南华镍&不锈钢周报：周内宽幅震荡20260316

2026年3月15日 夏莹莹投资咨询证号：Z0016569投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 镍不锈钢周内走势震荡偏强，一度上探139000一线，随后突破动力不足有所回调，周五夜盘跌幅较深，周内库存仓单有所下降。近期印尼湿法产线供给波动对市场情绪造成一定影响。印尼中资园区尾矿处理区山体滑坡导致30%左右HPAL产能受到影响，部分产能预计停产数周，此外霍尔木兹海峡停运导致硫磺进口受阻，印尼湿法中间品硫磺度依赖中东进口，大部分企业备货周期在一个月左右，最快4月或有实质产量减产体现。基本面目前仍在旺季兑现中。镍矿方面印尼以及菲律宾发运量季节性有所下滑，后续走出雨季或产量有所上升。新能源方面价格企稳，原料不确定性延续，现货流通有限，后续中间品产量存在缩减预期，短期新能源链路或偏强运行。镍铁方面价格有所上行，主流钢厂招标价支撑底部，下游采购情绪回暖，询价活跃度上升。不锈钢日内同步震荡，库存迎来去库，消费端持续回暖，关注后续需求释放节奏。 近端交易逻辑 当前镍不锈钢期货盘面的近端逻辑以宏观以及印尼指引为主，印尼政策的复杂多变使得国内市场持续保持情绪紧张，上方笼罩下价格很难跳水，叠加金三银四旺季预期，短期沪镍存在较强底部支撑。印尼方面从多维度对镍系产业链进行了更加严苛的把控，从RKAB缩紧到目前针对青山的一系列监管处罚，产业链矛盾愈演愈烈，短期关注配额发放以及罚款走势，中长期关注中资项目股份调整应对预期。近期印尼APNI有关下半年配额补充声明使得产业链对整年度镍矿短缺担忧得到缓解，但是基本面过剩压力则同步开始影响盘面，APNI配额补充叙事还有待发酵。镍矿以及镍铁支撑周内均呈现上行趋势。镍矿方面目前受雨季季节性影响出现供应波动，缺货预期下基准价以及升水均上行。镍铁方面整体重心随不锈钢同步上行，上游挺价不改，旺季原材料端采购需求同步造成底部上移。目前进入三月旺季，下游需求逐渐复苏，工厂复产情绪有所回暖。 远端交易预期 中长期来看交易逻辑持续聚焦供需结构调整，供给端印尼供给放量节奏需长久关注，新能源领域需求增量因素在远期中占据更大权重。不锈钢整体大节奏往高端绿色生产方面靠拢，中长期落后产能出清，高端不锈钢需求上涨或同步打开需求增量，为传统需求补充。镍矿方面印尼政策的不确定性仍高，若出现镍矿配额持续收紧、环保审查趋严或雨季扰动持续，可能放缓新矿供应，推升下游冶炼环节的成本曲线。与此同时，中国部分高成本镍铁与不锈钢产能在印尼低成本一体化产能下被逐步挤压出清，镍矿价格的居高不下和技术路径的单一化导致中小型不锈钢企业利润空间受限，运营压力下供给端格局将迎来重构。新能源产业链对高镍原料的采购也可能增强，据估算高镍固态电池或在2028年正式进入主流市场，中长期来看固态电池的投入使用将对镍需求产生一定的边际增量，打开镍价的上涨空间。此外新能源方面刚果预计延长钴出口禁令，并且公布2026出口总配额，钴价仍有上行空间，带动MHP以及镍盐方面价格有一定上涨。 1.2交易型策略建议 基差策略：当前镍不锈钢基差暂稳，无明显套利空间月差策略：当前镍不锈钢月差暂稳，无明显套利空间 策略回顾： 买入沪镍2511期货合约（9.25止盈离场），2025/9/18提出买入沪镍2511购130000期权（已离场），2025/9/22提出买入沪镍2512期货合约（已止盈），2025/10/8提出卖出沪镍2601期货合约（已止盈），2025/11/13提出买入沪镍2602期货合约（已离场），2025/12/19提出 卖出沪镍2603期货合约（已止盈），2025/1/26提出 