聚烯烃周报：产能投放压力仍大，需求弱势

研究员：周琴期货从业证号：F3076447投资咨询证号：Z0015943 综合分析与交易策略 【综合分析】 三季度PP、PE仍有较大产能投放压力，四季度投产节奏放缓，尤其是塑料下半年标品投产预期仅50万吨，标品投产压力较上半年明显减轻。但并非供应收紧，上半年检修高位，下半年存量开工存回升预期，终端需求同比弱势，目前看不到能扭转需求弱势的强有力因素，因此也缺乏上涨动力，策略上仍以逢高沽空为主。 【策略】 单边：中短期偏空思路对待。套利：暂时观望；期权：暂时观望。（观点仅供参考，不作为买卖依据） 本周PE、PP环比变动不大 本周PP小幅去库，总库存环比去库0.2万吨至51.4万吨，其中两油库存环比累库0.5万吨，煤化工库存环比去库0.3万吨，贸易商库存环比去库0.2万吨，港口库存环比去库0.1万吨， 本周PE环比累库，总库存环比累库0.8万吨至102万吨，其中两油库存环比持平，煤化工库存环比累库0.2万吨，贸易商库存环比累库0.5万吨，港口库存环比累库0.1万吨。 未来投产压力仍大 下半年预估新增PP装置产能315万吨，其中09合约预估220万吨，01合约预估 2509合约预估新增PE产能预期205万吨，2601合约预估80万吨。95万吨。09合约主要是镇海炼化二期40万吨、裕龙石化两条线共80万吨、大榭石化两条线共90万吨。下半年LL投产显著放缓，仅巴斯夫广东50万吨全密度投产计划。01合约上产能投放预期有阶段性放缓，但要看装置的投产进度。 需求同比仍弱 PE方面，。本周农膜开工提升3个百分点至20%，管材开工下滑2个百分点至32%，其他开工稳定，目前下游各行业主流开工在20%-51%。 PP方面，，塑编企业进入淡季，企业新订单减少的情况下，开工负荷率仍有小幅下滑，成品库存亦有增加，但因前期成品库存不高，目前成品库存压力中性。BOPP膜本周下游消化前期备货为主，新单少量刚需采购，膜厂订单周期缩短；多数企业未交付订单天数在7-15天，少数在15-20天，个别在20天以上。注塑方面，部分中小企业开工负荷处在偏低水平，维持生产为主。 第二章核心逻辑分析 中美PE关系 中国为PE的净进口国，2024年PE表需4161万吨，进口量1385万吨，进口依赖度33%，其中进口美国的PE为239万吨，占进口17.2%，占PE表需5.7%。PE出口量82万吨，出口至美国仅0.12万吨。中国PE对美国进口依赖度17.2%，2024年美国LDPE进口量在46.13万吨，在LDPE进口总量中占比15.6%，美国HDPE进口量在82.22万吨，在HDPE进口总量中占比14.47%，美国LLDPE进口量在110万吨，是LLDPE最大贸易伙伴，在LLDPE进口总量中占比21.19%。 自美国进口的PE货源情况来看，主要以埃克森美孚、陶氏化学、美国台塑、利安德巴塞尔和雪佛龙菲利普斯为主，而埃克森美孚、陶氏化学、台塑、利安德巴塞尔以及雪佛龙菲利普斯属于全球性企业，在欧洲、中东、东南亚等地区均有分布。 PE产量开工 本期PE开工负荷在76.88%，较上期上升4.43个百分点。本期新增久泰能源、上海石化、中化泉州、兰州石化、山东某石化、独山子石化、延长中煤部分PE装置检修，目前国内检修涉及到的年产能在697万吨；本期PE检修损失量在10.85万吨，比上期减少1.63万吨，周度检修损失量处于较高水平。 资料来源：wind、IHS、ICIS、银河期货 PE进出口 本周聚烯烃进口市场呈现“量缩价稳”特征。在经历上周7月销售周期的集中报价后，本周外商报盘数量显著减少，主要受三方面因素制约：中东部分装置突发故障导致供应收紧；中国市场价格处于全球洼地削弱外商报价意愿；美国货源持续退出亚洲市场。值得注意的是，伊朗货源销售及发运虽逐步恢复，但其特殊的定价机制仍带来发运时效与定价基准的双重不确定性。从市场反馈看，有限的报盘遭遇买方冷待，实际成交较报价普遍存在明显贴水，折射出市场对后市预期的悲观情绪。需求端持续疲软同样波及茂金属线性膜料等高附加值产品，成交价格呈现阴跌态势。展望7-8月，进口到港量或将延续回落趋势，这既源于5月的供应收缩，也反映早前中东地缘政治局势动荡对报盘节奏的滞后影响。当前市场呈现典型的“供应收缩但需求更弱”格局，买卖双方陷入深度博弈状态。 资料来源：卓创、ICIS、wind、隆众、银河期货 中美PP关系 中国为PP的净进口国，2024年PP表需3937万吨，PP进口量367万吨，进口占比9%，全年进口美国PP总量3.94万吨，占PP进口量1.07%，占PP表需0.1%，PP出口241万吨，占产量比重6.3%，出口美国仅0.81万吨。中国PP自身对美国的进出口依赖度都不高。 PP成本端丙烷对美国依赖度较高，目前PDH制PP产能975万吨，占PP产能22%。2024年中国丙烷表观消费量3340万吨，产量466万吨，进口量2924万吨，出口量50万吨，进口依赖度高达87.5%，2024年进口美国丙烷2924万吨，占中国丙烷总进口量59.2%，占中国丙烷表需51.8%。 PP产量开工 本周国内PP装置开工负荷率为77.41%，较上一周下滑1.85个百分点，较去年同期上升3.51个百分点。其中油制PP开工负荷率在73.26%，煤制PP开工负荷率在92.36%，PDH制PP开工负荷率在76.18%。 PP进口 进口牌号报价依然稀少，主流供应商对市场报价主要目的依然是试探市场反应。同时为了维持中国市场份额。听闻有几家中东石化厂对中国市场少量报价870美元/吨，部分透明牌号报价在920美元/吨,由于和买家心理价位差距过大鲜有成交，多为试探市场反应而作的报价。海外市场价格冲高回落，但是美金汇率下跌，海外市场价格和中国差距仍然悬殊，恐怕后续对中国报价依然稀少。欧线运价上涨，后续不排除有海外货源避开欧洲市场转而来中国的可能。 出口方面，国内新产能逐渐兑现，下半年供应呈现宽松趋势，国内石化企业出于销售意愿，主动降价，希望达成放量交易，参考相邻国家的市场价格来看，难有套利空间。上游单体价格稍有回落，加工利润小幅修复，甲醇制烯烃和丙烷脱氢企业开工率略有回升。目前来看，临近的东南亚地区市场疲软，出口套利空间关闭，依然只有少量来自拉美和南亚的订单尚有利润。同时，因为免关税优势，韩国货源流入欧洲和东南亚市场，东南亚市场价格日渐疲软。在本周，美金汇率有明显下跌，随汇率变化影响，中国的出口进一步受限。为了迎合目的市场的价格水平，有可能会进一步调整离岸价格。PP的国内价格评估为7033-7217元人民币/吨（相当于CFR中国800-821美元/吨），PP抗冲共聚物的国内价格评估为7117-7317元人民币/吨（相当于CFR中国810-831美元/吨）。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 周琴 从业资格证号：F3076447投资咨询证号：Z0015943北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn