新产能投放压力仍大，需求边际走弱

2025年3月30日 新产能投放压力仍大，需求边际走弱 研究员：周琴 期货从业证号：F3076447投资咨询证号：Z0015943联系方式： 第一部分报告摘要 3月宝丰内蒙3线、埃克森新装置投产，现货又迎一轮抛压，上游降价去库。4月仍旧面临埃克森美孚、金诚石化的新装置投产预期，新产能投放压力仍大。3月检修环比增加，4月PE检修环比下降，5-6月再次增加，1-3月PP检修处于高位，4-5月检修依旧处于高位。去年四季度至今年1-2月PE进口利润顺挂，1-2月进口增量明显，预估3-4月进口量依旧不低，而PP进口利润则持续处于倒挂状态，进口预计维持低位。需求端，3月地膜旺季，4月农膜开工预计季节性下降，近期订单环比有所减少。4月聚烯烃现货压力仍大，价格预计仍旧震荡偏弱，当下主要是油价反弹使得油制利润压缩，支撑较强，但油价预计缺乏持续上行动力，同时当前产业链库存不高，价格下方支撑也偏强。 :zhouqin_qh@chinastock.com.cn 策略推荐： 1.单边：新产能投放压力仍大，需求面临边际走弱，价格仍偏承压。关注新装置投产进度以及低价下下游补库情况。 2.套利：观望。 3.期权：观望。 第二部分行情复盘 3月塑料盘面震荡下行，塑料主力月度下跌3%，PP先跌后反弹，主力月度收跌0.62%。3月宝丰内蒙3线、埃克森新装置投产，现货又迎一轮抛压，上游跌价去库，塑料基差先走强后走弱，5-9月差先走强后走弱。PP价格先跌后涨，成本端油价先跌后涨，随着油价反弹，油制利润压缩，成本支撑偏强。 单位：美元/桶 数据来源：银河期货，卓创 第二部分存量检修偏低，新产能压力仍大 3月PP产量324万吨，日均产量环比增加0.8%，同比增长10.9%，累计同比增长10.1%。3月PP有效产能环比增长11.7%，同比增长12.9%，累计同比增长10.8%。3月PE产量277.5万吨，日均产量环比下降1.8%，同比增长11.2%，累计同比增长12.1%，有效产能环比增长13.3%，同比增长14%，累计同比增长11.2%。新装置投产方面，3月内蒙宝丰3线55万吨PE装置、50万吨PP装置，埃克森美孚73万吨LL装置和48万吨PP装置投产，4月仍旧面临埃克森美孚、金诚石化的新装置投产预期，新产能投放压力仍大。 3月PE检修损失量36.4万吨，环比增加14万吨，同比增加26.5%，累计同比下降4.5%。4月已经公布的检修计划损失量19.8万吨，环比下降16.6万吨，5-6月检修再次明显增加。3月PP检修损失量55.5万吨，环比增加5.1万吨，环比增加10.1%，同比增加18.8%，累计同比增加10.5%，1-3月PP存量检修处于高位，4-5月PP存量检修依旧处于高位。 数据来源：银河期货，隆众，卓创 数据来源：银河期货，隆众，卓创 数据来源：银河期货，隆众 单位：万吨 单位：万吨 数据来源：银河期货，隆众，卓创 数据来源：银河期货，隆众，卓创 数据来源：银河期货，隆众，卓创 数据来源：银河期货，隆众，卓创 数据来源：银河期货，隆众，卓创 数据来源：银河期货，隆众，卓创 数据来源：银河期货，隆众，卓创 2025年1月、2月PE进口量分别为121.1万吨、132.5万吨，累计同比增长14.8%，PP进口量分别为26.6万吨、30.8万吨，累计同比下降0.3%。从进口来源国看，1-2月PE来自美国的进口量累计46万吨，同比增长16.9%，占比19%，来自中东的进口量累计125万吨，同比增长19.5%，占比45%。去年四季度至今年1-2月PE进口利润顺挂，1-2月进口增量明显，预估3-4月进口量依旧不低，而PP进口利润则持续处于倒挂状态，进口预计维持低位。 数据来源：银河期货，海关总署 数据来源：银河期货，海关总署 数据来源：银河期货，海关总署 数据来源：银河期货，海关总署 数据来源：银河期货，海关总署 数据来源：银河期货，海关总署 第三部分需求预计季节性转弱 3月地膜旺季，农膜开工环比逐步提升，当前农膜行业开工40.7%，同比增长4.9个百分点，当前地膜规模企业生产尚处旺季，但订单跟进有所减少，膜企根据订单逢低采购原料，原料库存有所减少，4月农膜开工面临季节性下滑预期。当前PE下游开工整体处于历年同期低位水平，PE下游加权平均开工率为40.9%，同比下降4.7个百分点，其中中空行业开工同比下降9.9个百分点，管材行业开工同比下降7.2个百分点，包装膜开工同比下降3.2个百分点。 PP下游加权平均开工率为50.43%，同比下降1.4个百分点，其中注塑行业开工同比增长0.6个百分点，塑编行业开工同比增长4.2个百分电，BOPP行业开工同比下降3.6个百分点，PP管材行业开工同比下降13.2个百分点。 终端消费方面，家电、快递表现依旧亮眼，水泥需求偏弱。1-2月空调产量累计3346万吨，同比增长14.8%，空调销量累计3452万台，同比增长20.6%，其中内销累计同比增长9%，外销累计同比增长31%，外销累计占比58%。1-2月冰箱产量累计1487万台，同比增长13%，销量累计1519万台，同比增长9%，其中内销累计同比增长4%，外销累计同比增长14%，外销累计占比54%。1-2月洗衣机产量累计1470万台，同比增长7%，累计销量1473万台，同比增长9%，其中内销累计同比增长9%，外销累计同比增长8%，外销累计占比52%。1-2月规模以上快递业务量284.8亿件，累计同比增长22.4%。1-2月水泥产量1.71亿吨，累计同比下降5.7%。 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 第五部分综合分析与交易策略 3月宝丰内蒙3线、埃克森新装置投产，现货又迎一轮抛压，上游降价去库。4月仍旧面临埃克森美孚、金诚石化的新装置投产预期，新产能投放压力仍大。3月检修环比增加，4月PE检修环比下降，5-6月再次增加，1-3月PP检修处于高位，4-5月检修依旧处于高位。去年四季度至今年1-2月PE进口利润顺挂，1-2月进口增量明显，预估3-4月进口量依旧不低，而PP进口利润则持续处于倒挂状态，进口预计维持低位。需求端，3月地膜旺季，4月农膜开工预计季节性下降，近期订单环比有所减少。4月聚烯烃现货压力仍大，价格预计仍旧震荡偏弱，当下主要是油价反弹使得油制利润压缩，支撑较强，但油价预计缺乏持续上行动力，同时当前产业链库存不高，价格下方支撑也偏强。 策略推荐： 1.单边：新产能投放压力仍大，需求面临边际走弱，价格仍偏承压。关注新装置投产进度以及低价下下游补库情况。 2.套利：观望。 3.期权：观望。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799