光伏月度数据报告：终端同比增但环比回落，产业链库存压力逐步显现

期货研究 二〇 二2024年05月08日 四年 度终端同比增但环比回落，产业链库存压力逐步 显现 国泰君安 期报告导读： ——光伏月度数据报告 张航投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang022595@gtjas.com 货中国：2024年3月，我国光伏新增装机9.0GW，环比下降48%，同比下降32%，1-3月新增装机累计 研 究同比+36%。1-2月主要系部分在去年年底并网的项目延后至1-2月份并网提供增量，3月份又回到了正常 所的装机淡季格局之中。不过，二季度国内地面电站将有所修复，此从组件中标情况亦可得到印证，据SMM 统计春节后开工的电站项目并网预期最早在4月底至5月，预计二季度装机将呈现环比逐月抬升的态势。 欧洲：2024年3月，我国出口欧洲地区组件约9.1GW，环比增加47%，同比减少10%，1-3月组件累计出口同比减少14%，欧洲地区更多消化自身组件库存为主。一季度在红海危机之下航运不确定性抬升，欧洲当地经销商提前拉货，使得去年一直被市场关注的组件库存问题得到较好解决。据SMM统计，截至今年3月底欧洲当地组件库存约在17GW水平，相较前期的高库存有较大幅度的减少。进入二季度，欧洲当地步入传统消费旺季，预计二季度组件拉货力度将有所抬升。 美国：2024年2月，美国月度光伏新增装机为1.5GW，环比下降61%，同比增加7%，1-2月累计增加29%。从装机数据上来看，美国终端需求同比小幅增加，但环比则回落，不过电池与组件进口体量则环比抬升，或与6月东南亚四国反规避税率豁免到期相关。4月24日，美国当地光伏制造商向美国商务部及国际贸易委员会（USITC）递交请愿书，要求对进口自柬埔寨、马来西亚、泰国和越南的晶硅光伏电池和组件进行反倾销/反补贴调查。按照时间点，今年六月初以前USITC会公布是否确定有损害事实，若确认，则美国商务部在今年四季度会陆续做出反补贴和反倾销的初判，并在2025年上半年公布终判结果。若本 次情愿书导致的东南亚双反后续有效实施，则对于美国进口将会有很大幅度的冲击。据资讯商统计至2024年底美国当地电池片产能约7GW，组件产能约56GW，电池片产能仍无法有效满足本土需求，此将影响到美国当地的组件供应并增加整体的光伏装机成本。 光伏产业链角度，在终端并未出现大幅好转的情形下，光伏整体仍处过剩周期之内，中间环节的高库存正逐步“反噬”供给偏刚性的上游。从硅片库存角度，由于春节后硅片厂商看好需求修复叠加对市占率的考量而保持了高开工，致使硅片库存持续累积，从而导致“硅片跌价→硅片厂减产”等连锁反应；而硅片排产的减少，亦使得其对于硅料的需求降低，致使硅料端也步入“库存累积→跌价→工厂减停产”的负反馈格局之中。产业链后端来看，按照当前组件厂在手订单以及排产规划，预计5月组件排产环比增加， 6月份排产环比小幅回落但仍处于高位。值得注意的是，在组件厂二季度高排产情形下，若终端装机恢复不及预期，则组件后续累增的库存压力亦会对价格以及三季度组件排产构成利空。 目录 1.光伏终端需求数据跟踪：一季度终端同比有增量，但环比仍回落3 1.1中国光伏装机跟踪：装机环比有所回落，预计二季度逐月缓增3 1.2欧洲光伏装机跟踪：组件库存有所去化，二季度旺季将提振拉货需求4 1.3美国光伏装机跟踪：装机1-2月同比增但环比回落，关注进口政策演绎情形5 1.4印度光伏装机跟踪：ALMM清单拉动短期组件需求，关注后续政策执行情况6 1.5其他市场光伏装机跟踪：各国装机受进口政策、利率变化等因素影响6 2.光伏产业链各环节动态跟踪：全产业链价格回落，库存压力逐步显现7 2.1硅料环节：行业过剩压力凸显，库存持续累库，价格仍有下行空间7 2.2硅片环节：部分硅片厂商减产，硅片累库节奏相对放缓8 2.3电池片环节：价格仍维持弱势状态，电池排产保持相对稳定8 2.4组件环节：排产环比仍增加，但组件价格依旧处于下跌格局9 3.光伏产业链利润流动：产业过剩格局之下，行业利润由上游往下游转移10 4.总结：光伏终端同比增但环比回落，产业链库存压力逐步显现11 （正文） 1.光伏终端需求数据跟踪：一季度终端同比有增量，但环比仍回落 1.1中国光伏装机跟踪：装机环比有所回落，预计二季度逐月缓增 2024年3月，我国光伏新增装机9.0GW，环比下降48%，同比下降32%，1-3月新增装机累计同比 +36%。1-2月新增装机共36.7GW，同比增加80%，主要系部分在去年年底并网的项目延后至1-2月份并网提供增量，3月份又回到了正常的装机淡季格局之中。不过，二季度国内地面电站将有所修复，从组件中标情况亦可得到印证，据SMM统计春节后开工的电站项目并网预期最早在4月底至5月，预计二季度装机将呈现环比逐月抬升的态势。 表1：2022-2024年我国月度光伏新增装机量变化情况 日期 中国光伏新增装机量（GW） 2022年 同比 环比 累计同比 2023年 同比 环比 累计同比 2024年 同比 环比 累计同比 1月 5.7 234% -72% 234% 10.7 88% -51% 88% 19.3 80% -63% 80% 2月 5.2 234% -10% 234% 9.7 88% -10% 88% 17.4 80% -10% 80% 3月 2.4 13% -54% 148% 13.3 466% 37% 155% 9.0 -32% -48% 36% 4月 3.7 110% 56% 138% 14.7 299% 10% 186% 11.0 -25% 22% 17% 5月 6.8 141% 86% 139% 12.9 89% -12% 158% 16.0 24% 45% 19% 6月 7.2 131% 5% 137% 17.2 140% 33% 154% 20.0 16% 25% 18% 7月 6.9 39% -4% 110% 