金工策略周报

金工策略周报 东证衍生品研究院金工首席分析师：李晓辉（商品CTA、商品指数）从业资格号：F03120233投资咨询号：Z0019676 东证衍生品研究院金工高级分析师：徐凡（国债期货、基本面量化）从业资格号：F03107676投资咨询号：Z0022032 期货交易咨询业务资格证监许可【2011】1454号 （一）国债期货量化策略 东证衍生品研究院金工高级分析师：徐凡（国债期货、基本面量化） ★国债期货行情简评： Ø上周各期债均收跌，30年期主力合约收跌1.47%，十年期主力合约收跌0.28%，五年期主力合约收跌0.15%，两年期主力合约收跌0.03% Ø上周各品种基差分化，十债C TD券为250025，13号基差收于0.09元左右，略低于历史平均水平；三十年期C TD券为210014，13号基差收于0.58元，略高于历史基差的平均水平。 Ø市场风险偏好逐渐走弱，期债避险属性被激活。当股市长期牛市逻辑未变且国债自身票息收益吸引力不大时，国债期货的下行趋势不宜反转。仅当权益或风险资产的预期收益边际下降时，债市短期避险交易的属性更明显。 Ø★国债期货日频择时策略： Ø十年期国债： 1 .样 本 外 （2 0 2 1 / 0 1 / 0 1 ~至 今 ） ， 单 倍 杠 杆 下 组 合 年 化 收 益 率 、 夏 普 比 及 最 大 回 撤 分 别 为2 . 7 1 %，1 . 2 7和2 . 0 4 %。2 .报 告 发 布 以 来 （2 0 2 5 / 1 1 / 0 1 ~至 今 ） ， 单 倍 杠 杆 下 组 合 年 化 收 益 率 、 夏 普 比 及 最 大 回 撤 分 别 为2 . 6 2 %，1 . 6 1和0 . 6 7 %。 ★风险提示： 量化模型基于历史数据构建，市场环境变化或导致模型信号失效。 ★单边策略表现（构造方式可见《国债期货日频择时因子的整理与优化》） Ø大类因子类别：基差、日间技术、日内量价、高频资金流、会员持仓和风险资产Ø信号生成：大类因子内等权再平均，以平均后的正负号为多空信号Ø回测细节：策略以第二天开盘十分钟的VWAP为交易价格，单倍杠杆买入 期货交易咨询业务资格证监许可【2011】1454号 （二）商品CTA因子及策略表现 东证衍生品研究院金工分析师：李晓辉（商品CTA、商品指数） ★ 商 品 因 子 表 现 ： 近 期 由 于 霍 尔 木 兹 海 峡 封 锁 引 发 的 原 油 供 给 预 期 减 少 ， 以 及 市 场 也 未 有 明 确 地 美 伊 战 争 结 束 的 预 期 ， 上 周 原 油 、 能 化 产 业 链 品 种 都 出 现 了 大 幅 上 涨 ， 同 时也 带 动 了 其 他 多 数 工 业 品 呈 现 上 涨 。 商 品 因 子 方 面 ， 由 于 当 前 市 场 仍 处 于 事 件 冲 突 下 的 大 幅 波 动 环 境 下 ， 做 多 波 动 率 成 为 这 种 短 期 攻 击 事 件 下 的 主 流 策 略思 路 ， 上 周 波 动 率 因 子 大 幅 上 涨 接 近5 %， 反 而 以 衡 量 现 货 价 格 的 价 值 类 因 子 则 出 现 了 大 幅 下 跌 。 上 周 期 限 结 构 因 子 则 基 本 收 平 ， 不 过 长 期 来 看 有 着 相 对 不错 的 收 益 能 力 。 我 们 认 为 短 期 内 市 场 可 能 仍 会 在 对 地 缘 政 治 的 博 弈 中 波 动 加 剧 ， 可 能C TA商 品 因 子 的 表 现 也 会 出 现 波 动 性 ， 建 议 投 资 者 加 强 各 类 因 子 的 风险 分 散 性 ， 避 免 持 仓 风 格 的 过 度 集 中 。 ★ 跟 踪 策 略 表 现 ： 1 .C W F T策 略 年 化 收 益9 . 4 %， 夏 普 比 率1 . 6 2，C a l m a r 1 . 0 7， 最 大 回 撤- 8 . 