EC周报：霍尔木兹通行依旧受阻，EC盘面震荡博弈现货情况

航运及创新团队负责人：贾瑞林期货从业证号：F3084078投资咨询证号：Z00186562026年3月13日 第一章综合分析与交易策略 内容摘要 ◼运价表现：3/9日上海航交所发布SCFIS欧线报1525.46点，环比+5.6%；3/13日发布的最新一期SCFI欧线报1618美金/TEU，环比+11.43%。 ◼供需分析：目前CMACGM、MSK、MSC、ONE、HPL等船司现货端受燃油价格上涨影响计划征收紧急燃油附加费，小柜约150-200美金，大柜约300-400美金左右，但具体实际征收时间仍待确认，需关注后续船司实际all in报价。现货运价方面，主流船司3月下半月运费逐渐明朗，Gemini3月下半月报价中枢2300附近（MSKWK13上海-鹿特丹报价2300美金/40HC，环比WK12延用)；OA3月下半月目前落地中枢2700-2800；PA联盟3月下半月YML第三周报2450，第四周报2750，ONE目前下半月报2200（线上wk13报2435，wk14报2755）；MSCWK13报2740，WK14报3040。供应端，2026/3/9日上海-北欧5港3/4/5月周均运力分别为24.36/28.09/28.48万TEU，4月运力环比3月有所上升。近期MSK等主流船司开始进行中东航线调整，COSCO等船司部分船舶出现跨航线调配，目前霍尔木兹海峡通行尚未明显改善，仍基本处于停滞状态，短期成本端需关注燃油成本和保险费的变化。而地缘冲突对现货的具体影响幅度取决于地缘对航运供应链的影响时间，若后续地缘冲突持续时间较长，有望催化现货运费上涨，若持续时间较短，影响则相对有限，后续需重点关注地缘冲突持续时间及船司的航线调整情况。 ◼单边：地缘升级驱动仍在，但04已打入部分预期，暂时观望。 ◼套利：观望。 1.盘面回顾：中东地缘冲突依旧持续，市场持续博弈弱现货与强预期 ◼本周美伊冲突依旧持续，盘面跟随地缘情绪波动剧烈，且随着油价大涨带动船用油价格也出现了大幅飙升，主流船司纷纷开始征收燃油附加费，约在300-400美金附近一个大柜，但4月现货为传统淡季，货量尚未见明显改善，市场博弈燃油附加费实际加征落地的具体月份以及落地程度，整体维持高位震荡的态势。 2.2曼德海峡集装箱船通行情况 红海危机发生后，曼德海峡集装箱船通行量减少约7成。美伊打击伊朗后，通行情况尚未出现明显变化。 2.3霍尔木兹海峡集装箱船通行情况 2.4苏伊士运河集装箱船通行情况 3.1主流船司相继暂停中东航线，CMA等部分船司发布航线替代方案 ◼随着霍尔木兹海峡船舶通行一直处于受限的状态，但中东地区的需求仍在，主流船司纷纷采取绕航或者海陆多式联运的方式来解决中东货运需求的问题。 ◼3月6日，MSK宣布已决定暂时停运连接远东与中东的FM 1干线，以及连接中东与欧洲的ME11干线，宣布新增一条新的亚欧航线AE19，连接地中海及沙特阿拉伯吉达港。 ◼3月11日，CMA CGM针对中东地区市场变化发布多项业务更新，宣布恢复伊拉克、科威特、卡塔尔、巴林、沙特阿拉伯、阿联酋等国家及全球其他地区的进出口货物订舱。 ◼3月12日，CEVA公布了往返中东地区的替代方案，包含海运及空运枢纽网络的调整、公路及多式联运解决方案等。 3.2预计中东及其他航线运价价差拉大，成本端关注保费及燃油价格的上涨 ◼3/5日起，多家保赔协会正式取消海湾地区战争险。挪威Gard与Skuld、英国NorthStandard与伦敦保赔协会、日本MS&AD、美国American Club等全球主要海事保险商，自3/5日起正式取消针对驶入波斯湾及伊朗水域船舶的战争险承保。短期红海及波斯湾区保险费明显上升，保险公司拒保范围扩大，进一步压制船司在波斯湾海域通行的意愿。 ◼一方面，考虑中东红海地区风险的急剧上升，船舶改道避开此区域的绕航成本及保费成本预计明显增加，在此背景下，船司对中东红海区域征收的战争风险附加费预计大幅上涨。