回升，产成品库存下降，原料库存上升，油价上涨导致原料价格波动较大，多数厂家存在观望心态，近期消化前期库存为主，原料采购维持刚需。 库存：进口到港量和国内产量同步下降，社会库存库存开始去化。华东主港地区MEG库存总量92.7万吨，较上周降低4.6万吨。社会库存211.51万吨，环比-0.43万吨。 ➢风险提示：原油价格剧烈波动、下游开工不及预期、资金情绪变化 02 价格和利润 03 供求和库存 数据来源：钢联、同花顺、东吴期货研究所 数据来源：钢联、同花顺、东吴期货研究所 乙二醇供应及库存 数据来源：钢联、同花顺、东吴期货研究所 04 宏观数据 数据来源：钢联、同花顺、东吴期货研究所 谢谢！ 请联系东吴期货研究所，期待为您服务！ http://yjs.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 期市有风险，投资需谨慎！