南华镍&不锈钢周报：周内破位下行 后续预计延续震荡

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华镍&不锈钢周报 周报总结：周内破位下行，后续预计延续震荡 【盘面回顾】 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 沪镍主力合约整体偏弱运行。5月26日价格收于122780元/吨，周三破位下行收于119950元/吨，最终回调收于121100元/吨。不锈钢主力合约周内走势偏弱震荡。5月26日价格收于12875元/吨，此后几日向下运行，最终收于12685元/吨。 【产业表现】 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 现货市场方面，金川镍价格维持升水状态，价格调整至123525元/吨，升水幅度为2600元/吨。硫酸镍较镍豆溢价扩大到6411.36元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润率调整至0.4%。库存方面，上期所纯镍库存为26955吨，LME镍库存为200142吨。304/2B切边不锈钢出厂价均价为13100元/吨。304不锈钢冷轧利润率下降在-6.66%左右。不锈钢社会库存为967500吨，8%-12%高镍生铁出厂价调整至954元/镍点，镍铁库存为29554.5吨。 【核心逻辑】 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 沪镍盘面周内大跌，一度跌破12万关口，主要受基本面宏观双弱，以及配额炒作影响，周五有一定回调。周三有消息称印尼新增4000万吨镍矿配额，引起市场恐慌，后该消息遭到多方机构证伪；周三大跌时，现货成交较为火热，有一定抢购趋势，升水后续有所上调。周内基本面偏弱运行，成本支撑一线仍存，但是短期影响有限。现阶段镍矿供应仍有波动，菲律宾主要矿产区已经逐步走出雨季影响，但是由于印尼对矿产需求较大，印尼内贸镍矿基准价较为坚挺，升水持续处于高位，后续可关注六月镍矿升贴水定价。硫酸镍方面周内价格偏稳运行，六月逢前驱体下游采购周期，后续对镍盐价格或接受度有所上升。不锈钢方面镍铁价格逐渐止跌回调，目前镍铁商利润仍然承压，短期镍铁成交价企稳难以实质性的提振镍不锈钢价格。周内不锈钢走势持续疲软，中国以及印尼有部分厂商已经选择减产过渡，产量影响200系和300系偏多，不锈钢终端需求的弱势仍将压制上方空间。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 宏观方面目前可以关注美元指数走势和特朗普关税失效后续发展。 【南华观点】 周内镍不锈钢盘面受多方影响破位下行，基本面方面成本支撑短期影响有限，镍铁周内成交价企稳，利润仍有一定压力，新能源方面六月逢采购周期，或有一定提振。周内基本面与宏观均情绪较弱，预计在 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【11.7-12.7】万区间震荡运行。 最新值 周涨跌 周环比 单位 镍盘面周度 沪镍主连 121100 -1680 -1.37% 元/吨 沪镍连一 121100 -1900 -1.54% 元/吨 沪镍连二 121350 -1800 -1.46% 元/吨 沪镍连三 121510 -1860 -1.46% 元/吨 LME镍3M 15395 -95 -1.51% 美元/吨 持仓量 94854 54449 134.8% 手 成交量 145554 66807 84.84% 手 仓单数 22057 -193 -0.87% 吨 主力合约基差 -1625 355 -17.93% 元/吨 镍内外盘走势 元/吨 175000 沪镍期货主力合约收盘价 期货收盘价：LME镍（3个月）：电子盘 150000 125000 100000 24/02 24/04 24/06 24/08 24/10 24/12 25/02 25/04 source：同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 最新值 周涨跌 涨跌幅 单位 不锈钢主连 12685 -190 -1% 元/吨 不锈钢连一 12685 -190 -1.48% 元/吨 不锈钢连二 12730 -195 -1.51% 元/吨 不锈钢连三 12735 -195 -1.51% 元/吨 成交量 124523 -15589 -11.13% 手 持仓量 90669 -6692 -6.87% 手 仓单数 129990 -9131 -6.56% 吨 主力合约基差 980 185 23.27% 元/吨 不锈钢盘面周度 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 单位：元/吨 最新值 日涨跌 涨跌幅 金川镍 123525 900 0.73% 进口镍 121175 800 0.66% 1#电解镍 122325 800 0.66% 镍豆 120475 800 0.67% 电积镍 120925 800 0.67% 镍现货价格 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 单位：吨 最新值 较上期涨跌 国内社会库存 41553 -836 LME镍库存 199380 -762 不锈钢社会库存 967.5 -6.4 镍生铁库存 31462 1907.5 镍产业库存 全国电解镍月度产量 万吨 2021 2022 2023 2024 2025 4 3 2 1 0 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：SMM,南华研究 中国原生镍月度总供应含进口季节性 万镍吨 22 20 18 16 14 12 10 02/01 2021 2022 2023 2024 2025 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：SMM,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 不锈钢主力合约 元/吨 不锈钢期货主力合约收盘价 15000 14000 13000 12000 24/02 24/04 24/06 24/08 24/10 24/12 25/02 25/04 source：同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 1.