加剧不同航线间运费表现的分化；另一方面，由于中东地区的油品出口量占到了全球的1/3，其中8成以上通过霍尔木兹海峡进行运输，根据金联创的数据，2026/3/6日船用低硫燃料油价格693美元/吨，相较2/27日涨幅33%。若霍尔木兹海峡封锁时间较长，原油及其他油品出口受阻，成本端燃油成本的上涨会对运价形成一定催化。 3.3关注霍尔木兹海峡封锁时间及供应链重构情况 ◼从集装箱船部署情况来看，红海危机发生前（2023年11月初）全球集装箱运力部署约2820万TEU，其中，亚欧航线（北欧+地中海）部署580万TEU，占全球的20.6%；中东/印度航线部署390万TEU，占全球的13.8%。红海危机发生后，船司加大了在欧地航线的船舶部署量，根据2026年3月最新的数据，目前全球集装箱运力部署约3370万TEU，其中，亚欧航线（北欧+地中海）部署807万TEU，占全球的24%；中东/印度航线部署476万TEU，占全球的14%。 ◼短期看中东航线船舶外调冲击其他航线供需格局；中长期看，集装箱航线可能发生重构。考虑中东地区进口需求并未消失，若冲突发生时间较长，一方面船舶成本增加，另一方面航线重构后带来的阶段性效率损失可能带来港口拥堵和船期延误，对运价形成上涨的催化。但具体影响幅度取决于红海发生的时间。若持续时间较短，影响则相对有限，后续需重点关注地缘冲突持续时间及伊朗在霍尔木兹海峡方面的表态。 4.1现货运价：最新一期SCFI欧线1618美金/TEU，环比+11.43% ◼3/13日发布的最新一期SCFI欧线报1618美金/TEU，环比+11.43%。现货报价出现大幅攀升反映前期船司宣涨的报价情况，关注后续现货的实际结算情况。 数据来源：Clarksons，上海航交所，银河期货 4.2现货运价：最新一期SCFI波斯湾航线报3220美金/TEU，环比+40.8% ◼3/13日发布的最新一期SCFI波斯湾航线报3220美金/TEU，环比+40.8%。目前美伊冲突依旧持续，且主流船司为解决中东区域的货运需求，纷纷采取调配航线或者征收高昂的战争风险附加费等措施，带动中东航线运价出现大幅飙升。 4.3现货运价：3月下半月运价逐渐明朗，关注后续燃油附加费的实际落地 ◼2026年1/20日，MSK今日盘后放出WK6上海-鹿特丹报价2100美金/HC，环比上周调降400美金，汉堡略高100美金，现货调降速率开始加快。 ◼2026年1月27日，MSK盘后放出上海-鹿特丹WK7-WK9报价2000美金，环比上周调降100美金，现货跌幅出现放缓。◼2026年2月4日，MSC率 先 发 布 远 东-欧 洲3月 上 半 月 宣 涨 函，宣 涨 目 标 为1800/3000美金，随后2月5日，CMA CGM跟随发布3月宣涨函，宣涨目标为1750/3100美金，关注后续其他船司的调价动作以及宣涨落地幅度。◼2/10日，MSK盘后放出WK10，上海-鹿特丹2000/HC，1900GP。◼2/25日，MSK盘后放出WK11，上海-鹿特丹1900/HC，1800GP。◼3/2日，MSC发布3月第三周宣涨函，宣涨目标为2400/4000，同日CMA CGM跟随发布3月下半月的宣涨函，宣涨目标为1750/3100。◼3/4日，MSK盘后放出WK12，上海-鹿特丹2300/HC，环比上周调涨400美金。◼3/10日,MSK盘后放出WK13，上海-鹿特丹2300/HC，环比上周持平。 近期主流船司三月下半月运费逐渐明朗，其中Gemini3月下半月中枢在2300附近，OA落在2700-2800左右，PA落在2400附近，不过受到近期燃油价格费用大涨的缘故，主流船司相继征收燃油附加费300-400/大柜不等，关注后续实际征收的情况以及未来货量是否支撑涨价的落地。 4.4现货运价指数：3/9日SCFIS欧线报1525.46点，环比+5.6% ◼3/9日上海航交所发布SCFIS欧线报1525.46点，环比+5.6%，现货运价出现出现上行。 