CTA市场观察报告

CTA市场观察报告 汪涵 投资咨询从业资格号：Z0023455 wanghan4@gtht.com 报告导读： 本周（2026/3/6–2026/3/13） 1、【指数收益】 南华商品指数上涨5.18%，其中南华农产品指数上涨2.72%，南华能化指数上涨9.76%，南华贵金属指数下跌1.52%，南华有色金属指数下跌0.11%，南华黑色指数上涨2.69%。 2、【因子概况】 整体看，本周因子分化，量价好于基本面，中短周期动量好于长周期动量。 3、【回顾展望】 上周市场趋势有一定延续，能化板块领涨，因子分化，中短周期策略有所修复。 本周市场趋势延续，能化板块领涨，趋势类策略或有所修复。 （正文） 1.市场行情回顾 数据来源：同花顺iFinD 数据来源：同花顺iFinD 1.1股票市场 本周股票市场震荡，截至本周五收盘，上证50下跌1.20%，沪深300上涨0.19%，中证500下跌1.44%，中证1000下跌0.42%。 3月11日，据华尔街日报消息，周二上午，美国能源部长ChrisWright还在七国集团（G7）会议上 明确表态，大规模市场干预"为时过早"；不到两小时后，美方立场骤然逆转，开始积极游说盟友推进这一史无前例的行动。报道指出，一位白宫高级官员透露，这次"180度转变"完全源于特朗普本人的改变——他在顾问劝说下认定，必须采取行动压制油价波动，随即指示Wright推动市场干预。此次急转弯折射出特朗普政府在伊朗战争期间决策的高度不稳定性。欧洲官员对这一急转弯感到震惊，但最终选择顺势而为。国际能源署的32个成员国随后同意了这一史上最大规模的紧急石油储备释放计划，甚至打破了该机构通常给予成员国48小时审议期的惯例，快速拍板。此次释放的核心驱动力，是特朗普政府对霍尔木兹海峡遭封锁的深切担忧。部分成员国在参与过程中态度并不积极。德国等欧洲大国起初持保留意见，认为在海峡仍处于封锁状态下，大规模干预对压低油价效果有限。一位美国大型投资银行首席执行官甚至警告某欧洲部长，如此早期就动用"最大火力"可能适得其反，向市场传递特朗普正在失去信心的信号。 综合央视新闻、新华社报道，当地时间3月12日，伊朗最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊发表就任最高领袖以来的首份声明，就国家发展方向、地区局势以及应对外部挑战等问题作出系统阐述。声明明确表示，伊朗将继续采取包括封锁霍尔木兹海峡在内的战略手段，并在必要时开辟新的战线。总体而言，该声明态度强硬，立足长期和全面对抗，威胁对霍尔木兹封锁常态化，对油价而言，前期战争带来的情绪冲击溢价，将被海峡封锁导致的供给端实质性受损所引致的价格再平衡代替。 两会正式闭幕，2026年和未来五年规划内容悉数落地。今年工作重心在于提质增效、高质量发展，针对物价、内需、投资等薄弱领域，以及科技创新、改革等将持续发力。虽然相较去年GDP、赤字增量持稳，但政策透露出较浓的托底和求稳信号，在外部环境持续动荡的环境之下，应对风险仍有夯实的对冲意愿和资源。短期行情驱动无疑仍在于全球地缘格局变化。目前来看，战争不会很快结束的信号更趋明显，霍尔木兹海峡运能或持续面临扰动。原油价格中枢或仍有抬升空间，对于全球通胀预期抬升和货币宽松空间都带来压力。在事件未完全明朗之前，行情或仍有整固压力。但基于中期基本面向好，居民财富对权益增配趋势支撑下，继续利用阶段性扰动在出现一定回调后，择机布局多单。 1.2商品市场 本周商品市场震荡上行，能化板块领涨： 能化：南华能化指数上涨9.76%。PX：成本支撑、供应收缩，PX单边再创新高。短期不追高，中期继续回调多，月差仍以逢低正套思路对待。霍尔木兹海峡通行状况不佳，原油价格再次走强。国内暂未计划释放战略储备库存，部分采购中东原油的炼厂开工率面临降负荷的风险。前期降负较多的是裂解装置，未来重整、PX装置降负荷的计划也将增加。为应对未来供应紧张，中国暂停甲苯等产品出口。日韩方面，日本最大PX工厂ENEOS宣布不可抗力，发货速度放缓。亚洲整体PX负荷未来有望兑现减产。估值方面，汽油裂解价差飙升，芳烃估值仍有上涨空间。 PVC：成本支撑、供应减产，市场偏强震荡。