EC周报：盘面震荡博弈宣涨落地幅度，关注后续货量改善节奏

研究员：贾瑞林期货从业证号：F3084078投资咨询证号：Z00186562025年2月21日 第一章综合分析与交易策略 内容摘要 ◼运价表现：2/21日SCFI欧线报1578美金/TEU，环比-1.87%；2/17日发布的SCFIS欧线报1897.84点，环比-19.34%。 ◼供需分析：现货运价方面，2月现货仍处在快速下跌通道中，主流船司2月下半月现货运价中枢已跌至2500美金/FEU以下，但主流船司已经相继开启3月GRI窗口期，宣涨3月GRI目标4000-4300美金/FEU附近，关注后续宣涨的落地幅度。目前MSC、CMA调降的3月线下价格至4000美元/FEU以下，MSK周四盘后调降WK10上海至鹿特丹报价3200美金/FEU，并放出WK11报价3600，关于后续调整情况，周五YML放出3月初现货报价3000美金。从基本面看，需求端，春节前货量自高位回落，供给端，2月新航线开 启，3月 属 于 供 需 双 增 阶 段，3月/4月 船 司 仍 在 动 态 调 整，本 期（2.17）上 海-北 欧 航 线2/3/4月 月 度 周 均 运 力 为23.39/26.47/28.88万TEU，相较上期运力排期出现减少，需关注后续船司船舶部署和空班动作。 ◼单边：本周船司陆续放出3月上旬价格，需重点关注运价落地情况和货量改善的节奏，短期预计高位震荡。整体思路上后续06合约建议仍维持回调做多思路。 ◼套利：8-10正套滚动操作，6-8反套可结合地缘驱动逢低入场。 1.盘面回顾：3月宣涨进入尾声，盘面博弈宣涨落地幅度 ◼2月下旬现货运价仍处调降中叠加船司3月宣涨已经进入尾声，部分船司陆续放出3月上旬现货报价，约在3000-4000美金/FEU区间，目前现货报价走势分化，市场持续博弈宣涨落地幅度，本周EC盘面整体维持震荡走势。 ◼2/21日EC2504收盘报2021.7点，相较上周五（2/14日）+0.59%。 2.1现货运价：最新一期SCFI欧线1578美金/TEU，环比-1.87% ◼2/21日发布的SCFI欧线报1578美金/TEU，环比-1.87%。 数据来源：Clarksons，上海航交所，银河期货 2.2现货运价：3月GRI窗口已经开启，关注后续主流船司的调价动作 ◼1/6日，MSK盘后二次调降上海-欧基港WK4至3400美金。 ◼1/13日，MSK盘 后 调 降WK4上 海-欧 基 港 至3200美 金，并 放 出WK5和WK63200美金。◼1/16日，MSK盘中调降上海至鹿特丹WK6报价至3000美金/FEU。◼1/20日，MSK盘后放出WK7现货报价2800美金，WK5和WK6并未二次调降。◼2/5日，MSK盘后调降WK7和WK8上海至欧基港至2200美金/FEU，较上轮调降300美金。◼2/10日，COSCO线上放出3月上半月报价4100美金/FEU；同日，MSK盘后放出WK9上海至欧基港报价2200美金/FEU，较上周持平。◼2/11日，YML调降2月下半月运价至2350美元/FEU，同日，CMA CGM公开发布宣涨3月现货运价，宣涨目标在4200美金/FEU。◼2/13日，MSK盘后放出WK10上海至欧基港现货报价4100美金/FEU，关注后续其他船司的调价动作。◼2/18日，YML宣布调涨3月上半月现货运价，小柜/大柜分别报2200/4000美金。◼2/20日，MSK今日盘后调降WK10上海-鹿特丹现货报价至3200美金/FEU并放出WK11报价3600美金，关注后续市场订舱情况。 2.3现货运价指数：2/17日SCFIS欧线报1897.84点，环比-19.34% ◼2/17日，盘后发布最新一期SCFIS欧线报1897.84点，环比-19.34%，至此，EC2502前两期交割结算价均值为2125.425点，预计下期指数跌幅在10%左右。 