数据来源：Clarksons，上海航交所，银河期货 数据来源：Clarksons，上海航交所，银河期货 5.1供给端：2025-2026年集装箱船大船交付预测 5.3供给端：上海-北欧航线新年3月/4月/5月周均运力为24.36/28.09/28.48万TEU ◼供给端，2026/3/9日上海-北欧5港3/4/5月周均运力分别为24.36/28.09/28.48万TEU，4月运力环比3月有所上升。近期MSK等主流船司开始进行中东航线调整，COSCO等船司部分船舶出现跨航线调配，目前霍尔木兹海峡通行尚未明显改善，短期成本端需关注燃油成本和保险费的变化。 6.1需求端：春节错位叠加经济复苏，新年外贸出口数据超出预期 ◼今年年初1-2月中国出口延续正增长并大幅超出预期，主要受到春节错位效应、全球制造业周期性回暖等多重因素所致。根据海关数据显示，2月我国出口商品金额高达2998亿美元，同比增长39.6%。主因今年春节较晚，工厂节前赶工带来的出货潮落在了2月，而去年春节较早，基数相对较低，以及企业为应对潜在的贸易摩擦采取提前出货、加快发货节奏等因素共同抬高了今年2月的出口增速。 ◼分国别来看，1-2月，中国对主要的贸易伙伴出口依旧呈现显著分化的态势，对东盟、欧洲等市场延续高速增长，但对美国的出口则延续下滑的态势。其中欧洲和东盟两大经济区域经纪景气度持续回升，需求增加带动出口增速保持在较高水平。而非洲地区的需求则得益于一带一路项目的持续推进，拉动国内工程设备和相关产品的出口。而从出口商品结构来看，机电产品和高新技术产品依旧是拉动国内出口增长的核心引擎。与此同时劳动密集型产品的出口也出现了改善，主因海外需求韧性显现。 6.2需求端：中国主要商品出口量同比增速 数据来源：海关总署，银河期货 6.3需求端：目前市场仍处货量淡季，关注后续货物的发运量和节奏 ◼从集装发运量来看，2026年1月，亚洲-欧洲集装箱的发运量为187.74万TEU，同比+6%，增速环比去年12月下降2.2个百分点；1月亚洲-北美集装箱发运量198.76万TEU，同比-7.3%，环比去年12月增速略有上升0.1个百分点。 ◼1月亚洲-全球集装箱的发运量为1030.53万TEU，同比+5.8%，增速环比去年12月小幅增加0.6个百分点；1月全球集装箱的发运量为1603.44万TEU，同比+3.6%，增速环比去年12月小幅下降1.1个百分点。1月处于春节前的特殊阶段，货量仍有一定的支撑，但相较于年末略有下降，随着2月工厂休假，货量将仍处于回落区间，关注节后工厂复工复产的进度。 6.4需求端：目前市场仍处货量淡季，关注后续货物的发运量和节奏 6.5需求端：制造业回暖支撑欧洲经济复苏，主要经济体表现分化明显 欧元区制造业正成为经济复苏的主要驱动力，预计将支撑发运需求，但欧洲复苏进程中仍暗藏就业停滞、新订单后劲不足等隐忧，区内主要经济体的表现也呈现明显分化。从最新公布的PMI初值数据来看，欧元区综合PMI录得51.9，其中制造业PMI升至50.8，时隔4个月重返扩张区间，制造业基本面整体更为稳固，新订单增速更是创下近四年最快水平。不过，在商业活动加快扩张的同时，成本压力上升与就业人数收缩也释放出偏谨慎信号，为欧元区后续复苏前景增添不确定性。服务业PMI终值为51.9，继续处于温和扩张区间，但增速相对平缓。 从国别层面看，欧元区两大核心经济体表现显著分化，德国成为拉动整体增长的主要动力，而法国经济则陷入停滞，在收缩边缘徘徊。具体来看，德国内外需求同步改善，为经济复苏提速提供支撑，其制造业PMI录得50.7，为2022年6月以来首次重回扩张区间；服务业PMI升至53.4，同样创下四个月新高。反观法国需求端持续疲软，新订单与出口订单双双下滑，显著拖累企业经营活动，2月制造业与服务业PMI初值分别为49.9和49.6，均位于荣枯线下方。 6.6周转端：中东地缘局势冲突持续，部分船司