6月光伏月度数据报告：终端边际走弱，产业库存压力仍存

终端边际走弱，产业库存压力仍存 ——6月光伏月度数据报告 张航投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang022595@gtjas.com 报告导读： 中国：2024年5月，我国光伏新增装机19.04GW，环比增加32%，同比增加48%，1-5月新增装机累计同比+29%。5月装机抬升或与消纳红线下调后集中式电站增加有关。从前置指标组件中标数据来看，6月组件中标量环比回落，或表征终端电站处于观望态势，此将影响到三季度的装机体量。此外，考虑到分布式入市政策对下半年分布式装机的影响，我们下调全年新增装机体量至230GW（相较半年报预测-10GW），同比增速下调至7%。 欧洲：2024年5月，我国出口欧洲地区组件约11GW，环比增加5%，同比增加11%，1-5月组件累计出口同比减少2%。步入二季度，由于整体传统能源价格回落，欧洲部分光伏项目装机积极性走弱，致使当地库存压力再次累积，据SMM统计6月底欧洲当地组件库存约在32.8GW水平，月度环比累库3.3GW。组件环节的累库将会对后续欧洲组件的拉货需求构成一定阻碍。预计全年新增装机75.9GW，同比增速回落至12%。 美国：2024年4月，美国月度光伏新增装机为1.8GW，环比减少44%，同比增加7%，1-4月累计增加39%。从海关进口数据来看，美国USITC统计1-5月累计进口组件和电池片30.9GW，同比增加40%，核心原因与6月6日东南亚四国反规避税率豁免到期相关。从装机数据上来看，美国终端装机3月回升，带动整体一季度装机回暖，不过进入4月装机再次环比回落。据了解，美国光伏项目审批流程较缓慢，尤其是在当前美国政局关系尚未明晰的情形下，审批机构多延缓进程，此会对美国光伏装机构成一定阻碍。考虑组件库存测算，按照装机容配比计算，2024年美国光伏新增装机量约在35GW，同比增速28%。 光伏产业链角度，在终端仅为缓慢修复的节奏下，整体光伏产业链仍处过剩周期之内。光伏产业链库存在自身减产以及前期终端边际好转的情形下有一定去库，但仍未出现大体量去化，市场更多锚定的点位在供给更加刚性的多晶硅环节。多晶硅当前减产体量并不大，亦有减产产能再次复产，使得多晶硅库存再次累库，价格亦处于下跌态势，整体光伏产业链价格亦难言起色。后续来看，更多需要关注的是终端的边际变化以及多晶硅开工情况，就组件排产而言，三季度组件受国内装机淡季以及欧洲拉货淡季等影响，排产将会进一步环比回落，此或使得多晶硅环节在三季度有更大体量的减产。四季度组件排产或受国内抢装等影响有相应抬升，但实际支撑力度并不夯实。 目录 1.光伏终端需求数据跟踪：三季度终端需求环比走弱...................................................................................................................3 1.1中国光伏装机跟踪：5月装机环比抬升，三季度进入淡季将环比回落...................................................................31.2欧洲光伏装机跟踪：传统能源价格回落降低装机积极性，6月组件库存再次累增............................................41.3美国光伏装机跟踪：关税或影响下半年我国企业组件出货体量................................................................................51.4印度光伏装机跟踪：ALMM清单4月开始执行，对后续我国组件出口亦有影响...............................................71.5其他市场光伏装机跟踪：各国装机受进口政策、利率变化等因素影响..................................................................72.光伏产业链各环节动态跟踪：全产业链价格继续回落，减产压力严峻..............................................................................82.1硅料环节：行业过剩压力凸显，库存再次累库，三季度或有进一步减产可能....................................................82.2硅片环节：一体化企业有所减产，专业化企业排产抬升，硅片库存边际去化....................................................92.3电池片环节：价格延续下跌态势，电池排产跟随组件保持稳中小降.....................................................................102.4组件环节：三季度终端需求走弱，组件排产仍有下降可能........................................................................................113.光伏产业链利润流动：产业过剩格局之下，全产业链亏损...................................................................................................124.总结：终端边际走弱，产业链库存压力显著...............................................................................................................................13 （正文） 1.