交割品现货价格 镍现货平均价 元/吨 160000 镍豆-平均价 1#进口镍-平均价 SMM1#电解镍-平均价 140000 120000 100000 24/02 24/04 24/06 24/08 24/10 24/12 25/02 25/04 source：SMM,南华研究 2.一级镍供给和库存 国内社会库存：镍板+镍豆季节性 LME镍库存季节性 万吨 2021 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025 10 万吨 30 8 20 6 4 10 2 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 0 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：南华研究 source：SMM,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 3.上游镍矿 菲律宾红土镍矿1.5%(FOB)中国港口镍矿库存分港口季节性 美元/湿吨菲律宾红土镍矿1.5%(FOB)-平均价 100 75 50 南华期货 南华期货 25 万吨20212022202320242025 1250 1000 750 南华期货 南华期货 500 15/1217/1219/1221/1223/12 source：SMM,南华研究 03/0105/0107/0109/0111/01 source：SMM,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 中国镍矿月度进口量季节性 万吨/月 2021 2022 2023 2024 2025 750 500 250 0 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：SMM,南华研究 中国8-12%镍生铁出厂价_全国平均 Ni≥14%印尼高镍生铁(到港含税)平均价 元/镍点 8-12%高镍生铁(出厂价)-平均价 元/镍点 Ni≥14%印尼高镍生铁(到港含税)：平均价 2500 2000 1500 1500 1250 1000 1000 15/12 17/12 19/12 21/12 23/12 21/12 22/06 22/12 23/06 23/12 24/06 24/12 source：SMM,南华研究 source：SMM,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 4.镍铁 镍生铁较电解镍升贴水季节性 元/镍点 0 2021 2022 2023 2024 2025 -500 -1000 -1500 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：SMM,南华研究 高镍生铁与进口镍铁价差季节性 美元/镍吨 2021 2022 2023 2024 2025 0 -5000 -10,000 -15,000 01/01 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：SMM,南华研究 中国镍铁月度产量季节性 印尼镍铁月度产量季节性 吨/月 2021 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025 50,000 吨/月 150,000 40,000 125,000 30,000 100,000 20,000 75,000 10,000 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 04/01 07/01 10/01 source：SMM,南华研究 source：SMM,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 中国主要地区镍生铁库存季节性(金属吨) 万金属吨 2021 2022 2023 2024 2025 5 4 3 2 1 01/01 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：SMM,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 5.硫酸镍 电池级硫酸镍平均价 元/吨 35000 电池级硫酸镍-平均价 32500 30000 27500 25000 22500 24/02 24/04 24/06 24/08 24/10 24/12 25/02 25/04 source：Wind 电池级硫酸镍溢价 电池级硫酸镍折合纯镍均价季节性 元/镍吨 300000 电池级硫酸镍较一级镍（板）溢价 1#进口镍-平均价 电池级硫酸镍-平均价 元/镍吨 2021 2022 2023 2024 2025 250,000 200000 200,000 100000 150,000 0 21/12 22/12 23/12 24/12 04/01 07/01 10/01 source：SMM,南华研究 source：SMM,南华研究 镍豆生产硫酸镍利润率季节性 中国外采高冰镍生产电积镍利润季节性 % 2021 2022 2023 2024 2025 % 2023 2024 2025 25 10 0 0 -25 -10 -50 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：SMM,南华研究 source