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 印尼与美国达成贸易协议，加码美资下游电池领域布局，挤压中资项目下游不锈钢需求有所修复，迎来去库美国伊朗战争持续升级，金属避险属性上升ESDM预估2026年镍矿产量约为2亿吨印尼中资园区尾矿处理区山体滑坡影响30%左右HPAL产能霍尔木兹海峡停运导致印尼硫磺进口受阻，中间品硫酸镍链路原料不确定性上升 【利空信息】 印尼APNI秘书长发言称下半年协会已获准提交配额补充修订 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 【单边走势】 本周镍和不锈钢期货走势震荡偏强。供给端扰动下盘面周内一度上探13.9一线,随后震荡反复。目前基本面存在旺季预期，库存仓单周内有所下降，不锈钢节后首次去库，旺季修复持续验证。现货层面周内金川镍升水稳定，产业链各环节现货均惜售挺价，下游需求逐渐恢复。不锈钢的走势与镍相近，不锈钢龙头周内上调出口报价，下游询价气氛回暖，但是实际成交方面则仍有博弈。 【资金动向分析】 从资金面来看，镍重点盈利席位的净持仓有所减少，周内增仓上行但是高位成交持续受限，震荡偏强节奏下难以实质突破。对于不锈钢，资金的流入则同样谨慎，总体当前节点叠加政策扰动可关注旺季预期逢低布多机会。 不锈钢回测盈亏统计 ∗基差结构 镍、不锈钢暂无明显基差以及月差结构变化，走势趋稳，无明显套利机会。 【外盘】 周内外盘走势延续震荡，目前持续在17500一线反复，印尼政策端扰动对于内盘情绪反应强于外盘，近期波动较大频繁出现内外价差套利机会，若做多价差，可在外盘领先回调后价差回归区间平仓。外盘近期价格或受全球镍产业布局机构调整以及宏观层面影响为主，包括近期印尼与菲律宾以及美国的合作，部分资金押注中长期产业格局变动带来的恐慌上行。后续关注是否有进一步宏观层面刺激出现。库存方面伦镍近期库存持续去库困难，仓单以及库存消化较为缓慢。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 当前下行区间中镍上下游产业链利润在盘面反弹后压力有所减小，中间品一体化生产电积镍利润处于高位；火法产线利润分配仍在进行博弈，镍铁利润同样有所修复，但是涨幅不及终端，存在镍铁套利机会，上游镍矿价格受春节需求疲软影响基准价或有所回调，下游不锈钢估值回暖利润上升；新能源方面目前价格位置纯镍生产硫酸镍利润空间再度收缩，新能源电池级硫酸镍价格稳定上涨，利润修复。 第五章供需及库存推演 5.1供应端及推演 镍产业链供给近期波动有所上升，印尼菲律宾受雨季以及斋月影响发运一般，目前镍矿底部支撑仍存，当前配额节奏下暂未出现因配额不足而导致大规模停产项目，后续可持续关注矿端需求预期。镍铁方面整体供应 有上升预期，工厂节后逐步复工，钢厂采购招标支撑底部；中长期国内镍铁以及印尼镍铁的产量此消彼长，国内镍铁产能成本难以与印尼镍铁竞争，导致国内产量持续处于历史低位，份额进一步被印尼镍铁回流蚕食，下游企业使用废不锈钢原料占比增加，对高镍生铁需求总量减少。新能源以及中间品链路在短中期存在一定供给缩减预期，主要受园区项目事故停产以及原材料供应通道关闭影响，当前由于新能源处于下游淡季，预期尚未完全传导至价格，关注后续发酵 5.2需求端及推演 现阶段镍不锈钢估值上行回调，节后上游挺价惜售，下游三四月生产存在旺季采购需求，下游需求逐渐释放。新能源链条近期价格稳中偏强，节后对镍盐、硫酸镍的边际需求无明显增量，镍盐等流通量仍有限，按需采买仍为主流；四月部分企业存在出口退税取消担忧，电池抢出口需求预期仍存，尚未完全反应至硫酸镍需求层面。不锈钢板块目前库存小幅去库，部分下游开始询价，三四月整体需求存在上升预期。