8 1 %， 最 近 一 周 收 益1 . 1 4 %， 今 年 以 来 收 益2 . 7 7 %。 2 .C _ f r o n t n e x t & S h o r t Tr e n d策 略 年 化 收 益11 . 7 %， 夏 普 比 率1 . 7 8，C a l m a r 1 . 7 4， 最 大 回 撤- 6 . 7 2 %， 最 近 一 周 收 益1 . 3 9 %， 今 年 以 来 收 益3 . 8 5 %。3 .L o n g C W F T & S h o r t C W F T策 略 年 化 收 益1 3 . 0 %， 夏 普 比 率1 . 4 5，C a l m a r 0 . 9 9， 最 大 回 撤- 1 3 . 0 7 %， 最 近 一 周 收 益2 . 9 2 %， 今 年 以 来 收 益7 . 4 1 %。4 .C S X G B o o s t策 略 年 化 收 益5 . 0 %， 夏 普 比 率0 . 8 1，C a l m a r 0 . 2 3， 最 大 回 撤- 2 1 . 4 0 %， 最 近 一 周 收 益0 . 5 7 %， 今 年 以 来 收 益- 5 . 0 3 %。5 .R u l e B a s e d T S S h a r p - c o m b i n e策 略 年 化 收 益11 . 5 %， 夏 普 比 率1 . 5 1，C a l m a r 1 . 3 9， 最 大 回 撤- 8 . 2 6 %， 最 近 一 周 收 益3 . 3 3 %， 今 年 以 来 收 益0 . 1 5 %。6 .R u l e B a s e d T S X G B - c o m b i n e策 略 年 化 收 益1 0 . 9 %， 夏 普 比 率1 . 9 0，C a l m a r 2 . 2 1， 最 大 回 撤- 4 . 9 5 %， 最 近 一 周 收 益0 . 6 3 %， 今 年 以 来 收 益- 3 . 0 9 %。7 .C S s t r a t e g i e s , E W c o m b i n e策 略 年 化 收 益1 3 . 0 %， 夏 普 比 率1 . 8 6，C a l m a r 1 . 7 6， 最 大 回 撤- 7 . 3 8 %， 最 近 一 周 收 益2 . 0 3 %， 今 年 以 来 收 益4 . 7 0 %。 ●近 期 由 于 霍 尔 木 兹 海 峡 封 锁 引 发 的 原 油 供 给预 期 减 少 ， 以 及 市 场 也 未 有 明 确 地 美 伊 战 争结 束 的 预 期 ， 上 周 原 油 、 能 化 产 业 链 品 种 都出 现 了 大 幅 上 涨 ， 同 时 也 带 动 了 其 他 多 数 工业 品 呈 现 上 涨 。 商 品 因 子 方 面 ， 由 于 当 前 市场 仍 处 于 事 件 冲 突 下 的 大 幅 波 动 环 境 下 ， 做多 波 动 率 成 为 这 种 短 期 攻 击 事 件 下 的 主 流 策略 思 路 ， 上 周 波 动 率 因 子 大 幅 上 涨 接 近5 %，反 而 以 衡 量 现 货 价 格 的 价 值 类 因 子 则 出 现 了大 幅 下 跌 。 上 周 期 限 结 构 因 子 则 基 本 收 平 ，不 过 长 期 来 看 有 着 相 对 不 错 的 收 益 能 力 。 我们 认 为 短 期 内 市 场 可 能 仍 会 在 对 地 缘 政 治 的博 弈 中 波 动 加 剧 ， 可 能C TA商 品 因 子 的 表 现也 会 出 现 波 动 性 ， 建 议 投 资 者 加 强 各 类 因 子的 风 险 分 散 性 ， 避 免 持 仓 风 格 的 过 度 集 中 。 ●C W F T组 合： 以C a r r y、Wa r r a n t、F u t u r e s p o t和Tr e n d类 因 子 的 简 单 复 合 组 合 ， 同 一 大 类内 部 的 因 子 等 权 ， 而 不 同 的 大 类 之 间 则 以 、 以5 : 2 : 2 : 1的 权 重 再 复 合 ●C _ f r o n t n e x t& S h o r t Tr e n d组 合： 在 不 改 变 长 期 价 差 因 子 持 仓 方 向 的 前 提 下 尽 可 能 地 对冲 掉 短 期 价 格 波 动 的 负 收 益 。C _ f r o n t n e x t为 主 因 子 ，S h o r t Tr e n d（ 窗 口 参 数 为2 0日 的1 6个 趋 势 因 子 ） 为 副 因 子 ●L o n g C W F T & S h o r t C W F T组 合: C \ W \ F s \ T四 类 因 子 内 部 等 权 复 合 后 再 以5 : 2 : 2 : 1复 合 ，长 周 期 的C W F T因 子 为 主 因 子 ， 短 周 期 的C W F T因 子 为 副 因 子 ●截 面C S X G B组 合： 基 于 全 市 场 品 种 得 到 的 时 序 因 子X G B组 合 ， 用2 0 0 9 1 2 3 1 - 2 0 1 9 1 2 3 1之间 样 本 进 行 训 练 ●R u l e B a s e dT S夏 普 加 权 组 合： 基 于 规 则 型 多 空 信 号 的 时 序 因 子 策 略 ， 由 因 子 库 叠 加 规 则+粗 粒 化 窗 口 参 数 得 到 的 指 标 ， 经 过 样 本 内 筛 选 后 获 得 的 夏 普 加 权 组 合 ●R u l e B a s e dT S X G B组 合： 基 于 规 则 型 多 空 信 号 的 时 序 因 子 策 略 ， 由 因 子 库 叠 加 规 则+粗粒 化 窗 口 参 数 得 到 的 指 标 ， 经 过 样 本 内 筛 选 后 获 得 的X G B o o s t组 合 ●本 策 略( C W F T )上 周 持 仓 品种2 6个 ， 净 持 仓1 9 . 1 %，总 持 仓 收 益1 . 1 %， 胜 率5 0 . 0 %， 其 中 表 现 较 好 的是M ( 0 . 5 6 % )、B ( 0 . 4 9 % )，较 差 的 是B Z ( - 0 . 3 1 % )、V ( - 0 . 3 1 % )。 本 周 该 策 略 持仓 品 种2 6个 ， 净 持 仓1 7 . 4 %， 其 中 有0个 品 种 需要 展 期 ， 总 的 换 手 资 金 比 例为3 1 . 7 %。 ●本 策 略( C _ f r o n t n e x t &S h o r t Tr e n d )上 周 持 仓 品种2 6个 ， 净 持 仓2 9 . 1 %，总 持 仓 收 益1 . 4 %， 胜 率4 6 . 2 %， 其 中 表 现 较 好 的是F U ( 0 . 7 2 % )、M ( 0 . 5 8 % )， 较 差 的 是P G ( - 0 . 3 1 % )、S H ( -0 . 2 5 % )。 本 周 该 策 略 持 仓品 种2 6个 ， 净 持 仓2 3 . 7 %，其 中 有0个 品 种 需 要 展 期 ，总 的 换 手 资 金 比 例 为5 0 . 1 %。 ●本 策 略( L o n g C W F T &S h o r t C W F T )上 周 持 仓 品 种2 6个 ， 净 持 仓6 6 . 0 %， 总 持仓 收 益2 . 9 %， 胜 率5 0 . 0 %，其 中 表 现 较 好 的 是B ( 0 . 7 0 % )、M ( 0 . 6 8 % )， 较 差 的 是B Z ( -0 . 1 5 % )、V ( - 0 . 1 4 % )。 本 周该 策 略 持 仓 品 种2 6个 ， 净 持仓5 4 . 3 %， 其 中 有0个 品 种需 要 展 期 ， 总 的 换