受中东地缘冲突扰动，上游能源及乙烯原料的不确定性影响持续推高，全球乙烯供应收紧推动国内乙烯法企业成本上升，国内相关企业已经或者计划减小生产负荷，推动短期PVC市场走势偏强。若成本和原料问题持续，国内PVC供需结构将发生反转。但需注意的是，虽然国内供需矛盾预期好转，价格抬升，但盘面PVC成交未有大幅放量，后续需持续跟踪乙烯法装置动态及中国出口签单情况。 黑色：南华黑色指数上涨2.69%。铁矿石：多重利好驱动，铁矿价格走强。边际视角：1、谈判再起波折，更多BHP铁矿可能被限制采购。目前15港金布巴库存960万吨，纽曼粉约320万吨，麦克粉约490万吨，三者合计约1790万吨；45总库存17117万吨，若考虑1790万吨不能参与交易，那么可用库存还有15321万吨，比去年同期仅多1000万吨。2、钢厂进入季节性复产阶段，参考检修数据4月初铁水产量预计回升至235万吨，利多铁矿石需求。3、美伊冲突抬升运输成本，澳洲至青岛港运费冲突期间已经涨价 3.8美金。三重利多驱动矿石价格反弹。平衡表视角：全年供给增加3080万吨，需求增加1600万吨，铁矿石供需格局宽松。 农产品：南华农产品指数上涨2.72%。生猪:估值体系重置，周期寻底行情启动。自2025年四季度以来，市场关注生猪周期反转的声音层出不穷，究其原因在于，市场认为生猪盘面估值低，具备抄底价值。生猪期货上市年份为2021年，处于后非瘟周期的开始，市场格局进入快速规模化阶段，成本自高位加速下降，直至2025年，优秀群体饲养成本已接近非瘟前水平。但是，市场多数投资者对于生猪市场的估值仍为非瘟周期产生的固有印象，锚定传统价格规律、猪粮比持续抄底生猪，忽视当前行业已实现规模化、细分化、专业化，成本中枢及现金流持续优化，利润估值锚定的周期底部或已经低于非瘟前水平，需重置估值体系。 2.持仓量、成交额 数据来源：米筐 成交额&持仓量：本周商品市场持仓金额较上周略有下行，成交金额较上周略有下行。截至本周五，当前活跃品种持仓金额处于历史99分位，成交金额处于历史99分位。整体市场成交活跃度略有下行，对量化CTA策略的盈利环境影响不大。 3.分板块动量表现 本周商品20日动量较上周上行。动量位于50分位的品种数量上升，位于80分位的品种数量上行。 4.价格与涨跌情况 价格&涨跌： 南华商品指数上涨5.18%，其中南华农产品指数上涨2.72%，南华能化指数上涨9.76%，南华贵金属指数下跌1.52%，南华有色金属指数下跌0.11%，南华黑色指数上涨2.69%。 价格水平方面，本周相对上周有所上行：南华商品指数处于历史100分位，其中南华农产品指数处于历史94分位，南华能化指数处于历史98分位，南华贵金属指数处于历史99分位，南华有色金属指数处于历史99分位；南华黑色指数处于历史54分位。 5.本周CTA因子分析 数据来源：国泰君安期货研究 从因子角度来看，本周因子分化，量价好于基本面，中短周期动量好于长周期动量： 短期时序动量：因子的回看周期为20日，本周上涨1.31%；在贵金属、能源化工、有色金属、农产品板块有所盈利，在黑色板块呈现亏损； 长期动量：这两个因子的回看周期均为240日，本周时序动量下跌0.64%，截面动量上涨0.84%；时序动量在黑色板块有所盈利，在贵金属、能源化工、有色金属、农产品板块呈现亏损；截面动量在贵金 属、能源化工、有色金属、农产品、黑色板块有所盈利； 基差：本周下跌0.16%；在农产品、黑色板块有所盈利，在能源化工、有色金属板块呈现亏损；偏度：本周下跌0.44%；在农产品板块有所盈利，在贵金属、能源化工、有色金属、黑色板块呈现亏损；仓单：本周下跌1.53%；在农产品板块有所盈利，在能源化工、有色金属、黑色板块呈现亏损；库存：本周上涨0.06%；在能源化工板块有所盈利，在有色金属、农产品、黑色板块呈现亏损；利润：本周下跌0.36%；在有色金属、农产品板块有所盈利，在能源化工、黑色板块呈现亏损。 6.核心观察池CTA策略表现回顾与展望 上周市场趋势有一定延续，能化板块领涨，因子分化，中短周期策略有所修复。 本周市场趋势延续，能化板块领涨，趋势类策略或有所修复。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。