策略周报20260315：锚定能源主权，布局制造优势

报告发布日期 锚定能源主权，布局制造优势 策略周报20260315 张书铭执业证书编号：S0860517080001zhangshuming@orientsec.com.cn021-63326320 研究结论 ⚫核心观点：指数震荡格局延续，新能源制造有望引领下一阶段的中盘蓝筹行情。 ⚫大势研判：震荡局势延续 上周我们认为中东事件对国内市场的直接影响相对有限，“外乱内稳”的格局仍在延续。指数在上周顺势回踩后，中期震荡的格局并未改变，本周我们维持这一判断。当前中东局势尚未平息，海外市场风险评价仍在上升，全球风险偏好进一步回落。与之相对，国内市场表现继续优于海外，符合我们此前预期。短期来看，指数仍可能面临一定的回调压力，但预计将继续在既定震荡区间内运行。 ⚫行业比较：制造开始领航 我们对风格的观点不变，投资机会在中等风险特征的股票，中盘蓝筹行情也正在演绎。我们认为在中盘蓝筹中，当下应该比之前更积极关注制造板块的投资机会。在全球能源安全诉求空前凸显的背景下，中国具备全球竞争优势的新能源行业（光伏、风电、输变电）无疑是制造板块的核心主线。同时，我们也关注机械、军工等中国制造的优势领域。对于此前持续推荐的周期板块，我们维持观点不变，但随着市场预期逐渐充分，也需要逐步收敛对上行空间的预期。建议继续关注化工、有色（小金属）、交运、农业（养殖）及煤炭行业的投资机会。 ⚫主题投资：能源主权有望成为主线题材 能源主权：面对地缘扰动，市场情绪在短期消息的博弈中反复，多数投资者开始产生迷茫。我们认为，认知的重心应从“猜测局势的涟漪”转向“把握潮汐的方向”：即全球对“能源主权”的迫切追寻。这一追寻正转化为对能源基础设施的刚性需求，能源建设也正从经济周期问题，上升为战略安全问题。而中国的新能源制造，有望以其全球领先的规模与效率，成为回应这一全球性安全诉求的终极答案，建议牢牢把握这一答案的提供者：光伏、海风、输变电等细分领域的投资机会。 能源主权之外，资源主权仍然保持关注：战略资源资产不再是简单的商品周期，而是地缘新秩序下的稀缺性重估，需求端正从传统经济周期，转向绑定“制造业升级”与“战略安全”。有色行业关注中国优势资源的“定价权”提升（稀土、钨、锑、锗、铟）和中国短缺资源的“安全溢价”显现（钴、镍、锂、铼、铍等）。化工行业关注国内自主产能具备定价和供应优势的煤化工、PVC、MDI/TDI和氯化法钛白粉。 风险提示 市场表现不及预期、风险定价可能不充分、产业发展不及预期。 目录 大势研判：震荡局势延续...............................................................................4 行业比较：制造开始领航...............................................................................4 主题投资：能源主权有望成为主线题材..........................................................4 风险提示........................................................................................................5 附录...............................................................................................................6 图表目录 图1：国内主要指数涨跌分化（%）.............................................................................................6图2：全球主要指数普遍回调（%）.............................................................................................6图3：申万一级行业多数回调（%）.............................................................................................6图4：沪深300风险溢价下降（%）............................................................................................6图5：融资余额占流通市值上升（%）.........................................................................................6图6：融资买入额占成交额下降（%）.........................................................................................6 核心观点：指数震荡格局延续，新能源制造有望引领下一阶段的中盘蓝筹行情。 大势研判：震荡局势延续 上周我们认为中东事件对国内市场的直接影响相对有限，“外乱内稳”的格局仍在延续。指数在上周顺势回踩后，中期震荡的格局并未改变，本周我们维持这一判断。当前中东局势尚未平息，海外市场风险评价仍在上升，全球风险偏好进一步回落。与之相对，国内市场表现继续优于海外，符合我们此前预期。短期来看，指数仍可能面临一定的回调压力，但预计将继续在既定震荡区间内运行。 行业比较：制造开始领航 我们对风格的观点不变，投资机会在中等风险特征的股票，中盘蓝筹行情也正在演绎。我们认为在中盘蓝筹中，当下应该比之前更积极关注制造板块的投资机会。在全球能源安全诉求空前凸显的背景下，中国具备全球竞争优势的新能源行业（光伏、风电、输变电）无疑是制造板块的核心主线。同时，我们也关注机械、军工等中国制造的优势领域。对于此前持续推荐的周期板块，我们维持观点不变，但随着市场预期逐渐充分，也需要逐步收敛对上行空间的预期。建议继续关注化工、有色（小金属）、交运、农业（养殖）及煤炭行业的投资机会。 主题投资：能源主权有望成为主线题材 能源主权：面对地缘扰动，市场情绪在短期消息的博弈中反复，多数投资者开始产生迷茫。我们认为，认知的重心应从“猜测局势的涟漪”转向“把握潮汐的方向”：即全球对“能源主权”的迫切追寻。这一追寻正转化为对能源基础设施的刚性需求，能源建设也正从经济周期问题，上升为战略安全问题。而中国的新能源制造，有望以其全球领先的规模与效率，成为回应这一全球性安全诉求的终极答案，建议牢牢把握这一答案的提供者：光伏、海风、输变电等细分领域的投资机会。 能源主权之外，资源主权仍然保持关注：战略资源资产不再是简单的商品周期，而是地缘新秩序下的稀缺性重估，需求端正从传统经济周期，转向绑定“制造业升级”与“战略安全”。有色行业关注中国优势资源的“定价权”提升（稀土、钨、锑、锗、铟）和中国短缺资源的“安全溢价”显现（钴、镍、锂、铼、铍等）。化工行业关注国内自主产能具备定价和供应优势的煤化工、PVC、MDI/TDI和氯化法钛白粉。 风险提示 市场表现不及预期 我们对于市场表现的预期可能过于乐观，海内外经济和地缘政治等各种风险因素都可能让市场的实际表现不及预期。 风险定价可能不充分 地缘政治等风险市场可能尚未完全定价，突发事件或对市场产生冲击。 产业发展不及预期 各前沿行业面临技术迭代、商业化进度或业绩兑现等因素不及预期导致的回调风险。 附录 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用