南华镍&不锈钢周报：周内高位震荡，节后首周情绪偏强20260301

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾：镍不锈钢周内高位震荡，节后首周情绪偏强。印尼政策变化引发市场担忧，中资项目前景受关注。基本面上，节后复苏阶段上游试探报价，下游开始采购，三月旺季预期提供支撑。镍矿和镍铁报价坚挺，不锈钢上下游博弈，库存累积需关注旺季消化。
• 近端交易逻辑：印尼政策指引为主，短期沪镍震荡偏强。印尼多维度监管加剧产业链矛盾，短期关注配额和罚款，中长期关注中资项目股份调整。镍矿和镍铁支撑上行，下游需求复苏，工厂复产情绪回暖。
• 远端交易预期：供需结构调整聚焦供需。印尼供给放量节奏需关注，新能源需求增量因素权重提升。不锈钢向高端绿色生产转型，落后产能出清，高端需求上涨补充传统需求。镍矿印尼政策不确定性高，或推升下游成本曲线。新能源产业链对高镍原料采购增强，固态电池或带来镍需求增量。钴价上行带动MHP和镍盐价格。
• 交易型策略建议：基差和月差暂稳，无明显套利空间。
• 产业客户操作建议：关注印尼配额和罚款走势，中长期关注中资项目股份调整。

本周重要信息及下周关注事件

• 利多信息：印尼与美国达成贸易协议，镍矿罚款，下游需求修复，金属避险属性上升。
• 利空信息：产业链库存偏高，不锈钢全系累库。

盘面解读

• 内盘：镍和不锈钢期货震荡偏强，盘面回调修复后尾盘翻红，但基本面库存压力较大，现货惜售挺价，下游需求回暖但成交博弈。
• 资金动向分析：镍资金流出，不锈钢资金流入谨慎，可关注高空机会。
• 外盘：外盘优于内盘，近期波动大，内外价差套利机会存在。外盘高涨或受全球产业布局调整影响，伦镍库存去库缓慢。

估值和利润分析

• 产业链上下游利润：中间品一体化生产利润接近年中高位，火法产线利润博弈，镍铁利润修复但不及终端，上游镍矿价格或回调，下游不锈钢估值回暖，新能源方面硫酸镍利润空间收缩。

供需及库存推演

• 供应端：近期产量下降，印尼和菲律宾镍矿需求低，工厂备货完成，镍铁供应上升，国内产量持续低位，份额被印尼蚕食。
• 需求端：节后估值上行回调，上游挺价惜售，下游三四月旺季采购需求存在，新能源链条价格稳中偏强，硫酸镍需求无明显增量，不锈钢库存偏高但面临旺季预期。