数据来源：Clarksons，上海航交所，银河期货 3.1供给端：欧线集装箱部署运力较上周略有增加 ◼2/21日，欧线（含地中海）部署运力48.72万TEU，略高于上周。 3.2供给端：2024-2025年集装箱船大船交付预测 3.4供给端：上海-北欧航线2/3/4月周均运力部署约为22.99/26.56/27.90万TEU，关注新联盟部署及空班计划 ◼供给端，2025年2月新航线开启，根据2/24日船期，上海-北欧航线2/3/4月月度周均运力为22.99/26.56/27.90万TEU。 4.1需求端：关税刺激叠加外需稳健，12月出口表现超于预期 ◼抢出口效应叠加外需维持稳健，12月出口维持高增长。根据海关总署统计，美元计价下，2024年12月我国出口总额同比增长10.7%，出口表现超出预期，主因港口罢工和关税加征推动了商家的出货潮，以及今年的春节提前带动了货商备货的节奏。分国家来看，我国对美国出口快速上行，同比增速高达15.6%，前值8%，对欧洲出口增速为8.8%，前值7.2%，基本持稳，对东盟出口增速小幅上行至18.9%，前值14.9%，已经连续三个月维持两位数高速增长。 ◼从产品来看，运输设备和劳动密集型产业出口增速出现回升。12月，汽车和汽车底盘出口增速反弹至12.1%，前值为-7.7%，劳动密集型产品出口同比增加5.7%，较上月增加2.4个百分点。 4.2需求端：中国主要商品出口量同比增速 4.3需求端：节后工厂尚未大面积开工，3月货量有望逐渐开始改善 ◼从集装箱的发运量来看，2024年12月，亚洲-欧洲集装箱发运量同比+13.7%，增速环比11月改善0.2pct;12月亚洲-北美集装箱发运量同比11月+10.15%，增速环比11月改善3.2pct；12月全球集装箱发运量同比+7.63%，环比11月+3.67pct。 4.4需求端：1月欧洲制造业弱势恢复，经济活动或将逐步回暖 欧洲制造业PMI小幅回升，衰退趋势有所缓解。从PMI数据来看，1月欧洲制造业PMI终值46.6，较上月上升了1.5个百分点，结束连续2月环比下降的走势，但仍处于荣枯线以下，服务业PMI终值51.3，基本持稳。 分国别看，希腊和瑞典制造业PMI的强劲表现尤为突出，均高于50%的荣枯线，显示出这两个国家的制造业正在扩张，但德法两国作为欧洲主要的经济体，经济恢复动力依然较弱，其制造业PMI虽较上月有所回升，但仍在50%以下，这些经济体仍处于收缩状态，预计未来欧洲制造业整体仍将维持弱势恢复。 5.1周转端：全球塞港指数较上周略有上升，部分港口罢工拥堵问题仍存 港口拥堵方面，截至2025/2/19日，Clarksons全球集装箱船塞港指数报31.5%，较上周略有上升。 受近期罢工事件的影响以及此前积累的运营压力影响，鹿特丹港口目前正处于“恢复性拥堵”的阶段，船期货物延误的风险仍然存在。 ◼此外，近期法国港口再次陷入罢工风波，据GACHotPortNews报道，这一波罢工浪潮还将在2月26日至27日进一步升级，计划进行48小时的全面罢工，甚至在2月27日可能采取封锁港口的极端措施，关注罢工后续进展。 5.2周转端：欧地航线绕航占比超过7成维持稳态 根据船视宝数据，截至2025年2月21日，欧地航线的集装箱绕航数量合计269艘，占比七成左右。 6.地缘风险：巴以停火协议曲折，仍需关注后续地缘政治冲突的演变 ◼2月16日：加沙地带媒体办公室谴责以色列违反停火协议的行为。 ◼2月16日，以色列总理办公室表示，以总理内塔尼亚胡将于17日召开内阁会议，讨论有关加沙停火协议第二阶段谈判事宜。