18.7 174% 9% 158% 17.0 -9% -15% 13% 8月 6.7 64% -2% 102% 16.0 137% -15% 154% 16.0 0% -6% 11% 9月 8.1 132% 21% 106% 15.8 94% -1% 145% 16.0 1% 0% 10% 10月 5.6 50% -31% 99% 13.6 141% -14% 145% 17.0 25% 6% 11% 11月 7.5 35% 32% 89% 21.3 185% 57% 149% 21.0 -2% 24% 10% 12月 21.7 8% 190% 59% 52.1 140% 145% 147% 60.0 15% 186% 11% 合计 87.4 59% 216.0 147% 240 11% 资料来源：国家能源局，国泰君安期货研究 图1：国内光伏新增装机季节性变化图2：国内光伏累计新增装机同比自高位回落 光伏装机量：当月新增 GW 2017201820192020 GW光伏装机量:累计新增累计新增同比 250 % 250% 60 2021202220232024 50 40 30 20 10 200 150 100 50 0 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 2023-12 -100% 0 02-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 资料来源：国家能源局，国泰君安期货研究资料来源：国家能源局，国泰君安期货研究 图3：一季度新增装机中分布式占据主要地位图4：4月组件月度中标量环比3月有所抬升 2024年一季度光伏新增并网容量分类别 GW 户用60 15% 50 组件月度中标量(GW) 202220232024 40 工商业 37% 30 集中式 48%20 10 0 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 资料来源：国家能源局，国泰君安期货研究资料来源：SMM，国泰君安期货研究 1.2欧洲光伏装机跟踪：组件库存有所去化，二季度旺季将提振拉货需求 2024年3月，我国出口欧洲地区组件约9.1GW，环比增加47%，同比减少10%，1-3月组件累计出口同比减少14%，欧洲地区更多消化自身组件库存为主。一季度在红海危机之下航运不确定性抬升，欧洲当地经销商提前拉货，使得去年一直被市场关注的组件库存问题得到较好的解决。据SMM统计，截至今年3月底欧洲当地组件库存约在17GW水平，相较前期的高库存有较大幅度的减少。进入二季度，欧洲当地步入传统消费旺季，预计二季度组件拉货力度将有所抬升。 表2：2022-2024年我国光伏组件出口至欧洲主要国家体量变化情况 日期 欧洲主要国家组件进口量（GW） 2022年 同比 环比 累计同比 2023年 同比 环比 累计同比 2024年 同比 环比 累计同比 1月 4.3 135% 21% 135% 7.1 64% 48% 64% 5.3 -25% 30% -25% 2月 5.8 140% 34% 138% 6.7 16% -6% 36% 6.2 -7% 17% -17% 3月 6.7 134% 17% 137% 10.1 49% 51% 42% 9.1 -10% 47% -14% 4月 7.6 128% 13% 134% 9.1 20% -9% 35% 5月 9.0 143% 18% 136% 10.0 11% 9% 28% 6月 8.4 87% -6% 124% 8.2 -3% -18% 22% 7月 8.3 117% -1% 123% 5.8 -30% -29% 13% 8月 8.2 81% -2% 116% 6.8 -17% 17% 9% 9月 7.0 70% -14% 110% 6.0 -14% -12% 7% 10月 6.1 42% -12% 102% 4.4 -29% -27% 4% 11月 5.4 90% -12% 101% 3.5 -36% -21% 1% 12月 4.8 33% -12% 95% 4.1 -15% 17% 0% 合计 81.6 95% 81.5 0% 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究 图5：德国一季度光伏累计装机量增速下降图6：英国一季度光伏累计装机量增速亦下降 MW德国月度光伏累计新增装机(MW)累计同比 15000 13000 11000 9000 7000 5000 3000 1000 2016/01 2016/06 2016/11 2017/04 2017/09 2018/02 2018/07 2018/12 2019/05 2019/10 2020/03 2020/08 2021/01 2021/06 2021/11 2022/04 2022/09 2023/02 2023/07 2023/12 -1000 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% MW英国月度光伏累计新增装机(MW)累计同比 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 2018/01 2018/05 2018/09 2019/01 2019/05 2019/09 2020/01 2020/05 2020/09 2021/01 2021/05 2021/09 2022/01 2022/05 2022/09 2023/01 2023/05 2023/09 2024/01 0 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% -150% 资料来源：Bundesnetzagentur，国泰君安期货研究资料来源：Nationals