油品周报：海湾战事难平，油价苍穹未定

原油

• 核心观点：聚焦霍尔木兹海峡地缘局势，油价易涨难跌。
• 宏观：美国2月非农就业人数减少，CPI年率2.4%，市场避险情绪上升。
• 地缘：伊朗关闭霍尔木兹海峡，美军空袭伊朗石油出口枢纽，中东油轮运输受阻。
• 浮仓：中东原油浮仓飙升，美洲原油浮仓累积。
• OPEC供应：沙特2月出口上升，OPEC+确认4月增产20.6万桶/日，俄油豁免制裁向印度发运量回升，伊朗出口飙升。
• 非OPEC供应：美国2月原油出口持平，墨西哥供应回升。
• 需求-国际航煤：欧美航班出行良好，美国航煤需求上升。
• 库存：美国原油库存增加382.4万桶，进入季节性累库周期；ARA原油库存回升。
• 下游库存：新加坡轻质油库存高位，中质油库存下跌，重油库存抬头。
• 油轮运费：中东冲突导致运费高位回落，海峡关闭推升西非航线运价。
• 持仓：Brent/WTI管理基金净多持仓-35358/+10234张，受中东地缘局势影响。
• 重要新闻：美国非农就业数据不佳，伊朗新任最高领袖当选，OPEC+增产计划，IEA释放紧急石油储备等。

燃料油

• 核心观点：新加坡基差破百带动低硫燃料油走强。
• 高硫：
  • 月差&裂解：中东断供，高硫估值偏高。
  • 价差：内外价差、EW价差高位，市场强弱：中国＞新加坡＞ARA。
  • 供应：海峡阻塞+油田断供，中东供应中断，俄罗斯物流恢复有限，拉美供应上涨。
  • 运费：保费未恢复至战前水平，运费高位。
  • 到港：新加坡3月到港预期410万吨，中国3月到港预期225万吨。
  • 船燃需求：1月销量创新高，2月预计疲软，红海复航计划推迟利好需求。
  • 进料需求：中东供应偏紧利好高硫进料需求，山东地炼开工、装置毛利上涨。
• 低硫：
  • 月差&裂解：新加坡现货升贴水飙升，阿祖尔断供，低硫估值上涨。
  • 价差：内外价差、EW价差环比上涨，市场强弱：中国＞新加坡＞ARA。
  • 供应：巴西、欧洲出口不高，科威特断供，丹格特招标未看到船期，马来西亚PAPID炼厂检修提供LSSR增量。
  • 到港：新加坡3月上半月到港约175万吨，中国3月上半月到港腰斩。
  • 船燃需求：预计26年低硫船燃销量疲软，2月销量低迷。
  • 进料需求：美湾炼厂利润高位，原油供应偏紧或边际转强。
• 库存：除新加坡外，其余加注地燃料油库存均去库。

聚酯链

• 核心观点：关注地缘，积极对待。

海外丙烷

• 核心观点：断供风险短期无解，价格高位支撑难破。

甲醇

• 核心观点：高位反复，观望地缘。

聚烯烃

• 核心观点：高位运行，风险加剧。