聚乙烯市场分析
- 需求与库存：盘面偏强，现货跟调但下游抵触，基差走弱，仓单去化。5-9月差价走强至270美元。LLDPE进口利润大幅压缩，外盘价格跟涨但船期不定，南亚、东南亚缺口较大，出口及转口增加。HDPE/LDPE对标品比价走弱，标品排产维持中性。上游价格强势，乙烯单体跟涨，煤价走弱。油制利润压缩，煤制、乙烷制利润修复。
- 供需：2024年底至2025年上半年标品集中投产，名义产能增速19.2%，有效产能增速16.7%。标品阶段性投产结束，2605合约前产能投放有限，关注华锦、中沙古雷炼厂进度。年初开工同比持平，供应历史新高，地缘冲突下供应预计收缩。LLDPE产能集中投放，标品排产大幅下滑，3月检修规模增加。船期延误导致12月进口高位，2025年中美贸易摩擦加剧，减量主要来自美国。中东货源小幅回升，伊朗货源占比提升，LD、HD、LL进口影响递减。总供应存缩量预期，上游库存开始拐头。LLDPE/HDPE厂库累库幅度同比略高，LD厂库同比偏低，中游库存季节性累积，线性压力不大。
- 下游需求：农膜开工回升，地膜利润压缩；包装开工加速回升，原料备货积极性受地缘提振，行业利润压缩，订单同比略低；北方终端施工回升，管材备货节后为主，原料库存同比略低。总体下游需求集中回归，关注成本传导。
聚丙烯市场分析
- 价差利润：盘面大涨，基差走强，仓单高位去化。近端PDH检修持续性超预期，丙烷价格偏强，月差走强。拉丝区域价差大幅波动，高低熔价差同比低位。
- 上游价格：原油、石脑油、丙烯大涨，煤价小幅回落，成本支撑强。
- 供需：2024年底至2025年年中投产规模较大，有效产能增速12.7%。2605合约前产能投放有限，关注华锦、中沙古雷炼厂进度。总供应增量明显，开工近期下滑，检修量同比偏高。油制产量下滑，PDH制检修较多，原料物流中断下供应收缩持续。国产增量较大，进口同比低位，出口增量明显，但部分来自华南装置来料加工。内外比价偏弱，海外需求一般，出口关注内外供应缩量幅度。
- 库存：供应预计大幅下滑，上游节中库存被动累积，节后开始库存去化。油制库存累库中性，标品显性厂库库存季节性水平。
- 下游需求：塑编开工继续回升，农需包装袋恢复，运输、电商包装刚需回升。包装开工回升至同比水平，原料备货积极性好于其他制品，行业利润高位，订单周期增加。胶带母卷利润修复，成品库存随下游恢复去化，订单增加，原料库存同比偏低。CPP开工下滑，成品库存开始主动累积，原料库存主动累积。无纺布开工下滑，高价抵触，成品库存伴随终端复工去化，原料库存同比偏低，利润压缩。管材、注塑开工分化。
研究结论
- 聚乙烯：供应收缩支撑5-9月差价，但下游需求恢复缓慢，库存拐头，关注成本传导和地缘冲突影响。
- 聚丙烯：供应增量明显，但检修和物流中断导致短期收缩，出口受内外价差影响，下游需求分化，库存去化需关注原料供应。
