周报：地缘扰动持续，煤化资产重估持续深化

核心观点

当前处于煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面与政策面共振，逢低配置煤炭板块正当时。地缘政治冲突推高国际能源价格，煤炭替代需求增加，且高油价有望提振国内煤化工用煤需求；进口煤成本偏高，对国内煤价形成支撑。4-5月淡季煤价虽存调整压力，但回调幅度或相对有限，全年煤价中枢或显著抬升；化工品价格上涨与煤炭成本优势更利好煤化工资产。

关键数据

• 价格：秦港Q5500动力煤价格731元/吨，周环比下跌14元/吨；京唐港主焦煤价格1590元/吨，周下跌20元/吨。国际动力煤FOB价格纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格88.5美元/吨，周环比下跌1.0美元/吨。
• 供需：样本动力煤矿井产能利用率为90.6%，周环比增加1.8个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为87.16%，周环比增加4.8个百分点。沿海八省日耗周环比下降16.00万吨/日，内陆十七省日耗周环比下降54.40万吨/日。
• 库存：沿海八省煤炭库存较上周上升35.90万吨，周环比增加1.07%；内陆十七省煤炭库存较上周下降223.70万吨，周环比下降2.76%。

研究结论

• 煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性。煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化。
• 建议逢低布局煤炭板块，尤其是拥有优质煤化工资产的标的。
• 自上而下重点关注经营稳定、业绩稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源；前期超跌、弹性较大的兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等；全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司潞安环能、山西焦煤、盘江股份等。