光伏终端需求数据跟踪：三季度终端需求环比走弱 1.1中国光伏装机跟踪：5月装机环比抬升，三季度进入淡季将环比回落 2024年5月，我国光伏新增装机19.04GW，环比增加32%，同比增加48%，1-5月新增装机累计同比+29%。1-2月同比高增主要系部分在去年年底并网的项目延后至1-2月份并网，3月份则又回到了正常的装机淡季格局之中，4-5月装机再次环比增加，侧面印证国内电站项目逐步起色，5月装机抬升或与消纳红线下调后集中式电站增加有关。从前置指标组件中标数据来看，6月组件中标量环比回落，亦一定程度表征终端电站处于观望态势，此将影响到三季度的装机体量。 进入三季度，装机步入季节性淡季，预计装机体量环比走弱。分类型来看，分布式装机在分布式入市政策的限制下，短期投资项目观望情绪加深，在项目未来收益减少的情形下预计装机体量将会进一步减少。集中式装机受制于土地资源、并网电价降低等因素，虽然组件价格回落但并网收益亦受弃光率等因素掣肘，难言有更高的收益率。而对于四季度，分布式装机在政策落地后愈发难言起色，国内装机可能多依靠集中式抢装，但考虑今年未有风光大基地项目（如第二批、第三批）的明确时间节点，且集中式并网收益率低，预计抢装力度不大。综合来看，考虑到分布式入市政策对下半年分布式装机的影响，我们下调全年新增装机体量至230GW（相较半年报预测-10GW），同比增速下调至7%。 资料来源：国家能源局，国泰君安期货研究 资料来源：国家能源局，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国家能源局，国泰君安期货研究 1.2欧洲光伏装机跟踪：传统能源价格回落降低装机积极性，6月组件库存再次累增 2024年5月，我国出口欧洲地区组件约11GW，环比增加5%，同比增加11%，1-5月组件累计出口同比减少2%。分季度来看，一季度在红海危机之下航运不确定性抬升，欧洲当地经销商提前拉货，使得在一季度传统装机淡季下仍有较好的进口表现。步入二季度，由于整体传统能源价格回落，欧洲部分光伏项目装机积极性走弱，致使当地库存压力再次累积，据SMM统计6月底欧洲当地组件库存约在32.8GW水平，月度环比累库3.3GW。组件环节的累库将会对后续欧洲组件的拉货需求构成一定阻碍。 欧洲各国装机数据表现不一，但整体趋势呈现出走弱迹象。以德国为例，当地1-5月光伏新增装机6.7GW，累计同比增速回落至21%。西班牙1-6月光伏新增装机1.16GW，累计同比减少60%。同样地，荷兰1-5月进口我国组件22.2GW，同比减少8%。波兰1-4月光伏新增装机0.82GW，同比减少37%。装机积极性有所走弱，或与传统能源价格回落等因素有关，由于欧洲装机以分布式户用为主，传统能源降价带来的成本降低使得光伏装机的热度减弱。 对于下半年，一方面传统能源成本降低会抑制装机积极性，另一方面部分地区亦存在着电站审批进度缓慢的情形，因此整体装机增速将会有所回落。预计全年新增装机75.9GW，同比增速回落至12%。从组件拉货角度，欧洲当地组件库存上半年持续累库，也会对下半年的组件进口构成显著利空。 资料来源：Redia，国泰君安期货研究 资料来源：Bundesnetzagentur，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究 1.3美国光伏装机跟踪：关税或影响下半年我国企业组件出货体量 2024年4月，美国月度光伏新增装机为1.8GW，环比减少44%，同比增加7%，1-4月累计增加39%。从海关进口数据来看，美国USITC统计1-5月累计进口组件和电池片30.9GW，同比增加40%，核心原因与6月6日东南亚四国反规避税率豁免到期相关。从装机数据上来看，美国终端需求在2月环比回落后，3月再次回升，带动整体一季度装机回暖，不过进入4月装机再次环比回落。据了解，美国光伏项目审批流程较缓慢，尤其是在当前美国政局关系尚未明晰的情形下，审批机构多延缓进程，此会对美国光伏装机构成一定阻碍。 此处针对美国对东南亚四国的政策线做一梳理。2022年3月底，美国商务部启动对产自东南亚四国的光伏电池、组件的反规避调查，虽8月份最终认定光伏产品有规避反倾销/反补贴关税的事实，但由于同年6月美国政府按照《国防生产法》给予24个月的关税豁免期，因此真正开始执行双反关税的时间点在2024年6月6日。除此反规避政策外，在当地光伏制造商的请愿书下，美国商务部再次于2024年5月16日起启动对东南亚四国的双反调查，此调查将于7月18日公布反补贴初裁，于10月1日公布反倾销初裁，并将于2025年3-5月公布双反终裁。 资料来源：美国商务部，国泰君安期货研究 按照USITC统计口径，2023年美国组件进口约53.7GW，其中来自东南亚四国的体量约43.7GW，占比达到81%。根据PV InfoLink统计，2023年美国本土组件产量约为4-5GW，而按照EIA统计2023年美国光伏新增装机达到27.4GW，对应组件消费量为36GW，因此考虑进口体量，预计2023年底美国当地组件累计库存或有15-20GW。 递推至2024年，按照统计2024年底美国本土组件产能将提升至56GW，但多数新增产能将于下半年投产释放，爬坡期以及电池片配套等会限制产量起色，预计2024年当地组件产量仍在5GW水平。因此实际上，2024年能够提供给装机的组件体量在于2023年底累库的组件库存以及上半年进口的组件体量，1-4月份进口组件21GW，考虑6月起执行双反关税，预计全年进口组件约为33-35GW，因此2024年能够供装机使用的组件量在50-55GW。考虑常备库存，按照装机容配比计算，2024年美国光伏新增装机量约在35GW附近，此相比于EIA前期预测的44GW有所下调，装机体量减少约10GW，对应组件需求减少10-15GW。 资料来源：EIA，国泰君安期货研究 资料来源：USITC，国泰君安期货研究 1.4印度光伏装机跟踪：ALMM