此外，以色列总理办公室还表示，内塔尼亚胡已指示以色列谈判代表团于17日前往埃及开罗，讨论有关与哈马斯继续实施停火协议第一阶段内容的事宜。 ◼2月17日，哈马斯表示在与以色列的战争结束后，愿意停止对加沙的统治，这是延长最初停火协议，并就永久结束敌对行动达成协议的时机。 2月18日，以色列外交部长：我们将开始进行人质协议的第二阶段谈判。我们要求加沙完全非军事化。 ◼2月19日，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）高级成员塔希尔·努努透露，哈马斯准备在加沙停火协议第二阶段中一次性释放所有剩余被扣押人员，而不是像第一阶段那样分阶段释放。 总体来看，停火协议进展曲折，短期复航预期削弱，仍关注后续中东地缘政治冲突的演变。 数据来源：Clarksons，银河期货 重点资讯更新 ◼宏观资讯 1、金十数据：2月15日，美国总统特朗普表示，汽车关税将于4月2日左右到来。2、金十数据：特朗普声称汽车关税税率将约为25%，芯片、汽车相关的大企业将回到美国。 地缘政治 1、金十数据：2月16日，以色列总理内塔尼亚胡表示，除非我们所有的人质都被释放，否则地狱之门将会打开。我们所有的战争目标都将实现。我们将消灭哈马斯的军事能力。真主党必须被解除武装，我更希望是黎巴嫩军队来做这件事。 2、耶路撒冷邮报：2月17日，消息人士告诉阿拉伯天空新闻，哈斯表示他们准备将加沙地带移交给巴勒斯坦政府。哈马期表示，他们的任何政府雇员都将被重新吸收到新政府中。或者让他们退体，并保证他们的工资会得到支付。 3、金十数据：2月17日讯，哈马斯表示在与以色列的战争结束后，愿意停止对加沙的统治，这是延长最初停火协议，并就永久结束敌对行动达成协议的时机。 4、据埃及媒体“开罗新闻”：2月18日，关于加沙停火协议第二阶段的谈判圆满结束。 5、金十数据：2月18日，以色列外交部长表示，我们将开始进行人质协议的第二阶段谈判。我们要求加沙完全非军事化。 船舶资讯 1、央视：2月21日讯，针对美国驻巴拿马使馆关于将同巴方官员探讨所谓“避免运河区受到中方的影响和控制”一事，当地时间20日，巴拿马总统穆利诺在记者会上表示，美方所谓“中国控制运河”的言论属于虚假信息，巴方对此类信息予以否认。穆利诺说，“我们不讨论（这些）谎言”。穆利诺还称，他已指示巴外交部长在与美方会谈涉及该话题时，应重申相关立场。 策略建议——短期盘面博弈宣涨落地幅度，关注后续货量改善节奏 ◼供需分析：现货运价方面，2月现货仍处在快速下跌通道中，主流船司2月下半月现货运价中枢已跌至2500美金/FEU以下，但主流船司已经相继开启3月GRI窗口期，宣涨3月GRI目标4000-4300美金/FEU附近，关注后续宣涨的落地幅度。目前MSC、CMA调降的3月线下价格至4000美元/FEU以下，MSK周四盘后调降WK10上海至鹿特丹报价3200美金/FEU，并放出WK11报价3600，关于后续调整情况，周五YML放出3月初现货报价3000美金。从基本面看，需求端，春节前货量自高位回落，供给端，2月新航线开启，3月属于供需双增阶段，3月/4月船司仍在动态调整，本期（2.17）上海-北欧航线2/3/4月月度周均运力为23.39/26.47/28.88万TEU，相较上期运力排期出现减少，需关注后续船司船舶部署和空班动作。 ◼单边：本周船司陆续放出3月上旬价格，需重点关注运价落地情况和货量改善的节奏，短期预计高位震荡。整体思路上后续06合约建议仍维持回调做多思路。 ◼套利：8-10正套滚动操作，6-8反套可结合地缘驱动逢低入场。 数据来源：同花顺，交通运输部，银河期货 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河