聚烯烃周报：关税重挫需求和成本，关注反制裁对供给端的扰动

能源化工团队郭建锋F03126846何慧Z0011420郭艳鹏Z0021323李倩F03134406 时间：2025/4/6 PE：对等关税落地，制品出口和原油价格承压运行 【本周复盘】 观点复盘：本周L2505波动区间【7613-7746】，波动率上升。宏观层面，美国对等关税落地，国内商品资产普遍承压，成本端原油显著下跌。1-2月我国塑料制品出口额为50.3亿美元，累计同比-8.3%，其中出口至美国累计同比-8.9%，跌幅更大。关税对制品出口的负反馈初步显现。基本面视角看，供给端，周环比+0.7万吨，连续2周上升。需求端，旺季不旺，下游开工率同比低位运行。基本面偏弱运行。 【下周展望】 关税扰动加剧，空单短线止盈。国内计划从4月10日对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。美国是我国PE第一大进口国。2025年1-2月PE累计进口量为254万吨，其中自美国进口PE总量为46万吨，约占我国进口总量18.0%，占国内总供给5.8%。目前LL和LD进口毛利均为负值，加征关税后将一进步加剧国内外倒挂情况，进口量存在缩量预期，供给端偏利多。短期建议空单逐步逢低止盈。中长期看，仍处于产能扩张周期且成本端原油价格重心存继续下降预期，反弹偏空。L2505关注区间【7600-7800】。 套利方面，考虑到反制裁对PP供给端影响力度更大，预计L-PP价差继续偏弱运行。 风险提示：1）上行风险：原油大幅上涨，宏观利好政策超预期；2）下行风险：原油大幅下跌，需求不及预期。 PP：国内实施反制裁，关注PDH装置边际变化 【本周复盘】 观点复盘：本周PP2505波动区间【7276-7385】，重心窄幅上移。基本面变动不大，上游延续高检修，产量连续4周窄幅下降。但市场成交一般，上游企业库存维持同比高位。 【下周展望】 关注PDH装置边际变化，预计短期延续反弹。国内PDH制PP产量占比20%。2025年1-2月我国进口丙烷为465万吨，其中自美国进口占比62%。通过丙烷传导，美国合计影响国内PP供给12.3%。PDH作专产丙烯的装置，对利润变动较敏感。目前PDH制PP毛利为-888元/吨，反制裁关税落地后将进一步加剧国内PDH工厂的生产压力，不排除企业因亏损大量停车的可能性，供给端压力或阶段性缓解。短期多单可逐步逢高止盈。中长期看，二季度仍有中景石化、埃克森等多套装置计划投产，中长期格局偏弱，反弹偏空。PP2505关注区间【7300-7500】。 风险提示：1）上行风险：原油大幅上涨，宏观利好政策超预期；2）下行风险：原油大幅下跌，需求不及预期。 •1月新增万华及宝丰合计80万吨产能投放。•3月埃克森美孚73万吨、宝丰55万吨产能释放。•4月关注山东新时代等装置投产节奏。 PE周度基本面数据：主力移仓换月，现货向下收基差 周内期现货联动下跌，基差同比维持高位。 供给：装置维持高开工，预计下周产量高位延续下增加 来源:弘则研究 •本周PE产量为62万吨，周环比+0.7万吨，连续2周上升；产能利用率为82%。 •下周涉及中韩石化、茂名石化、辽阳石化等检修装置重启，新增扬子巴斯夫、大庆石化、海南炼化、恒力石化等计划检修装置，预计下周检修影响量在5.48万吨，较本周检修量减少4.41万吨。预计下周总产量在65.34万吨，较本周总产量增加3.00万吨。 PE区域供给结构 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 PE品类排产例：排产同高位 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 进出口：1-2月进口量累计同+14.7% •2025年1-2月PE累计进口累在253.61万吨，同比+14.71%。略超市场预期。•目前LL和LD进口毛利转为负值，后市进口压力逐步缓解。 需求：下游开工同低位，旺不旺 需求：1-2月社会品零售总额累计同+4.0% 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2025年1-2月社会消费品零售总额累计同比+4.0%。两新政策初见成效，基本符合预期。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 需求：农订单天数边际下滑 来源:中辉期货有限公司 需求：包装开工、订单及原低位运行 来源:中辉期货有限公司 ：及社会显著下滑 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:弘则研究 成本利润：油制及制利润同高位 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司,同花顺 来源:中辉期货有限公司 •4月关注埃克森、镇海炼化、裕龙石化等多套装置投产进度。 PP周度数据：产量连续下滑，主力基差窄幅走强 期现价格走势 供给：国内实施反制裁，关注PDH装置开工变化 来源:中辉期货有限公司 •下周京博聚烯烃一线、延安能化等多套装置计划重启；大庆炼化、海南乙烯等计划检修，重启产能大于检修产能，聚丙烯计划内检修损失量预计下降。综合来看，当下聚丙烯装置仍存较多不确定性，尤其是PDH面临较高的成本风险，预计下周聚丙烯平均产能利用率或窄幅走高至76.5%附近。 PP品种排产例 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 需求：下游开工增速放缓 需求：编开工维持同期高位 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 需求：PP无纺布开工平稳运行 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 ：港口显著累，PP总同高位 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 ：PP质和品类 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 成本利润：制及油制利润同高位，PDH亏损加剧 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司,同花顺 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 需求：下游综开工窄幅下滑 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 供给：PDH开工同高位 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 成本&利润 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司